ممنوعیت تجارت رمزنگاری چین چقدر مؤثر است؟

معاملات Cryptocurrency از سپتامبر 2017 ، هنگام خاموش شدن سیستم عامل های معاملاتی ، تحت محدودیت های دقیق دولت در چین قرار دارد. با استفاده از یک مدل Var-Garch-Bekk ، ما با بررسی عواقب آن در رابطه بین توجه سرمایه گذاران چینی و بیت کوین ، اثربخشی این ممنوعیت تجارت را بررسی می کنیم. نتایج ما نشان می دهد که سرمایه گذاران چینی قبل از ممنوعیت نقش مهمی در تشکیل قیمت بیت کوین ایفا کرده اند و تأثیر آنها پس از خاموش کردن سیستم عامل های تجارت چینی به میزان قابل توجهی کاهش نیافته است. با هدف توضیح یافته های خود ، ما شواهد محکمی ارائه می دهیم که نشان می دهد سرکوب تجارت بیت کوین مؤثر نبوده است زیرا سرمایه گذاران چینی همچنان به جای یوان چینی به خرید بیت کوین با استفاده از Stablecoin Tether ادامه می دهند.

معرفی

بیت کوین در سالهای اخیر از زمان آغاز به کار توسط Satoshi Nakamoto در سال 2009 مورد توجه بسیاری قرار گرفته است. بیت کوین نسبت به سایر کلاسهای اصلی دارایی بی ثبات است (Dyhrberg ، 2016) ، که منعکس کننده عملکرد آن به عنوان یک سرمایه گذاری سوداگرانه به جای یک ارز است (Yermack ، 2015 ؛ Cheahahو Fry ، 2015). همچنین می توان آن را به عنوان یک پرچین ، تنوع یا ابزار Safe Haven برای کاهش خطر نزولی به اوراق بهادار سرمایه گذاری اضافه کرد (Dyhrberg ، 2016 ؛ Guesmi et al. ، 2019 ، Shahzad et al. ، 2019). با این حال ، به دلیل ماهیت ناشناس ، استدلال شده است که ممکن است پولشویی ، قاچاق مواد مخدر و سایر فعالیت های مربوط به جرم را تسهیل کند (ون وگبرگ و همکاران ، 2018).

برای مقابله با این تهدیدها ، چندین کشور محدودیت های سختی را در تجارت cryptocurrency تحمیل کرده اند. چین با ممنوعیت مبادلات تجاری برای ارزهای رمزنگاری شده در سپتامبر 2017 ، شدیدترین اقدامات را انجام داده است. 1 قبل از این ممنوعیت ، سرمایه گذاران چینی یک بازیگر غالب در بازار بیت کوین بودند. از اواسط سال 2013 ، یوان چینی به برجستگی رسیده بود تا به محبوب ترین ارز فیات تبدیل شود که در آن بیت کوین معامله شد. 2 سهم بازار CNY-Bitcoin (BTC/CNY آخرت) پس از آنکه بانک مردم چین در اوایل سال 2017 هشدارهایی را به مبادلات تجاری بیت کوین صادر کرد ، به طرز چشمگیری کاهش یافت. 3 با این وجود ، ادبیات موجود نتوانسته است منبع دینامیک قیمت را توضیح دهدبازار بیت کوین چینی و همچنین نقش سرمایه گذاران چینی.

مقاله ما با هدف پاسخ به سوالات زیر است. آیا تجارت Cryptocurrency با موفقیت توسط دولت چین ممنوع شد؟آیا سرمایه گذاران چینی پس از ممنوعیت تسلط خود را در بازار رمزنگاری از دست دادند؟آیا آنها هنوز روش های جایگزین برای تجارت بیت کوین دارند؟به منظور بررسی اثربخشی ممنوعیت معاملات بیت کوین ، ما بررسی می کنیم که آیا رفتار تجاری محور توجه سرمایه گذاران چینی بر بازده بیت کوین و حجم معاملات پس از ممنوعیت تجارت تأثیر می گذارد.

تأثیر رفتار تجارت سرمایه گذاران در بازار بیت کوین به طور گسترده در ادبیات دانشگاهی مورد بحث قرار گرفته است. 4 با این حال ، نتایج موجود در مورد تعامل بین بازار بیت کوین و بازیکن غالب آن - سرمایه گذاران چینی محدود است. مطالعات مختلف از شاخص حجم جستجو (SVI) از Google استفاده می کند (DA and Engelberg ، 2011 ، Kristoufek ، 2015 ؛ Urquhart ، 2018 ؛ Dastgir et al. ، 2019 ؛ Subramaniam and Chakraborty ، 2020) ، Vikipedia Views (سیایان و همکاران ، 2016 ، 20166 ، 20166 ، 2016؛ کریستوفک ، 2015) ، و توییت های توییتر (فیلیپاس و همکاران ، 2019 ؛ شن و همکاران ، 2019 ؛ چوی ، 2020) به عنوان یک پروکسی از رفتارهای تجاری محور توجه ، اما بعید است که تخصیص توجه سرمایه گذاران چینی را به خود اختصاص دهندبشردر این مقاله ، ما از یک شاخص جایگزین بر اساس فرکانس های جستجو از Baidu ، شیوع ترین موتور جستجو در چین با بیش از 75 ٪ سهم بازار داخلی استفاده می کنیم. ما از مدل VAR-GARCH-BEKK استفاده می کنیم تا رابطه بین توجه سرمایه گذاران چینی ، بازده بیت کوین و حجم معاملات بیت کوین را تجزیه و تحلیل کنیم. 5

نتایج ما نشان می دهد که سرمایه گذاران چینی قبل از ممنوعیت تجارت نقش مهمی در تشکیل قیمت بازار بیت کوین ایفا کرده اند زیرا می بینیم که میانگین سرریز بین توجه سرمایه گذاران چینی و بازده بیت کوین و همچنین حجم معاملات است. مهمتر از همه ، ما می دانیم که تأثیر سرمایه گذاران چینی در بازار بیت کوین پس از خاموش شدن مبادلات بیت کوین کاهش نمی یابد. ما افزایش حجم معاملات بین Tether و Bitcoin رانده شده توسط سرمایه گذاران چینی را که آخرین اطلاعات مربوط به بیت کوین را جستجو می کنند ، می یابیم ، دلالت بر این دارد که آنها تمایل به تجارت بیت کوین با استفاده از تتر به جای یوان چینی پس از ممنوعیت تجارت دارند.

سهم این مقاله دوگانه است. اولا ، ما شواهد تجربی از اثربخشی محدودیت های تحمیل شده دولت در تجارت رمزنگاری ارائه می دهیم. نتایج ما نشان می دهد که مداخلات نظارتی تحمیل شده به ارزهای رمزنگاری شده در چین مؤثر نیست زیرا سرمایه گذاران چینی هنوز پس از ممنوعیت تجارت ، بر بازار بیت کوین تأثیر می گذارند. ثانیا ، این مقاله با ارائه شواهد بیشتر در مورد نقش سرمایه گذاران چینی در پویایی قیمت بیت کوین به ادبیات کمک می کند. به بهترین دانش ما ، این اولین مقاله برای بررسی نقش سرمایه گذاران چینی در بازار بیت کوین است.

بقیه مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است. بخش 2 توضیحات داده و تجزیه و تحلیل اولیه را ارائه می دهد. بخش 3 مدل اقتصاد سنجی مورد استفاده برای تجزیه و تحلیل پیوندهای پویا بین توجه سرمایه گذار و بازده بیت کوین را تشریح می کند. بخش 4 نتایج و بحث ما را ارائه می دهد. سرانجام ، بخش 5 نتیجه می گیرد.

قطعه قطعه

توضیحات داده و تجزیه و تحلیل اولیه

به منظور بررسی پیوندهای پویا بین توجه سرمایه گذار و پویایی قیمت بیت کوین ، ما از داده های روزانه در مورد قیمت بیت کوین در هر دو یوان چینی (BTC/CNY) و دلار آمریکا (BTC/USD) استفاده می کنیم ، که از طریق وب سایت CryptoCompare از طریق API خود بازیابی می شود. بشر6 قیمت بیت کوین بر اساس میانگین وزن با وزن کل معاملات در تمام مبادلات معاملاتی محاسبه می شود.

داده های توجه رسانه ها از وب سایت شاخص جستجوی Baidu جمع آوری می شود. 7

مدل اقتصاد سنجی

ما به منظور تجزیه و تحلیل پیوندهای پویا بین توجه سرمایه گذار و بازده بیت کوین ، از یک مدل var-garch-bekk bivariate (Engle and Kroner ، 1995) استفاده می کنیم. معادله میانگین مشروط به صورت مشخص شده است: y t = μ + ∑ i = 1 k φ i y t - i + ε t ، μ = [μ 1 μ 2] ؛φ i = [11 ((i) 12 (i) 21 (i) 22 22 (i)] ؛ε t = [ε 1 ، t ε 2 ، t]

ما از بردار 2 × 1 استفاده می کنیم_t = [r_t، ia_t] ′ ، با r_tو ia_tبا مراجعه به بازده بیت کوین و تغییر توجه سرمایه گذار ما به ترتیب (به عنوان 1 و 2 تعریف شده است). پارامترها 11 (i) و 22 ((i) نشان دهنده تأثیرات است

قبل از ممنوعیت تجارت

در جدول 2 نتایج تخمین از میانگین و انتقال حجم بین توجه سرمایه گذاران چینی و پویایی قیمت بیت کوین قبل و بعد از ممنوعیت گزارش شده است. ما شواهدی از اثرات سرریز بازگشت دو جهته بین بازده بیت کوین و توجه هر دو φ پیدا می کنیم₁₂و φ₂₁در سطح 1 ٪ مثبت هستند. یافته های ما نشان می دهد که توجه بیشتر در بین سرمایه گذاران چینی منجر به بازده بالاتر بیت کوین می شود. برعکس ، سرمایه گذاران تمایل به توجه بیشتر به بیت کوین دارند

نتیجه

در این مقاله ، ما به بررسی اثربخشی مداخلات دولت چین در تجارت بیت کوین از طریق مطالعه تأثیر رفتار توجه مبتنی بر سرمایه گذاران چینی بر بازده بیت کوین و حجم معاملات می پردازیم. ما از حجم جستجوی Baidu به عنوان معیاری از توجه سرمایه گذاران چینی استفاده می کنیم و از مدل Var-Garch-Bekk استفاده می کنیم تا هم انتقال و هم نوسانات را بین دو متغیر در چارچوب ما ضبط کنیم. ما می دانیم که ، حتی پس از ممنوعیت ، بیت کوین بازده و تجارت می کند

بیانیه

سهم هر نویسنده در نسخه خطی به شرح زیر است:

Conghui Chen: مفهوم و طراحی مطالعه ؛تجزیه و تحلیل و تفسیر نتایج ؛تهیه پیش نویس اصلی تهیه.

لانلان لیو: جمع آوری داده ها ؛روش شناسینوشتن و ویرایش ؛اداره پروژه

همه نویسندگان نتایج را مرور کردند و نسخه نهایی نسخه خطی را تأیید کردند.