عناوین خبری پر از اجرای بانکی و وثیقه ، جلسات سیاستگذار کننده آخر هفته اضطراری و کاهش سابقه در بازده کوتاه است.

اینها نشانه های استرس سیستم است که اغلب دوره های سفت شدن مالی را همراهی می کند.

هفته گذشته این در بازده اوراق قرضه به طرز چشمگیری نشان داده شد زیرا بازده اوراق قرضه دولت دو ساله ایالات متحده با 75bps کاهش یافت. نفت خام برنت 11. 9 ٪ و طلا 5. 8 ٪ به دست آورد.

S& P 500 1. 4 ٪ به دست آورد ، در حالی که استرالیا (S& P/ASX 30 0-2. 8 ٪) و سهام اروپا (Eurostoxx 5 0-3. 8 ٪) زمین را از دست دادند.

موضوع مشترک این دیدگاه بازار بود که شوک های مالی باعث رکود اقتصادی می شود و به بانک های مرکزی نیاز دارد تا سریعاً مسیر را معکوس کنند.

نگرانی های مربوط به رشد اقتصادی و انتظار از نرخ های پایین تر ، چرخش دور از منابع و چرخه ها به رشد و حساسیت های اوراق قرضه را دید.

پیامدهای بازارهای مالی برای تماس با آنها خیلی زود است.

سیاست گذاران با یک چالش پیچیده برای متعادل کردن اهداف ظاهراً متناقض حفظ ثبات مالی و مبارزه با تورم روبرو هستند.

تأثیر بر سهام با توانایی سیاست گذاران در حاوی ریسک و اثرات جریان بر نرخ و رشد اقتصادی تعیین می شود.

سناریوهای بالقوه

نتایج بالقوه بین دو قطب متغیر است:

1. سفت شدن مالی اضافی متوسط ، که به معکوس کردن حرکت قوی تر اقتصاد در سال جاری کمک می کند. این سناریو می تواند رشد اقتصادی را با 25bps به 50bps کاهش دهد و بدون اینکه داستان نرم و نرم را از بین ببرد ، افزایش نرخ را به خود اختصاص می دهد. بنابراین سهام در محدوده معاملات فعلی است.
2. یک اعتباری قابل توجه به عنوان سرمایه از بانک های کوچکتر فرار می کند و نقدینگی را برای مشاغل کوچک و املاک و مستغلات تجاری از بین می برد. این می تواند باعث رکود قابل توجهی شود و بر درآمد تأثیر بگذارد و بانکهای مرکزی را مجبور به کاهش چشمگیر نرخ ها کند. تحت این سناریو ، سهام جدید ، پایین می آید ، اگرچه ما احتمالاً شاهد چرخش به رشد هستیم.

مقایسه این وضعیت با بحران مالی جهانی طبیعی است ، اما اختلافات قابل توجهی وجود دارد که نشان می دهد خطر بسیار کمتری برای بازارها است.

نسبت سرمایه بانکی و بافر نقدینگی به مراتب بیشتر از آنچه در GFC بود ، بیشتر است.

به طور کلی بانک ها سودآور هستند و جریان های بی ثبات تر تجارت خود را کاهش داده اند.

سیاست گذاران ابزارهای موجود و کتابهای بازی را برای پاسخگویی دارند و شفافیت به مراتب بهتر در معرض قرار گرفتن در معرض همبستگی موسسات مالی وجود دارد.

شرکت هایی با حق رای دادن ضعیف یا آسیب پذیرتر وجود خواهند داشت. ما به احتمال زیاد شاهد بیشتر این موارد در هفته های آینده خواهیم بود.

اما این با یک بحران سیستمیک برابر نیست.

فراتر از اعداد

چشم انداز دوسالانه ASX کریسپین موری

وبینار در صورت تقاضا

نکته اصلی بازارها این است که آیا پاسخ سیاست می تواند اعتماد به نفس را فراتر از تأمین بودجه در کوتاه مدت ، همانطور که تاکنون اتفاق افتاده است ، بازگرداند.

دو موضوع کلیدی

دو مسئله مالی جداگانه وجود دارد که همزمان اتفاق می افتد: 1) اعتبار سوئیس و اروپا و 2) مسائل مربوط به بانکداری ایالات متحده

1. اعتبار سوئیس و اروپا

در اروپا ، فشار بر اعتباری سوئیس به اوج رسیدگی توسط رقیب UBS در یک دولت - توافق نامه ای در هفته آخر هفته رسید.

اعتبار سوئیس دارای مسائل پیش از این بود. این برنامه در حال انجام یک برنامه چرخش در اواخر سال گذشته در کنار افزایش سرمایه بود.

ادامه خروج از بانک خصوصی و تجارت مدیریت دارایی وجود داشت. مشتری ها اعتماد به نفس را از دست می دادند و دارایی را به گروه های دیگر یا اوراق قرضه دولتی تغییر می دادند.

این باعث کاهش سودآوری می شود ، توانایی اعتباری Suisse را در پوشیدن ضرر و زیان احتمالاً ناشی از پایین آمدن بانک سرمایه گذاری مشکل دار (که منشأ مسائل آن بوده است) ایجاد می کند.

حال سؤال این است که آیا معامله تصاحب باعث اعتماد به نفس می شود یا اینکه آیا ما شروع به مشاهده نگرانی های مربوط به UBS می کنیم.

شایان ذکر است که UBS بسیار سودآورتر است و دارای یک بانک سرمایه گذاری بسیار کوچکتر است.

توجه به این نکته حائز اهمیت است که در حال حاضر به عنوان یک بحران گسترده تر بانکداری اروپا مورد توجه قرار نمی گیرد.

نیازهای سرمایه و نقدینگی بسیار قوی تر از آنچه در GFC بود.

پس از سالها بازسازی ، بانک ها کمتر در معرض نوسانات بازار مالی قرار می گیرند و سودآورتر هستند.

تخمین زده می شود بافر سهام 400 میلیارد یورو در سیستم در مقایسه با الزامات وجود داشته باشد.

در نتیجه ، SWAP پیش فرض اعتباری (CDS) برای بانک های بزرگ جهانی گسترش یافته است و به طور همزمان با اعتبار سوئیس نیز افزایش نیافته است.

در این مرحله ما انتظار نداریم که مسئله اعتبار Suisse باعث ایجاد یک مشکل سیستمی در اروپا شود و منجر به رکود اقتصادی شود.

این می تواند تغییر کند ، اما نیاز به عدم موفقیت در سیاست دارد.

2. مسائل مربوط به بانکداری ایالات متحده

مسئله دوم در ایالات متحده است و پیامدهای ساختاری بالقوه تری دارد.

مسئله یک ضعف اساسی در سیستم بانکی ایالات متحده است که مربوط به اعتماد به نفس بالا به سپرده های بیمه نشده برای بودجه و سطح پایین تر مقررات در بانک های ترازنامه زیر 250 میلیارد دلاری است.

سیستم بانکی ایالات متحده بسیار تکه تکه است.

صندوق سهم استرالیا فوکوس فوکوس

اکنون در بالاترین سطح توسط Lonsec ، Moingstar و Zenith رتبه بندی شده است

بزرگترین بانک ها - کسانی که بیش از 100 میلیارد دلار دارایی دارند - حدود نیمی از پایه دارایی را تشکیل می دهند.

سپس حدود 100 بانک منطقه ای با 10 تا 100 میلیارد دلار دارایی و حدود 3500 بانک جامعه با کمتر از 10 میلیارد دلار وجود دارد.

مسئله این است که بانکهای کوچکتر به شدت تنظیم نمی شوند. تقریباً نیمی از کل سپرده های آمریکایی تحت یک طرح شرکت بیمه سپرده های فدرال (FDIC) بیمه شده اند که قول می دهد تا 250،000 دلار از بودجه سپرده گذار را تأمین کند.

مشکل اساسی این است که خزانه داران شرکت ها و افراد با ارزش خالص که "بیمه نشده" هستند ، اکنون با کسانی که پول خود را ترک می کنند بسیار مراقب هستند.

در نتیجه ، ما شاهد اجرای سپرده های قابل توجهی هستیم که حتی پس از اعلام FDIC اعلام کرد که از کلیه سپرده ها محافظت می شود.

این در وجوه بازار پول که در این هفته 116 میلیارد دلار درآمد داشته است مشهود است. این پنجمین هفته بزرگ در رکورد بود (قدمت آن به سال 1992).

همچنین می توان در استفاده از پنجره تخفیف فدرال مشاهده کرد ، این همان روشی است که فدرال رزرو پشتوانه نقدینگی به سیستم مالی ارائه می دهد.

هفته گذشته بانک ها 153 میلیارد دلار وام گرفتند - یک رکورد تمام وقت. هفته قبل از آن 4. 6 میلیارد دلار بود.

این نشان دهنده پس انداز سپرده گذاران و بانک های نیاز به جستجوی بودجه جایگزین است.

فدرال رزرو بودجه اضطراری را به سپرده گذاران پشت صحنه در Silicon Valley Bank و Signature Bank و ایجاد برنامه بودجه مدت بانکی (BTFP) اعلام کرده است.

این نباید به عنوان کاهش کمی تلقی شود. این پول جدید ایجاد نمی کند و از نظر فنی وام می دهد - خرید نمی کند.

این باید به تثبیت بازارها کمک کند ، اما نشان می دهد که ترازنامه تغذیه شده برای کوچک شدن سخت است.

جنت یلن ، وزیر خزانه داری سعی کرده است با ترسیم مقررات ، فدرال رزرو را در مواجهه با یک بحران مالی سیستمی و با بیمه کردن SVB و سپرده گذاران امضا ، نگرانی ها را آرام کند.

این امر به اکثریت فوق العاده FDIC ، فدرال رزرو ، وزیر خزانه داری و رئیس جمهور نیاز دارد تا موافقت کنند.

این به وضوح به معنای ضمانت ضمنی در مورد کلیه سپرده گذاران در بانکها با بیش از 120 میلیارد دلار در ترازنامه آنها است.

چالش این است که آنها صلاحیت این را ندارند که این ضمانت صریح را بدست آورند. این فقط می تواند از کنگره باشد.

مشاور سام در ساخت دنیای ما سرمایه گذاری می کند

یک جای بهتر.

تماشا کنید که سام با یک مادر ملاقات می کند که به لطف سرمایه گذاری مسئول زندگی خود را بازسازی می کند

بعید است که به زودی اتفاق بیفتد. این احتمالاً با قوانین جدیدی در مورد مقررات همراه خواهد بود و یک روند پیچیده برای تصویب است.

مشکل این نیست که هیچ کس نمی داند که حمایت بالقوه از سیاست گذاران تا چه حد گسترش می یابد.

یلن ضمن توضیح اینکه چرا سپرده گذاران در بانک های جامعه نباید پول خود را به بانک های بزرگ منتقل کنند ، در شهادت کنگره گره خورده است.

فشار بر روی این بانکهای کوچکتر به احتمال زیاد غالب خواهد بود ، که باعث می شود آنها از پنجره تخفیف و تسهیلات جدید فدرال رزرو استفاده کنند که از ارزش PAR (نه ارزش بازار) در ارزیابی وثیقه استفاده می کند.

این یک راه حل پایدار نیست.

بانک بعدی در خط شلیک اولین جمهوری است که هجوم سپرده 30 میلیارد دلاری از بزرگترین بانکهای آمریکایی دریافت کرده است ، که به طور موثری سپرده هایی را که دریافت می کردند به عنوان اولین مشتریان جمهوری در حال بازیافت بودند.

این تلاش برای نشان دادن این است که آنها معتقدند ضمانت سپرده در آنجا وجود دارد.

در این مرحله ما منتظریم ببینیم که راه حل کدام شکل را می گیرد.

این برای ایالات متحده چیست؟

مسئله اصلی در اینجا ریسک مسری چندانی نیست ، زیرا سایر بانک ها نقدینگی اضافی را دریافت می کنند و در معرض اعتباری مستقیم مستقیم در این بانک ها وجود ندارد.

درعوض ، این مکانیسم انتقال به اقتصاد وسیع تر است ، زیرا بانک های کوچکتر ارائه دهندگان اصلی اعتبار هستند.

بانکهایی با دارایی کمتر از 250 میلیارد دلار حدود نیمی از کل وام های تجاری و صنعتی و 80 ٪ وام املاک و مستغلات تجاری را ارائه می دهند. بانک های کوچکتر نیز بر وام مسکونی مسلط هستند.

نگرانی این است که این فشارهای بودجه می تواند باعث ایجاد اعتبار در بالای شرایط مالی محکم تر شود - اقتصاد را به سمت رکود سوق می دهد.

چشم انداز خوش خیم تر ممکن است این باشد که این سفتی اعتباری معادل 25-50bps از کاهش سرعت تولید ناخالص داخلی است و به مقابله با اقتصادی که خیلی گرم است کمک می کند. در این سناریو با توجه به بازارهای سخت کار ممکن است جلوه های جریان محدود باشد.

این می تواند بدان معنی باشد که یکی از افزایش نرخ 25bp پیش بینی شده از فدرال رزرو حذف می شود.

به نظر می رسد با توجه به افت شدید بازده اوراق قرضه دولت دو ساله ایالات متحده ، یک دیدگاه نزولی بیشتر در حال حاضر حاکم است.

این حرکت بیشتر از آنچه در GFC و حدود 11 سپتامبر دیده می شد ، بیشتر بود. بسیاری از آنها به عنوان یک زنگ هشدار دهنده برای رکود اقتصادی دیده می شوند.

اجماع برای نرخ ایالات متحده اکنون به معنای افزایش نرخ افزایش و 100bps کاهش تا پایان سال نیست.

تعدادی از سیگنال های دیگر از نمای نزولی تر پشتیبانی می کنند:

• همانطور که توسط شاخص "حرکت" اندازه گیری می شود ، نوسانات بازار اوراق بهادار به سطحی است که از زمان GFC دیده نمی شود.
• از نظر تاریخی ، اولین برش در یک چرخه در حال افزایش ، یک شاخص ضعیف برای اقتصاد یا بازارهای سهام عدالت بوده است ، اگرچه دومی به طور کلی نسبتاً سریع بهبود می یابد.
• هنگامی که از نقطه ای از حداکثر وارونگی شروع به کار کرد ، منحنی عملکرد اغلب سیگنال برای رکود آینده است.

استثناء تعدادی از سیگنال های رکود اقتصادی جدیدترین مورد است - جایی که اگر برای Covid نبود ، رکود اقتصادی وجود نداشت.

بسیاری از مردم نسبت به شرط بندی در برابر تاریخ احتیاط دارند.

ارزش این را دارد که به عقب برگردید و به این فکر کنید که چرا این روابط تاریخی اعمال می شود.

در اصل ، این تابعی از نرخ افزایش فدرال رزرو برای بیش از حد طولانی ، به طور مؤثر بیش از حد محکم و ایجاد رکود اقتصادی و افت درآمد زیاد است.

بنابراین کاهش نرخ اولیه بازتاب ضعف است نه مثبت برای بازار.

این چرخه تا حدودی غیرمعمول است زیرا ما روکش همه گیر ، پس انداز بیش از حد ، بازار کار بسیار تنگ و یک چین در حال بازیابی داریم.

در حالی که احتمالاً رکود اقتصادی بیشتر از آن نیست ، اما هنوز هم مسئله پیچیده تری نسبت به برخی از شاخص های سنتی است.

پیچیدگی دیگر - نزولی تر - در این چرخه این است که فدرال رزرو هنوز تورم را ندیده است.

از نظر تاریخی ، محورهای تغذیه شده معمولاً وقتی تورم بین 1 تا 2 ٪ در حال اجرا بود - بالاتر از 4 ٪ امروز نیست.

تورم ایالات متحده و فدرال رزرو

آخرین داده های CPI ایالات متحده - که هفته گذشته در سر و صدا گم شد - تسکین نداد.

CPI تیتر 6 ٪ نسبت به سال گذشته بهتر است زیرا انرژی کاهش می یابد و سه ماه سالانه 4 ٪ است.

اما CPI هسته ماهانه در 0. 45 ٪ ثابت بود ، که زیربنای رشد ماهانه 0. 6 ٪ است - بالاترین میزان از سپتامبر 2022.

اگر نشانگرهای سرب را در اجاره پوشش می دهید ، می توان تورم را به 4 ٪ کاهش داد - اما در آنجا چسبنده باقی مانده است. این فقط به اندازه کافی کم نیست که فدرال رزرو اعلام کند.

بنابراین ، جلسه این هفته Lineball با یک حرکت 25bp است. این دیدگاه وجود دارد که به تعویق انداختن پیاده روی بالقوه ممکن است در سمت تورم بسیار کم هزینه داشته باشد اما می تواند در سمت ثبات مالی تفاوت بزرگی ایجاد کند.

برای بازار سهام ، مسائل مربوط به بانکداری برای مالی بد است ، اما چشم انداز افزایش نرخ کمتر برای سهام رشد مناسب است و هفته گذشته به پیشرفت بازار کمک می کند.

بانک های مرکزی

افزایش نرخ 50BP پیش بینی شده بانک مرکزی اروپا نیز در سر و صدا از بین رفت.

نکته قابل توجه این بود که راهنمایی های رو به جلو از گفتن نرخ ها برای مدت طولانی باید به طور قابل توجهی بیشتر شود ، تا اکنون وابسته به داده ها باشد.

در چین ، PBOC در روز جمعه نیز در یک کاهش غیر منتظره به نسبت ذخیره بانکی ، در روز جمعه به کار خود ادامه داد. این به عنوان یک سیگنال مهم برای حمایت از رشد دیده می شود

سرانجام ، در استرالیا انتظارات از نظر مادی از 4. 15 ٪ به 3. 40 ٪ در پایان سال 2023 کنار گذاشته شده است ، و این دلالت بر افزایش بیشتر ندارد.

بازار

گسترش اعتباری در حال گسترش است ، اما هنوز چیز دیگری نگران کننده نیست.

جیب های استرس در برخی مناطق وجود دارد ، به ویژه اوراق بهادار تحت حمایت وام (CMB).

از نظر سهام ایالات متحده ، S& P 500 پشتیبانی 3800 را داشته است ، اما هنوز هم خیلی سالم به نظر نمی رسد.

مشاوران تجارت کالا - که به عنوان شاخص بازیکنان حاشیه ای در سهام استفاده می شوند - در سهام ایالات متحده کاملاً کم وزن حرکت کرده اند و به طور بالقوه بیشتر به پایان می رسد.

ویژگی دیگر بازار قابل توجه ، چرخش به رشد است زیرا انتظارات در معرض خطر رکود اقتصادی و مسیر افزایش نرخ قرار گرفته است.

S& P/ASX 300 به دلیل سقوط سهام منابع و انرژی در مورد نگرانی های رشد جهانی ، ایالات متحده را تحت تأثیر قرار داد.

درباره صندوق سهم استرالیا Crispin Murray و Pendal Focus Focus

کریسپین موری رئیس سهام آویز است. وی بیش از 27 سال تجربه سرمایه گذاری دارد و یکی از بزرگترین تیم های سهام در استرالیا را هدایت می کند. صندوق سهم استرالیا Crispin's Pendal Focus استرالیا در 12 سال از تاریخ 16 ساله خود (پس از هزینه) ، در طیف وسیعی از شرایط بازار ، این معیار را مورد ضرب و شتم قرار داده است.

Pendal یک تجارت جهانی مدیریت سرمایه گذاری است که متمرکز بر ارائه بازده سرمایه گذاری برتر برای مشتریان ما از طریق مدیریت فعال است.