تأثیر تشخیص حسن نیت و اختلال در حسن نیت بر افزایش سهام سهامداران بلوک

مقدار زیادی از تشخیص حسن نیت و اختلال حسن نیت وجود دارد. این خصوصیات باعث نوسان قیمت سهام می شود. از این رو ، ذینفعان برای کاهش نوسانات قیمت سهام ، دارایی ها را افزایش می دهند. براساس داده های مربوط به شرکت های ذکر شده غیر مالی به اشتراک A چینی از سال 2007 تا 2020 ، ما به ترتیب واکنش سهامداران بلوک را پس از شناخت حسن نیت و اختلال حسن نیت مطالعه می کنیم. یافته های ما به شرح زیر است: (1) تشخیص حسن نیت منجر به افزایش سهام سهامداران بلوک می شود.(2) اختلال حسن نیت همچنین منجر به افزایش سهام سهامداران بلوک می شود که مقدار زیادی از اختلال حسن نیت وجود داشته باشد. ما همچنین مالکیت دولت را در نظر می گیریم: در مقایسه با بنگاه های دولتی ، شرکت های خصوصی رابطه مثبت بسیار قوی تری بین شناخت حسن نیت و میزان افزایش سهام سهامداران بلوک نشان می دهند ، اما بین اختلال حسن نیت و افزایش منابع سهامداران بلوک رابطه معنی داری وجود ندارددر بنگاه های دولتیاین نتایج تجربی شواهد فراوانی را در اختیار ما قرار می دهد که نشان می دهد سهامداران بلوک به دلیل اطلاعات خصوصی از انتظار آینده مثبت در M& A ، سهامداران را افزایش می دهند. در همین حال ، سهامداران بلوک در هنگام اختلال در حسن نیت ، قیمت سهام را از طریق افزایش سهام افزایش می دهند.

1. معرفی

Goodwill به تفاوت بین توجه پرداخت شده توسط شرکت ذکر شده در فرآیند دستیابی به دارایی هدف و ارزش منصفانه دارایی های خالص قابل شناسایی طرف اکتسابی اشاره دارد. در دوره حسابداری با اتمام ادغام ، حسن نیت در صورتهای مالی شرکت ذکر شده گنجانده شده است. با توجه به آمار پایگاه داده تحقیقات حسابداری بازار سهام چین (CSMAR) ، نسبت شرکت هایی با تشخیص حسن نیت (GR) در تاریخ ترازنامه در شرکت های ذکر شده در چین از 28. 72 ٪ در سال 2007 به 55. 02 ٪ در سال 2019 افزایش یافته است و خالصحسن نیت همچنین از 37. 629 میلیارد یوان (5. 141 میلیارد دلار ، با توجه به نرخ ارز در پایان سال 2007) در سال 2007 به 1306. 963 میلیارد دلار (202. 238 میلیارد دلار) ، براساس نرخ ارز در پایان سال 2019) در سال 2019 افزایش یافته است. دیده می شود که مقیاس شرکت های دارای GR و مقیاس حسن نیت در بین شرکت های ذکر شده سال به سال به سرعت افزایش یافته است. اگر GR نوسانات قیمت سهام شرکت را به ارمغان آورد ، مستقیماً بر ثبات کل بازار سرمایه تأثیر می گذارد. GR از M& A شرکت ها از نزدیک با عملکرد شرکت های ذکر شده ارتباط نزدیکی دارد و معمولاً به نظر می رسد که تأثیر مثبتی بر ارزش شرکت دارد [1]. طبق نظریه کارآیی ادغام ، M& A حسن نیت ادغام ، افزایش هم افزایی و بهبود ارزش شرکت [2]. به عنوان خودی شرکت ، سهامداران اطلاعات خصوصی مربوط به ارزش آینده شرکت را دارند. آنها انتظارات مثبتی در مورد ارزش آینده شرکت دارند. در نتیجه ، آنها پس از GR دارایی های خود را افزایش می دهند تا ثروت خود را حداکثر کنند.

پس از آنكه شركت ذکر شده حسن نیت را به همراه فعالیتهای تولید و بهره برداری شركت به رسمیت شناخت ، ارزش حسن نیت به تدریج تغییر می كند. هنگامی که مزایای اقتصادی آینده دارایی به دست آمده برای ادغام شرکت ذکر شده بسیار پایین تر از ارزش کتاب خود است که در صورتهای مالی گنجانده شده است ، حسن نیت مختل می شود. اختلال حسن نیت (GI) به عنوان یک پیام منفی به بازار سهام دیده می شود. در ژانویه سال 2020 ، داروسازی Zhongsheng در همان روز پس از اعلام GI از 740 تا 780 میلیون یوان (114. 022 تا 120. 185 میلیون دلار ، با توجه به نرخ ارز در ژانویه 2020) در همان روز به حد پایین قیمت رسید. در ژانویه سال 2020 ، قیمت سهام جهانی فناوری اطلاعات پس از اعلام GI 645 میلیون به 794 میلیون ، 10. 15 ٪ کاهش یافت. یک مسئله غالب وجود دارد که قیمت سهام به زودی پس از GI شیر می شود. به عنوان صاحبان بنگاه ها ، سهامداران بلوک قصد دارند برای جلوگیری از فروش آتش سوزی به دلیل احساسات ترسناک سرمایه گذاران ، قیمت سهام را تثبیت کنند. فروش آتش سوزی باعث کاهش قیمت سهام و خشک شدن نقدینگی می شود. بنابراین ، تثبیت قیمت سهام باعث می شود ارزش بازار شرکت در سطح معقول باشد و همچنین از سقوط قیمت سهام جلوگیری می کند. از این رو ، سهامداران بلوک دارایی های خود را افزایش می دهند. مقدار زیادی از اشتیاق مانع از کاهش قیمت سهام به طور مداوم می شود. در همین حال ، اشتیاق سهامداران یک سیگنال مثبت در بورس سهام است که می تواند وحشت سرمایه گذاران خارجی را کاهش دهد. به طور کلی ، سهامداران بلوک موقعیت خود را برای تثبیت قیمت سهام به زودی پس از GI افزایش می دهند.

برای ماندن با استانداردهای بین المللی گزارشگری مالی (IFRS) ، استانداردهای حسابداری چینی برای تجارت و بنگاه های اقتصادی (ASBE) قوانین GR را در سال 2006 به شرح زیر تعیین کرد. پس از GR ، شرکت ها باید آزمایش کنند که آیا باید اختلال حسن نیت را در یک پایگاه معمولی ایجاد کنند. هنگامی که شرکت هدف M& A ارزش شرکت اصلی را کاهش می دهد ، آنها باید اختلال حسن نیت ایجاد کنند و ارزش کتاب را به موقع تنظیم کنند. اختلال حسن نیت انتظار منفی را در رابطه با ارزش شرکت به ارمغان می آورد. علاوه بر این ، نرخ رشد آهسته اقتصاد چین و افسردگی اقتصاد جهان ، انتظار منفی GI را عمیق تر می کند. در کنار رشد سریع GR به دلیل مقدار زیادی از M& A ، خطر GI ممکن است ضربه شدید اقتصادی به همراه داشته باشد.

برای مقابله با خطر اساسی GI ، کمیسیون تنظیم مقررات امنیتی چین (CSRC) "شماره 8 نکات مربوط به ریسک نظارت حسابداری ، اختلال در حسن نیت" را در نوامبر 2018 صادر کرد. این امر نیاز به بخش مرتبط برای تقویت نظارت بر GI دارد. CASC (کمیته استانداردهای حسابداری چین) در ژانویه سال 2019 "بازخورد اعضای کمیته مشورتی را در مورد برخی از اسناد مربوط به مقالات مشاوره استاندارد حسابداری" صادر کرد و این استهلاک حسن نیت را توصیه می کند. اما استهلاک حسن نیت به دلیل زیر اتخاذ نمی شود. اگر حسن نیت در آینده به طور منظم افزایش یابد ، استهلاک به اصالت آسیب می رساند. در همین حال ، IFRS همچنین استهلاک حسن نیت را در نظر گرفت. با این حال ، هیچ مدرکی وجود ندارد که نشان می دهد استهلاک یک روش مناسب برای بهبود کیفیت گزارش های مالی است. از این رو ، هیئت مدیره استانداردهای حسابداری بین المللی "ترکیبات تجاری - تخلیه ، حسن نیت و اختلال" را منتشر کرد ، که پیشنهاد می کرد به جای استهلاک ، اختلال حسن نیت را انجام دهد. از این رو ، ASBE ممکن است روش فعلی اختلال را با توجه به IFRS حفظ کند.

GI ممکن است هشدار دهنده افزایش خطر بنگاهها در آینده باشد ، این به معنای انتظار منفی از رشد آینده است. به عنوان خودی شرکت ، سهامداران بلوک داوری دقیق تری در مورد ارزش ذاتی شرکت و چشم انداز عملکرد شرکت دارند. معاملات سهامداران بلوک حاوی داوری های بیشتری در مورد وضعیت اقتصادی و روندهای آینده هستند [3] ، و معاملات آنها آموزنده است [4-6]. تصمیمات معاملات سهامدار تأثیر قابل توجهی در بازار خواهد داشت. بنابراین ، ما ابتدا با توجه به داده های سال 2007 تا 2019 در بازار سهام چین ، واکنش سهامداران بلوک را پس از GR بررسی می کنیم. GR و GI پیام های مختلفی را به سرمایه گذاران خارجی ارسال می کنند ، زیرا GR یک سیگنال مثبت است در حالی که GI یک سیگنال منفی است. اگرچه ، از نظر تئوری ، هر دو GR و GI باعث افزایش موقعیت سهامداران بلوک می شوند ، اما مکانیسم های مختلفی دارند. GR در M& A ظاهر می شود ، و M& A معمولاً قیمت سهام را بالا می برد [2]. از این رو ، سهامداران بلوک موقعیت خود را به حداکثر ثروت خصوصی خود افزایش می دهند. با این حال ، GI سیگنال کاهش درآمد شرکت های آینده است و قیمت سهام را پایین می آورد. از این رو ، سهامداران بلوک موقعیت خود را برای تثبیت قیمت سهام با توجه به تئوری سیگنال افزایش می دهند [7]. بعد از اینکه رابطه بین رفتار سهامدار GR و مسدود کردن و همچنین GI و رفتار سهامداران را برقرار کردیم ، تمرکز خود را بر تأثیر ویژگی های بنگاهها به همین رابطه تغییر می دهیم. ما تفاوت بین بنگاه های خصوصی و شرکت های دولتی را مطالعه می کنیم. تعداد زیادی از بنگاه های دولتی با ویژگی های چینی مسئله ای است. اولین سهامداران بنگاه های دولتی برای این کشور ایستاده اند و این سهامداران از دیدگاه سیاسی بسیار بیشتر از ثروت خصوصی می دانند و بین رفتارهای سهامداران شرکتهای دولتی و شرکتهای خصوصی به ترتیب تفاوت وجود دارد [8]. بنابراین ، مواجهه با GI و GR ، سهامداران بلوک شرکت های دولتی ممکن است با سهامداران بلوک شرکتهای خصوصی متفاوت واکنش نشان دهند. ما بر روی تفاوت از طریق رگرسیون داده های پانل نمونه تمرکز می کنیم.

بقیه این مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است: بخش 2 فرضیه این تحقیق را ارائه می دهد. بخش 3 در مورد روش تحقیق بحث می کند. بخش 4 نتایج اصلی تجربی را ارائه می دهد. بخش 5 تفاوت بین شرکتهای خصوصی و شرکتهای دولتی را نشان می دهد. بخش 6 نتیجه گیری را به دست می آورد.

2. فرضیه

2. 1تأثیر GR بر افزایش سهام سهامداران بلوک

محققان مختلف نتیجه گیری های مختلفی در مورد رابطه حسن نیت و ارزش شرکت دارند. یک دیدگاه این است که با GR از M& A ، قیمت سهام شرکت به تدریج افزایش می یابد. حسن نیت تأثیر مثبتی بر سودآوری شرکت و ارزش بازار دارد [9] ؛حسن نیت می تواند قیمت سهام شرکت را به میزان قابل توجهی افزایش دهد [10 ، 11]. دیدگاه دیگر این است که با وجود GR توسط M& A ، قیمت سهام شرکت روز به روز کاهش می یابد. در مرحله اول ، این شرکت فقط ممکن است عملکرد کوتاه مدت را بدون دید بلند مدت در نظر بگیرد و نتواند شرکت اکتسابی را به درستی ارزیابی کند. در نتیجه ، این شرکت ممکن است حسن نیت کورکورانه را به دست آورد که منجر به حق بیمه ادغام و ارزیابی بیش از حد حسن نیت می شود. ثانیا ، هنگامی که حسن نیت بیش از حد ارزیابی می شود ، اگر منابع شرکت نتوانند به طور مؤثر پس از ادغام ادغام شوند ، که باعث افزایش بار مالی خریدار می شود ، بنابراین ارزش شرکت را کاهش می دهد. بنابراین ، حسن نیت شرکت های ذکر شده بر ارزش شرکت تأثیر منفی می گذارد [12]. هوانگ و تانگ [13] ، وی و زو [14] و ژنگ و همکاران.[15] دریافت که حسن نیت بالا عملکرد آینده شرکت را به میزان قابل توجهی کاهش می دهد.

به عنوان محصولی از حق بیمه M& A یک شرکت ، حسن نیت ارزش بالقوه اقتصادی بازده آینده حزب ادغام شده به حزب ادغام است [16]. با توجه به تئوری کارآیی M& A ، و همچنین مفهوم بازده اضافی ، M& A می تواند کارآیی هر دو طرف را تغییر دهد ، اثرات هم افزایی ایجاد کند ، به مکمل منابع برسد و بازده های اضافی مورد انتظار آینده را به شرکت برساند ، از این طریق ارزش شرکت را افزایش می دهد[1 ، 2]. علاوه بر این ، Goodwill همچنین نشانگر شناخت خریدار از ارزش شرکت اکتسابی است که می تواند به عنوان یک سیگنال مثبت استفاده شود. در عین حال ، سهامداران بلوک ، به عنوان خودی شرکت ، درک بهتری از واقعیت ها و اطلاعات داخلی شرکت دارند. اگر سهامداران بلوک نسبت به چشم اندازهای تجاری شرکت خوش بین باشند ، آنها مایل به افزایش منابع خود برای انتشار اطلاعات خوب داخلی هستند که نسبت به روند توسعه آینده شرکت به دنیای خارج خوش بین هستند. و رفتار افزایش سهام سهامداران بلوک نیز می تواند به عنوان یک سیگنال مثبت برای جذب سرمایه گذاران خارجی بیشتر و افزایش درآمد شخصی مورد استفاده قرار گیرد. با توجه به مفهوم داوری M& A ، با توجه به قیمت M& A تفاوت دارد ، هنگامی که قیمت سهام خریدار نسبت به طرف اکتسابی بیش از حد ارزشمند است ، خودی شرکت های هر دو طرف ممکن است رفتارهای داوری را انجام داده و بازده اضافی کسب کنند [[17 ، 18]. به عبارت دیگر ، هنگامی که فعالیت های M& A حسن نیت ایجاد می کنند ، خودی ها از مزایای اطلاعات خود برای به دست آوردن مزایای فوری با افزایش سهام استفاده می کنند [19].

با توجه به وجود "عقلانیت اقتصادی" خاص ، خواه این توسعه گسترده است که توسط M& A در مقیاس بزرگ ایجاد شده است یا با کیفیت بالا که توسط ادغام های ارزش به وجود آمده است ، انتظار می رود که آنها بازده اضافی را به شرکت منتقل کنند. بنابراین ، با GR که توسط M& A به وجود آمده است ، قیمت سهام بر این اساس افزایش می یابد [10]. خودیها نسبت به روند توسعه آینده شرکت خوش بین هستند و سهامداران مسدود کننده تصمیم می گیرند که سهام خود را بر این اساس افزایش دهند. با توجه به توضیح انگیزه انتقال سیگنال [20] ، در مقایسه با سرمایه گذاران خارجی با کمبود اطلاعات ، به عنوان خودی شرکت ، سهامداران بلوک مزایای اطلاعاتی منحصر به فرد دارند و شرایط عملیاتی شرکت و چشم انداز توسعه را به طور کامل درک می کنند تا بتوانند ارتقاء بخشند. توسعه شرکت و افزایش منافع خود ، سهامداران بلوک معمولاً رفتار افزایش منابع را برای ارسال سیگنال های مثبت به سرمایه گذاران خارجی و نشان دادن شناخت خود از چشم اندازهای خوب در آینده اتخاذ می کنند. بنابراین ، اگر فعالیت M& A شرکت در دوره فعلی GR ایجاد کند ، سهامداران بلوک تمایل بیشتری به افزایش سهام خود دارند. بر اساس بحث فوق ، ما فرضیه زیر را تدوین می کنیم: فرضیه 1. در مقایسه با شرکت های بدون GR ، سهامداران بلوک شرکت های دارای GR تمایل بیشتری به افزایش سهام خود دارند. فرضیه 2. در مقایسه با شرکت هایی که دارای GR کمتری هستند ، سهامداران بلوک شرکتهای بیشتر GR در دوره فعلی تمایل بیشتری به افزایش سهام سهام دارند.

2. 2تأثیر GI بر افزایش سهام سهامداران بلوک

محققان نظرات مختلفی در مورد تحقیقات بین GI و نوسانات ارزش شرکت دارند. یک دیدگاه این است که GI ، به عنوان یک بحران احتمالی ناشی از حسن نیت M& A شرکت ، توسط سرمایه گذاران به عنوان سیگنال کاهش قیمت سهام شرکت در نظر گرفته می شود [21] ، که تأثیر منفی در توسعه آینده شرکت دارد. نشان داده شده است که GI با عملکرد بازار سهام منفی است [22]. هرچه قیمت سهام پایین تر باشد ، GI بیشتر جمع می شود [23]. لو و سان [24] و لین و یانگ [25] دریافتند که GI توانایی تأمین مالی شرکت ، قیمت سهام شرکت و نرخ بازده سهام را کاهش می دهد و ارزش شرکت را نابود می کند. بنابراین ، GI می تواند به عنوان یک بازتاب اقتصادی بصری از وخامت محیط اقتصادی ، رکود در بورس سهام و بحران عملکرد شرکت ها استفاده شود [26].

با توجه به توانایی محدود سرمایه گذاران خارجی برای به دست آوردن اطلاعات داخلی شرکت ، هنگامی که آنها می آموزند که حسن نیت شرکت مختل شده است ، آنها یک روانشناسی منفی خواهند داشت تا انتظارات خود را از قیمت سهام کاهش دهند و تأثیر منفی بر شرکت داشته باشند[27]دیدگاه دیگر این است که تأمین GI شرکت تأثیر منفی بر قیمت سهام نخواهد داشت. از یک طرف ، این شرکت ممکن است در کوتاه مدت پس از ادغام با ادغام منابع مشکل داشته باشد ، GI ناشی از عدم موفقیت M& A در دستیابی به عملکرد وعده داده شده رایج تر شده است و میزان پاسخ بازار مسطح شده است. از طرف دیگر ، این شرکت ممکن است مدیریت درآمد را برای تهیه GI انجام دهد ، اطلاعات این شرکت از نظر صحت نسبتاً کم است [23]. علاوه بر این ، آزمون GI دارای درجه خاصی از ذهنیت است. بنابراین ، سرمایه گذاران خارجی ممکن است در مورد GI توسط افشای شرکت شک و تردید داشته باشند ، و آنها معتقد نیستند که GI می تواند وضعیت مالی شرکت و چشم انداز توسعه آینده را واقعاً منعکس کند [28 ، 29] ، بنابراین تهیه GI ممکن است باعث کاهش سهام شودقیمت.

جوهر GI ضرر اقتصادی ناشی از عدم موفقیت در تکمیل عملکرد وعده داده شده در M& A با ارزش بالا است. بنابراین ، رفتار شرکت در ایجاد اختلال در حسن نیت ممکن است ارزش شرکت را تا حدی کاهش دهد. در این زمان ، به عنوان خودی شرکت ، سهامداران بلوک به دلیل عدم تقارن اطلاعات با سرمایه گذاران خارجی ، درک بهتری از قابلیت های مالی واقعی شرکت و توسعه آینده دارند. بر اساس نیازهای توسعه شرکت و علایق شخصی ، آنها تمایل بیشتری به استفاده از مزیت اطلاعات بالقوه تقارن و پوشش دادن اخبار نامطلوب برای توسعه و منافع شخصی شرکت دارند [30 ، 31] به منظور کاهش تأثیر منفی GIدر شرکتعلاوه بر این ، اتخاذ افزایش دارایی ، سیگنال "خوب" شرکت را به جهان خارج منتقل می کند تا بر قضاوت سرمایه گذاران خارجی از تثبیت اعتماد به نفس سرمایه گذاران تأثیر بگذارد. بر این اساس ، سیگنال "خوب" ممکن است باعث الهام بخش سرمایه گذاران خارجی در تعقیب رفتار شود ، که برای حفظ عملکرد صاف شرکت مفید است [32]. بنابراین ، GI شرکت مربوط به افزایش سهام سهامداران بلوک از نزدیک است.

با توجه به انگیزه سیگنالینگ [20] ، اگر تأمین GI شرکت کمتر باشد ، به عنوان یک خودی ، سهامدار بلوک درک بهتری از وضعیت شرکت دارد و ممکن است اطلاعاتی را در مورد توسعه شرکت Postmerger خوب داشته باشد. به منظور افزایش بیشتر قیمت سهام و به دست آوردن درآمد شخصی ، سهامداران بلوک ممکن است تصمیم بگیرند که سهام خود را برای ارسال سیگنال به دنیای خارج افزایش دهند ، دلالت بر اینکه این شرکت به خوبی فعالیت می کند و آینده ای روشن دارد. بنابراین ، رفتار افزایش سهام سهامداران بلوک توسط سرمایه گذاران خارجی به عنوان عملکرد خوبی از توسعه آینده شرکت در نظر گرفته می شود. با این حال ، از آنجا که GI کمتر تأثیر کمتری بر شرکت دارد ، تمایل به افزایش سهام سهامداران بلوک آشکار نیست. هنگامی که مقررات بیشتری برای GI وجود دارد ، بازار سهام لاغر است ، قیمت سهام کم ارزش است [33] ، و شرکت حتی با خطرات روبرو است. به منظور کمک به شرکت در غلبه بر مشکلات و حفظ عملکردهای پایدار ، سهامداران بلوک شرکت معمولاً برای نجات شرکت و تثبیت اعتماد به نفس در بازار ، افزایش سهام سهام را انتخاب می کنند [34]. به طور همزمان ، شاید این شرکت رفتار مازاد "حمام بزرگ" داشته باشد ، و سهامداران مسدود هنوز توسعه آینده شرکت را حفظ می کنند. سرمایه گذاران خارجی به طور کلی تشخیص می دهند که رفتار افزایش سهام سهامداران عمده از اهمیت سیگنال برخوردار است ، بنابراین سهامداران عمده انگیزه بیشتری برای نشان دادن به دنیای خارج دارند که هنوز انتظاراتی از شرکت دارند ، بر این اساس افراد می توانند در حالی که سرمایه گذاران بیشتری را جذب می کنند ، مزایایی کسب کنندشرکت.

با توجه به اختلاف قیمت فعالیتهای M& A ، هنگامی که قیمت سهام شخص خریدار نسبت به طرف اکتسابی بیش از حد ارزیابی می شود ، خودی شرکت های هر دو طرف ممکن است رفتارهای داوری را در این معامله M& A انجام دهند تا بتوانند بازده اضافی در این امر بدست آورندآینده. رفتار داوری M& A می تواند بازده اضافی را بر اساس خرید نقدی در بازار ایالات متحده از سال 1971 تا 1985 بدست آورد [35]. حسن نیت جلوه ای از ارزش درآمد اضافی به دست آمده توسط خریدار است و میزان حسن نیت به معنای اندازه فرصت های داوری است. هنگامی که حسن نیت در دوره فعلی فعالیت های M& A به رسمیت شناخته می شود ، هرچه حسن نیت در دوره فعلی ادغام شناخته شود ، اختلاف قیمت این ادغام بیشتر خواهد بود و خودی ها از مزایای اطلاعات خود برای افزایش نسبت سهامداران استفاده می کنند. برای اطمینان از درآمد شخصییعنی هرچه مقیاس حسن نیت بزرگتر باشد ، انگیزه سهامداران بلوک برای افزایش منابع خود برای داوری قوی تر می شود. بنابراین ، ما فرضیه زیر را تدوین می کنیم.

برای شرکت هایی که دارای درجه پایین GI هستند ، وضعیت مالی نسبتاً خوب است [26] ، تأثیر GI بر قیمت سهام شرکت محدود است و سهامداران بلوک برای تثبیت بازار نیازی به استفاده از مکانیسم سیگنالینگ ندارند. در این زمان ، انگیزه افزایش سهامداری اندک است. علاوه بر این ، افشای مناسب GI به بازار کمک می کند تا تشخیص دهد که شرکت ها افشای نسبتاً کافی از اطلاعات مالی و انتظارات عملکرد را ایجاد کرده اند ، و داده های صورتهای مالی می توانند واقعاً منعکس کننده شرایط مالی و عملیاتی شرکت باشند. اگرچه GI به این معنی است که ممکن است مدتی طول بکشد تا عملکرد شرکت بهبود یابد ، اما هنوز انتظارات خوبی برای آینده وجود دارد. بنابراین ، هنگامی که نسبت تأمین GI شرکت کم است ، تمایل به افزایش سهام سهامداران بلوک محدود است.

برای نمونه هایی که دارای درجه بالایی از GI هستند ، تمایل به افزایش سهام سهامداران بلوک ممکن است برجسته تر باشد. هنگامی که میزان GI زیاد باشد ، انتظارات عملکرد ضعیف منجر به اطلاعات منفی بیشتر در مورد شرکت می شود. اگر مقدار زیادی از اطلاعات منفی وارد بازار شود ، ممکن است باعث فروپاشی قیمت سهام شود [38]. براساس فرض عدم تقارن اطلاعات ، مدیریت تمایل بیشتری به پنهان کردن اخبار منفی به منظور پیگیری منافع خود دارد [39] ؛سهامداران بلوک تصمیم می گیرند که دارایی های خود را برای پشتیبانی از مدیریت پشتیبانی کنند ، که برای افزایش انتظارات سرمایه گذار [40] و تثبیت اعتماد به نفس در بازار ، از سیگنال "خوب" به دنیای خارج منتقل می شود. سرمایه گذاران خارجی به طور کلی تشخیص می دهند که رفتار افزایش سهام سهامداران بلوک از اهمیت سیگنال برخوردار است و سهامدار پایدار می تواند بازده اضافی قابل توجهی و مثبت را بدست آورد و اعتماد به نفس را برای پیشرفت آینده شرکت افزایش دهد [41]. بنابراین ، با وجود GI بیشتر توسط شرکت ، تمایل سهامداران بلوک برای افزایش منابع خود بیشتر می شود. به طور خلاصه ، فرضیه زیر را تدوین می کنیم: فرضیه 3. هرچه GI در دوره فعلی بیشتر شود ، تمایل به افزایش سهام سهامداران بلوک قوی تر می شود.

3. روشها

3. 1نمونه و منابع داده

داده های مورد استفاده در این مطالعه شامل شرکت های ذکر شده غیر مالی A در چین از سال 2007 تا 2020 است. به منظور مؤثرتر کردن داده ها ، در طی فرآیند انتخاب نمونه ، غربالگری های زیر انجام شد: (1) به استثنای داده ها با GR یا GIذخایر در همان زمان 0 است.(2) به استثنای سهامداران بلوک افزایش سهام/کل سهام کوچکتر از 0. 01 ٪.(3) به استثنای شرکتهای ذکر شده در سال 2017 و بعد.(4) به استثنای شرکت هایی که داده های مفقود شده در مورد متغیرهای اصلی را دارند. و (5) به استثنای داده ها در سال 2020. شیوع COVID-19 در سال 2020 تأثیر شدیدی بر بازار سهام چین خواهد داشت که بر مقیاس GR و مقیاس GI تأثیر می گذارد. رابطه بین تصمیم سهامداران بلوک و GR و GI ممکن است بیشتر تحت تأثیر Covid-19 باشد. برای کنترل تأثیر مقادیر شدید ، تمام متغیرهای مداوم در داده های نمونه با Winsorize (1 ٪ -99 ٪) پردازش می شوند. در مجموع 12888 مشاهده از 2073 شرکت به دست آمد. داده های موجود در این مقاله از پایگاه داده باد ، پایگاه داده انتخاب و پایگاه داده CSMAR گرفته شده است. و این مطالعه از Excel و Stata13. 0 برای جمع آوری داده ها و انجام تجزیه و تحلیل آماری استفاده می کند.

3. 2متغیرها و مدل ها

3. 2. 1. متغیرها

متغیر وابسته SI است (SI تمایل به افزایش سهام سهامداران بلوک است). SI به گرایش افزایش سهام سهامداران بلوک اشاره دارد. سهامداران بلوک شامل سرمایه گذاران بیش از 5 ٪ سهام یا ده سهامدار برتر یک شرکت ذکر شده است که تصمیم به ادامه خرید سهام شرکت از طریق بورس سهام ثانویه با توجه به مزیت اطلاعات می گیرند. به ویژه ، اگرچه سهامدار بلوک خودی است ، رفتار معامله افزایش سهامدار بلوک در دارایی ها با تجارت خودی سازگار نیست. تجارت خودی ممکن است غیرقانونی یا قانونی باشد. معاملات غیرقانونی خودی بیشتر بر استفاده از رویدادهای اصلی که بر قیمت سهام تأثیر می گذارد که از قبل برای تجارت ناشناخته است ، تمرکز دارد و هدف تجارت برای به دست آوردن بازده اضافی کوتاه مدت است. تجارت قانونی خودی بیشتر به ارزش ذاتی شرکت و عملکرد آینده متمرکز است و هدف تجاری به دست آوردن بازده اضافی طولانی مدت است. از آنجا که سیستم های نظارتی قوی می توانند خطرات خودی ها را با استفاده از اطلاعات ناشناخته محدود کنند [42] ، و تجارت خودی دارای اثر بازده بیش از حد طولانی مدت است [43] ، تصمیم تجارت برای افزایش سهام خود اساساً با چارچوب نظارتی مطابقت دارد. به منظور آزمایش تأثیر GR و GI بر SI ، این مقاله SI را از دو جنبه نشان می دهد. در مرحله اول ، متغیر مجازی که آیا سهامداران بلوک دارایی خود را افزایش می دهند (SIV) به عنوان متغیر وابسته به نخستین در نظر گرفته می شوند ، که نشان دهنده این است که آیا نسبت سهامداران بلوک افزایش یافته است یا خیر. متغیر مجازی رابطه منطقی بین GR و SI را بررسی می کند. GI و SI در ابتدا. ثانیا ، به منظور تجزیه و تحلیل رابطه کمی به طور خاص بین GR و SI. GI و SI ، شاخص های کمی SI به عنوان جنبه دوم متغیرهای وابسته گرفته می شوند. بر اساس تحقیقات لی و همکاران.[38] ، تغییرات افزایش سهام سهامداران بلوک (SIQ) ؛یعنی تعداد تجمعی تغییرات در سهام سهامداران بلوک در دوره فعلی/کل سهام به عنوان متغیر وابسته در این مقاله انتخاب می شود. SIQ SI را از زاویه کمیت منعکس می کند. هرچه شاخص بزرگتر باشد ، SI قوی تر است.

متغیرهای مستقل GR و GI هستند. GR از دو جنبه بیان شده است: آیا می توان حسن نیت (GRV) و میزان شناخت حسن نیت (GRQ) را تشخیص داد. در میان آنها ، GRV یک متغیر ساختگی است که برای تأیید رابطه منطقی بین GRV و SIV استفاده می شود. بر اساس تحقیقات دانشمندان مانند لی و همکاران.[38] و دنگ و می [44] ، حسن نیت اضافه شده در این دوره/دارایی های کل (GRQ) به عنوان متغیرهای مستقل برای بازتاب مقیاس GR آورده شده توسط شرکت های M& A استفاده می شود ، که برای تأیید رابطه منطقی بین GRQ و SIQ استفاده می شود.

در عین حال ، طبق تحقیقات هو و لی و سایر دانشمندان [45] ، این مقاله برای اختلال حسن نیت در دوره فعلی/کل دارایی (GIQ) به عنوان یک متغیر مستقل برای بازتاب مقیاس GI توسط شرکت ها در نظر گرفته می شود. در دوره فعلی ؛این شاخص های کمی رابطه بین GIQ و SIQ را بطور مشخص تجزیه و تحلیل می کنند.

تأثیر GR و GI بر SI ، که تحت تأثیر ویژگی های سازمانی و وضعیت مالی قرار دارد. به عنوان مثال ، مقیاس شرکت (ES) بر توسعه شرکت ها تأثیر می گذارد ، که به نوبه خود بر SI [46 ، 47] تأثیر می گذارد. جریان نقدی خالص حاصل از فعالیت های عملیاتی/کل سهام (OC) می تواند توانایی تولید جریان نقدی را از سرمایه منعکس کند. هرچه OC قوی تر باشد ، SI بیشتر [48] است. اندازه هیئت نظارت (BS) (در شرکت های چینی ، هیئت نظارت بر یک بخش است که بر عملکرد روزانه بنگاه ها به نمایندگی از ذینفعان نظارت می کند. هیئت نظارت برای جلوگیری از سوءاستفاده از قدرت مدیران و مسدود کردن سهامداران) اقداماتتأثیر حاکمیت داخلی شرکت [49 ، 50] ، ارائه اطلاعات مثبت برای افزایش سهام سهامداران بلوک. هرچه نسبت قیمت به کتاب (PB) پایین تر باشد ، ریسک پایین تر می شود [51] و ارزش سرمایه گذاری بیشتر می شود. نسبت بدهی سرمایه بلند مدت (LCD) منعکس کننده ساختار سرمایه بلند مدت شرکت است [52] و همچنین بر مقیاس منابع سهامداران بلوک تأثیر می گذارد. حاشیه هزینه و هزینه (CCM) می تواند هزینه های آژانس بین مدیران و سهامداران را اندازه گیری کند: هرچه عملکرد مدیران بهتر باشد ، SI بالاتر می رود [53]. بنابراین ، همانطور که قبلاً نیز گفته شد ، این مقاله به عنوان متغیرهای کنترل ، ES ، OC ، BS ، PB ، LCD و CCM را می گیرد. و سال و صنعت به عنوان متغیرهای کنترل معرفی می شوند. تعاریف متغیرها در جدول 1 نشان داده شده است.

میز 1 تعاریف متغیر.

3. 2. 2. مدل ها

مدل رگرسیون زیر برای تأیید فرضیات فوق ایجاد شده است. مدل 1. این فرضیه 1 را آزمایش می کند ، که رابطه بین GRV و SIV را تأیید می کند: