تهدید 3 تریلیون دلاری برای بازارهای مالی جهانی در ژاپن

(بلومبرگ) - Haruhiko Kuroda ، فرماندار بانک ژاپن ، هنگامی که او یک آتش سوزی 3. 4 تریلیون دلاری پول نقد ژاپنی را در دنیای سرمایه گذاری رها کرد ، مسیر بازارهای جهانی را تغییر داد. اکنون Kazuo Ueda احتمالاً میراث خود را از بین می برد و مرحله ای را برای واژگونی جریان ایجاد می کند که خطرات ارسال موج های شوک را از طریق اقتصاد جهانی به خطر می اندازد.

فقط بیش از یک هفته قبل از تغییر مهم رهبری در BOJ ، سرمایه گذاران در تلاشند تا پایان به ظاهر اجتناب ناپذیر به یک دهه از نرخ بهره فوق العاده کم که مجازات های داخلی را مجازات می کند و دیوار پول را به خارج از کشور ارسال می کند. خروج پس از حرکت Kuroda به سرکوب بازده اوراق قرضه در سال 2016 شتاب گرفت و به اوج کوهی از سرمایه گذاری های دریایی به ارزش بیش از دو سوم اقتصاد ژاپن رسید.

همه این موارد خطرناک است که تحت عنوان فرماندار جدید UEDA ، که ممکن است انتخاب کمی داشته باشد اما برای پایان دادن به جسورانه ترین آزمایش آسان پول در جهان ، همانطور که افزایش نرخ بهره در جای دیگر در حال حاضر در حال افزایش بخش بین المللی بانکی و تهدید ثبات مالی است. سهام بسیار زیاد است: سرمایه گذاران ژاپنی بزرگترین دارندگان خارجی اوراق قرضه دولتی ایالات متحده هستند و همه چیز را از بدهی برزیل گرفته تا نیروگاه های اروپایی گرفته تا بسته های وام های خطرناک در ایالت را در اختیار دارند.

افزایش هزینه های استقراض ژاپن تهدید می کند که نوسانات در بازارهای جهانی اوراق قرضه ، که توسط کمپین یک ساله فدرال رزرو برای مبارزه با تورم و خطر جدید یک بحران اعتباری مورد ضرب و شتم قرار می گیرد ، تقویت می شود. در برابر این زمینه ، سیاست های پولی محکم تر توسط BOJ احتمالاً در پی آشفتگی های بانکی اخیر در ایالات متحده و اروپا ، بررسی وام دهندگان کشور خود را شدت می بخشد.

تغییر در سیاست در ژاپن "یک نیروی اضافی است که مورد استقبال قرار نمی گیرد" و "همه اقتصادهای G-3 از یک طریق یا دیگری کاهش ترازنامه ها و سیاست های محکم کردن آنها را کاهش می دهند."موسسه سرمایه گذاری BlackRock و معاون سابق فرماندار بانک کانادا. وی گفت: "وقتی قیمت را کنترل می کنید و چنگال را شل می کنید ، می تواند چالش برانگیز و کثیف باشد. ما فکر می کنیم این اتفاق بزرگی است که اتفاق می افتد. "

واژگونی جریان در حال انجام است. سرمایه گذاران ژاپنی سال گذشته رکورد بدهی خارج از کشور را به فروش رساندند زیرا بازده محلی با گمانه زنی ها مبنی بر اینکه BOJ سیاست را عادی می کند ، افزایش یافت.

کورودا در دسامبر گذشته هنگامی که او با یک کسری از بازده بانک مرکزی را آرام کرد ، سوخت را به آتش سوزی اضافه کرد. فقط در چند ساعت ، اوراق قرضه دولت ژاپن فرو رفت و ین به سرعت بالا رفت و همه چیز را از خزانه داری گرفته تا دلار استرالیا فریاد زد.

جفری آترتون ، مدیر نمونه کارها در Man GLG ، بخشی از گروه Man ، بزرگترین صندوق پرچین در جهان ، گفت: "شما قبلاً شاهد بازگشت این پول به ژاپن هستید."آترتون ، که صندوق سهام Corealpha ژاپن را اداره می کند که در سال گذشته حدود 94 ٪ از همسالان خود را مورد ضرب و شتم قرار داده است ، گفت: "این برای آنها منطقی خواهد بود که پول را به خانه بیاورند و خطر ارزی را به خود اختصاص ندهند."

شرط بندی برای تغییر در سیاست BOJ در روزهای اخیر کاهش یافته است زیرا تحول در بخش بانکی این چشم انداز را ایجاد می کند که سازندگان ممکن است ثبات مالی را در اولویت قرار دهند. با توجه به این نگرانی که ممکن است برخی از فشارهایی که چندین بانک منطقه ای ایالات متحده را به خود اختصاص داده است ، بررسی های سرمایه گذار از ترازنامه وام دهندگان ژاپنی افزایش یافته است.

اما شرکت کنندگان در بازار انتظار دارند که در هنگام از بین رفتن تنش ، ترفندهای BOJ از سر گرفته شود.

چرا بانکهای ژاپنی به خوبی در برابر بحران بانکی قرار گرفته اند

UEDA ، اولین دانشگاهی که کاپیتان BOJ است ، تا حد زیادی انتظار می رود سرعت محکم شدن سیاست را در اواخر سال جاری سرعت بخشد. بخشی از آن ممکن است شامل شل شدن بیشتر کنترل بانک مرکزی در بازده و عدم استفاده از برنامه خرید اوراق قرضه تایتانیک برای سرکوب هزینه های وام و تقویت اقتصاد Moribund ژاپن باشد.

براساس داده های بانک مرکزی ، بازده افسردگی و ایجاد تحریفات بی سابقه در بازار بدهی های حاکمیت ، BOJ 465 تریلیون ین (3. 55 تریلیون دلار) اوراق قرضه دولت ژاپن خریداری کرده است. در نتیجه ، وجوه محلی 206 تریلیون ین اوراق بهادار را در این دوره فروخت تا به دنبال بازده بهتر در جای دیگر باشد.

این تغییر چنان لرزه ای بود که سرمایه گذاران ژاپنی به بزرگترین دارندگان خزانه داری در خارج از ایالات متحده و همچنین صاحبان حدود 10 ٪ بدهی های استرالیا و اوراق قرضه هلندی تبدیل شدند. آنها همچنین 8 ٪ از اوراق بهادار نیوزیلند و 7 ٪ بدهی برزیل ، محاسبات توسط نمایش بلومبرگ را در اختیار دارند.

این دسترسی به سهام گسترش می یابد ، به طوری که سرمایه گذاران ژاپنی از آوریل 2013 54. 1 تریلیون ین را در سهام جهانی پاشیده اند. سهام آنها از سهام معادل 1 ٪ تا 2 ٪ از سهام سهام در ایالات متحده ، هلند ، سنگاپور و انگلیس است.

نرخ فوق العاده کم ژاپن دلیل بزرگی بود که ین در سال گذشته به پایین 32 سال سقوط کرد و این گزینه برتر برای معامله گران حمل و نقل درآمد برای تأمین بودجه خریدهای ارز اعم از واقعی برزیل تا روپیه اندونزیایی بوده است.

جیم اونیل ، اقتصاددان ارشد شرکت گلدمن ساکس ، از سیاست های کورودا گفت: "تقریباً قطعاً این امر به کاهش قابل توجهی ین ، اختلال گسترده در بازار اوراق قرضه ژاپن کمک کرده است."وی افزود: "بخش اعظم آنچه در زمان کورودا اتفاق افتاد ، جزئی یا کاملاً معکوس خواهد بود" در صورتی که جانشین وی عادی سازی سیاست را دنبال کند ، اگرچه بحران بانکی ممکن است باعث شود مقامات با احتیاط بیشتری ادامه دهند.

این ارز از پایین سال گذشته عقب مانده است ، و این دیدگاه که عادی سازی اجتناب ناپذیر است ، کمک کرده است.

به گفته آکیرا تکی ، یک جانباز 36 ساله بازار و مدیر پول در Asset Management One Co.

Taki که مستقر در توکیو است ، گفت: "سرمایه گذاران بدهی ژاپن در سال گذشته تجربیات بدی در خارج از کشور داشته اند زیرا پرش قابل توجهی در بازده آنها را مجبور به کاهش ضرر کرده است ، بنابراین بسیاری از آنها حتی نمی خواهند اوراق قرضه خارجی را ببینند."نظارت 460 میلیارد دلار."آنها اکنون فکر می کنند که همه وجوها نباید در خارج از کشور سرمایه گذاری شوند اما می توانند در محلی سرمایه گذاری شوند."

رئیس جمهور ورودی Dai-Ichi Life Holdings Inc. ، یکی از بزرگترین سرمایه گذاران نهادی ژاپن ، تأیید کرد که این امر پول بیشتری را به اوراق قرضه داخلی از اوراق بهادار خارجی تغییر می دهد ، پس از افزایش نرخ های تهاجمی ایالات متحده ، باعث شد تا از محافظت در برابر خطرات ارزی هزینه کند.

مطمئناً ، تعداد کمی از آنها آماده هستند تا همه را در شرط بندی قرار دهند که پس از ورود به دفتر ، قایق را لرزاند.

یک بررسی اخیر بلومبرگ نشان داد که 41 ٪ از تماشاگران BOJ در ماه ژوئن یک قدم سختگیرانه را مشاهده می کنند ، از 26 ٪ در ماه فوریه ، در حالی که معاون سابق دارایی ژاپن Eisuke Sakakibara گفت BOJ ممکن است تا اکتبر نرخ را افزایش دهد.

خلاصه ای از نظرات جلسه 9 تا 10 مارس BOJ نشان داد که بانک مرکزی قبل از دستیابی به هدف تورم خود در مورد اجرای یک محوری سیاست محتاط است. و این حتی پس از آنکه تورم ژاپن بیش از 4 ٪ شتاب گرفت تا یک چهار دهه تازه را تنظیم کند.

جلسه بعدی بانک مرکزی ، اولین UEDA ، قرار است 27-28 آوریل برگزار شود.

ریچارد کلاریدا، که از سال 2018 تا 2022 به عنوان نایب رئیس فدرال رزرو خدمت کرد، پس از سال ها آشنایی با کورودا و ارزیابی تأثیر ژاپن بر سیاست های پولی ایالات متحده و جهانی، مسلماً بینش بیشتری نسبت به سایرین دارد.

کلاریدا، که اکنون مشاور اقتصاد جهانی در شرکت مدیریت سرمایه گذاری اقیانوس آرام است، گفت: «بازارها خیلی زود تحت Ueda انتظار دارند که کنترل منحنی بازدهی از بین برود.»بازخریدها، اما این برای روز اول نیست.» او گفت که انقباض ژاپن یک «لحظه تاریخی» برای بازارها خواهد بود، اگرچه ممکن است «محرک اوراق قرضه جهانی» نباشد.

برخی دیگر از ناظران بازار انتظارات کمتری نسبت به اتفاقی که پس از عقب انداختن BOJ برنامه محرک خود رخ خواهد داد، دارند.

آیاکو سرا، استراتژیست بازار در سومیتومو میتسوی تراست بانک با مسئولیت محدود، شکاف نرخ بین ایالات متحده و ژاپن را تا حدی ادامه می دهد زیرا اگر تورم بالا بماند و انتظار نمی رود بانک مرکزی آمریکا نرخ ها را به میزان قابل توجهی افزایش دهد، فدرال رزرو بعید است نرخ بهره را کاهش دهد. در کوتاه مدت

او گفت: ارزیابی هرگونه تغییر و چشم انداز کل بسته سیاست های پولی BOJ هنگام فکر کردن به تأثیر آنها بر جریان های وجوه فرامرزی مهم است.

ریوسوکه اوشیما، معاون مدیر کل گروه ارتقای محصول در شرکت مدیریت دارایی میتسوبیشی UFJ Kokusai در توکیو، به سطوح بازدهی به عنوان یک محرک بالقوه برای تغییر در جریان ها نگاه می کند.

او گفت: «ممکن است وقتی نرخ ها بالاتر می روند، مانند 1 درصد برای بازدهی 10 ساله، اشتهایی برای صندوق های اوراق قرضه وجود دارد». اما با نگاه کردن به داده ها، بعید است که آنها تمام سرمایه گذاری خود را به طور ناگهانی به خانه برگردانند.

برای دیگرانی مانند راجیو دی ملو، کهنه کار 36 ساله بازار، احتمالاً زمان زیادی است که اوئدا باید اقدام کند و عواقب آن ممکن است عواقب جهانی داشته باشد.

دی ملو، مدیر مالی در GAMA Asset Management در ژنو گفت: "من کاملاً با اجماع موافقم که BOJ سخت تر خواهد شد - آنها می خواهند این سیاست را در اسرع وقت پایان دهند."این به اعتبار بانک مرکزی برمی گردد، شرایط تورمی که اکنون به طور فزاینده ای برآورده می شود - عادی سازی به ژاپن خواهد رسید.»

- با کمک وینی هسو، آیای تومیساوا، هیدیوکی سانو، یومی تسو، امیلی کادمن و جین پونگ.