بازده بازار سهام طی 30 سال آینده چیزی برای نوشتن خانه نخواهد بود

سقوط دیوار برلین ، تجزیه اتحاد جماهیر شوروی و پایان جنگ سرد در سالهای 1989-91 در دوره جدید جهانی سازی به وجود آمد. پذیرش چین در سازمان تجارت جهانی در سال 2001 این تصویر را به پایان رساند. جهانی سازی جهان را کوچک کرد و به برداشتن میلیون ها چینی ، هندی و دیگران از فقر کمک کرد. اقتصاد جهانی رونق گرفت.

جهانی سازی به تجارت آزاد محصولات و خدمات ، حرکت غیرمترقبه مردم ، ایده ها و سرمایه ، بازارهای سرمایه باز و افزایش تولید و اختراعات فناوری کمک کرد. سیاست های دولتی دوستانه مالیاتی نیز به ایجاد یک چرخه تولید ثروت با فضیلت کمک کرد.

اما آزادانه در حال حرکت سرمایه و ثروتمندان (که بیشترین سود را از جهانی سازی و کاهش مالیات به دست آوردند) مسکن را برای اکثریت شهروندان در کشورهای توسعه یافته در همان زمان که بسیاری از آنها توسط نیروی کار چین و هند آواره شده بودند ، غیرقابل تحمل کرد. مشاغل تولیدی در کشورهای توسعه یافته با سرعت نگران کننده ناپدید شدند و به کشورهای در حال توسعه منتقل شدند ، در حالی که مشاغل خدماتی رو به افزایش بود. به عنوان مثال ، کانادا بین سالهای 2000 تا 2015 بیش از 51،000 شغل قطعات خودرو و اتومبیل را در کشورهای در حال توسعه از دست داد.

افزایش استخر نیروی کار ارزان از چین و هند دستمزدها را به پایین کشید ، یا مانع از افزایش آنها شد. افزایش ادغام اقتصادی یا باز بودن منجر به تضعیف قدرت چانه زنی کارگران شد.

افزایش تجارت ، کاهش هزینه های نیروی کار و کاهش مالیات به پایین نگه داشتن تورم و با افزایش نرخ بهره و افزایش اوراق بهادار و املاک و مستغلات ، اما سهام مستقیم تر کمک می کند. چطوره چنین است؟

قیمت سهام و حاشیه سود بسیار همبسته است. حاشیه سود S& P 500 به شدت از حدود 6 ٪ در سال 2000 به نزدیک به 10 ٪ در سال 2019 افزایش یافته است. کاهش هزینه های نیروی کار و قدرت ضعیف معامله شده کارگران مهمترین عواملی بودند که در گسترش حاشیه های جهانی سودمند بودند. کاهش مالیات همچنین باعث افزایش حاشیه سود منجر به ثبت حاشیه های بالا در سالهای اخیر شد. در سال 2018 ، دولت ترامپ نرخ مالیات شرکت ها را از 35 ٪ به 21 ٪ کاهش داد که منجر به گسترش نمایی حاشیه ها شد.

همکاران Bridgewater تخمین می زنند که افزایش حاشیه شرکت ها بیش از 30 سال گذشته بیش از نیمی از بازده سهام جهانی توسعه یافته را به خود اختصاص داده است.

شرکت هایی که فروش خارجی بالایی دارند بیشترین سود را داشتند. تولید کنندگان رایانه ها ، تجهیزات برقی و ماشین آلات افزایش زیادی در حاشیه سود را تجربه کردند زیرا این موارد می توانند در چین تولید شوند ، در حالی که آب و برق و مصالح ساختمانی با فروش خارجی کم ، حاشیه سود کم را افزایش می دهد.

اما این تاریخ است. برای قیمت سهام ، به خصوص در دراز مدت چیست؟

به نظر من ، روند سکولار به سمت جهانی سازی با تأثیرات قابل پیش بینی و بلند مدت قابل پیش بینی بر تورم و نرخ بهره و همچنین اوراق قرضه ، املاک و مستغلات و سهام پایان یافته است. این طولانی مدت است ، نه کوتاه مدت ، تأثیر بر تورم ، نرخ بهره و بازارهای مالی که به من مربوط می شود.

به شباهت ها با دوره های جهانی پایان دوره جهانی توجه کنید: همه گیر که به جنگ تشبیه شده است ، به چالش کشیدن جهانی شدن توسط بازیکنان بزرگ مانند روسیه و چین و افزایش حمایت گرایی ، بی ثباتی اقتصادی و تورم گالوپینگ است. COVID-19 موج جدیدی از ناسیونالیسم را در جهان تسریع کرده است که صنایع به کشورهای وطن خود باز می گردند ، همانطور که در ژاپن و ایالات متحده مشاهده می شود. علاوه بر این ، چین ، روسیه و هند جهانی سازی را به چالش می کشد. سرانجام ، جنگ ها تمایل به پایان یا چالش های جهانی شدن دارند. وقایع در اوکراین در حال افزایش یک جنگ سرد جدید است و جهانی سازی را بیشتر به چالش می کشد.

تجارت جهانی رو به زوال است. در حقیقت ، تجارت جهانی از سال 2018 هم از نظر ارزش و هم از نظر ارزش و هم در حال کاهش است. جنگهای تجاری که دولت ترامپ آغاز کرده است تأثیر منفی بر جهانی سازی داشته است.

تأثیر چین بر مزایای جهانی سازی نیز از بین می رود. کار ارزان چین با افزایش هزینه های شدید به پایان رسیده است. از سال 2000 ، هزینه های تولید چینی با 15. 6 ٪ در سال رشد کرد و از افزایش 10. 4 ٪ سالانه در بهره وری پیشی گرفت.

رئیس جمهور جو بایدن در سخنرانی خود در اتحادیه ، از مشاغل ایالات متحده خواست تا تولید بیشتری را به خانه برگردانند. یک بررسی جدید از 260 رهبر زنجیره تأمین جهانی توسط گارتنر نشان داد که 33 ٪ از آنها قبلاً در آینده نزدیک حرکت کرده اند یا قصد داشتند تولید را از چین خارج کنند. بیشتر موافق بودند که این حرکت به یک محیط با هزینه بالاتر باعث افزایش هزینه های ساختاری و آسیب رساندن به شرکت ها و مشتریان می شود.

افزایش تولید جدید در آمریکای شمالی باعث افزایش تقاضا برای نیروی کار می شود و از آنجا که کارگران کافی برای پر کردن مشاغل وجود ندارند ، دستمزدها با سریعترین سرعت در چهار دهه افزایش می یابد. دستمزد دستمزد ناشی از کمبود نیروی کار است که در طول بیماری همه گیر آغاز شده است و بعید است که به زودی از بین برود.

علاوه بر این ، ما ممکن است به اوج رشد بهره وری برسیم ، زیرا بازنشسته های کودک با تجربه بازنشسته می شوند و توسط کارگران کمتری که با این وجود به دلیل رشد کم جمعیت در تقاضای زیاد هستند ، جایگزین می شویم و مرگ چند صد هزار نفر از افراد در سن کار Covid-19بشردر دسامبر سال 2021 ، 11. 4 میلیون شغل پر نشده در ایالات متحده وجود داشته است ، در حالی که در اکتبر 2022 طبق دفتر آمار کار ، 10. 3 میلیون شغل پر نشده وجود داشته است. در اکتبر 2022 برای هر فرد بیکار 1. 7 کار شغلی وجود داشت. در کانادا ، از سه ماهه دوم سال 2022 ، یک میلیون شغل خالی وجود داشت که بیشترین تعداد در رکورد بود. یکی از سه مشاغل کانادایی گزارش می دهد که آنها با کمبود نیروی کار روبرو هستند. در ساخت و ساخت ، این رقم به 45 ٪ و به 58 ٪ مواد غذایی و اسکان می رسد. کارگران و اتحادیه ها در این محیط قدرت چانه زنی از دست رفته خود را به دست می آورند. شهرک های دستمزد اخیر از این دیدگاه پشتیبانی می کنند. به عنوان مثال ، در کانادا ، میانگین افزایش در شهرک های اتحادیه های چانه زنی کارفرمایان با بیش از 500 کارگر در سال 2022 2. 5 ٪ بود ، بالاترین سطح از سال 2013. در همان زمان ، در ایالات متحده ، اتحادیه ها اخیراً افزایش دستمزد را تضمین نکرده اند. در 15 سال گذشته دیده می شود.

دوران کاهش مالیات نیز به پایان رسیده است. نقص مربوط به همه گیر و بدهی های بالون نیاز به مالیات بالاتری دارد که به جلو می روند. بسیاری این بیماری همه گیر را به یک جنگ جهانی تشبیه کرده اند. این بیماری همه گیر ، مانند جنگ های جهانی اول و دوم ، گران بوده و همان دو جنگ برای مقابله با کسری و بدهی های انباشته به مالیات های بالاتری نیاز دارد. به عنوان مثال ، پس از جنگ جهانی دوم ، نرخ مالیات حاشیه ای ایالات متحده به 94 ٪ افزایش یافت تا دولت بتواند کسری مربوط به جنگ را تأمین کند و بدهی های صادر شده در طول جنگ را کاهش دهد.

سرانجام ، سالها عدم سرمایه گذاری در صنعت نفت و گاز ، تنظیم سنگین و شوق ESG نه تنها پویایی قیمت نفت ، بلکه برای همه کالاها نیز تغییر کرده است. به عنوان مثال ، شرکت های معدن به جای سرمایه گذاری برای افزایش تولید از ترس از مقررات ESG ، سرمایه را به سرمایه گذاران باز می گردند. این به معنای کمبود عمده در فلزات در پایین جاده در زمانی است که به دلیل انرژی تجدید پذیر و تولید وسایل نقلیه الکتریکی تقاضا افزایش می یابد.

در نتیجه ، حاشیه سود از بین می رود. تورم همچنین بالاتر از آنچه در 30 سال گذشته حاکم است و نرخ بهره نیز خواهد بود. تأثیر نرخ بهره بالاتر در سهام به همراه فرسایش حاشیه سود بر خلاف تأثیر مثبت که نرخ بهره پایین تر و حاشیه سود بالاتر در 30 سال گذشته در سهام داشته است ، قابل پیش بینی خواهد بود. قیمت سهام شرکت هایی که از چاق ترین حاشیه سود برخوردار بودند و بیشترین بهره را از نرخ بهره پایین در آن دوره داشتند ، با فشار روبرو می شوند.

این چشم انداز به ویژه برای سهام رشد نامطلوب به نظر می رسد ، که بیشترین آسیب را با دفع گلوبال سازی و نرخ تورم/بهره بالاتر صدمه دیده است. به عنوان مثال ، در طول سالهای جنگ سرد بین سالهای 1966 و 1991 - با تورم ایالات متحده به طور متوسط 4. 3 درصد سالانه - سهام ارزش از سهام رشد 10. 8 درصد در سال ، در حالی که بین سالهای 2008 تا 2020 - هنگامی که تورم به طور متوسط تنها 1. 7 درصد بود - از رشد خارج شده اس ت-ارزش 4. 2 درصد. کمترین عملکرد سهام رشد نیز تأثیر منفی بر کل بازار خواهد داشت زیرا سهم بخش فناوری در شاخص های بازار در سالهای اخیر به شدت افزایش یافته است.

در نتیجه ، بازده سنگین اسمی و واقعی سهام که طی 30 سال گذشته تجربه شده است ، در 30 سال آینده تکرار نمی شوند یا حتی به آن نزدیک می شوند. به طور متوسط ، بازده سهام چیزی برای نوشتن خانه نخواهد بود. این بدان معنا نیست که سهام فردی به خوبی عمل نمی کند. چیدن سهام و تجزیه و تحلیل اساسی برای پیشبرد پیشبرد پیشروی مهم خواهد بود.

جورج آتاناساکوس استاد دارایی است و صندلی بن گراهام را در زمینه سرمایه گذاری در دانشکده بازرگانی ایوی ، دانشگاه غربی انتاریو در اختیار دارد.

با پول خود باهوش باشید. با خبرنامه سرمایه گذار Globe ، آخرین بینش های سرمایه گذاری را که سه بار در هفته به صندوق ورودی خود تحویل داده می شود ، دریافت کنید. امروز ثبت نام کنید .