تجزیه و تحلیل DCF و ارزیابی در بازارهای نوظهور

ارزیابی جریان نقدی با تخفیف برای شرکت های بازارهای نوظهور می تواند بسیار سخت تر از ارزش گذاری شرکت ها در بازارهای توسعه یافته باشد. دو مسئله به طور معمول بوجود می آیند: از چه ارز در پیش بینی ها و نحوه محاسبه نرخ تخفیف استفاده می شود. به منظور کاهش این مسائل ، پزشکان گاهی اوقات از قوانین ساده انگشت شست استفاده می کنند. این مقاله یک چارچوب تحلیلی قوی را ارائه می دهد که می تواند برای این موضوعات و یک مثال کار رایگان برای بارگیری استفاده شود.

مدل DCF به چه چیزی نیاز دارد؟

یک مدل DCF استاندارد به دو ورودی اساسی نیاز دارد: پیش بینی جریان نقدی و نرخ تخفیف. هر دوی این ورودی ها می توانند در هنگام ارزش گذاری شرکت در بازارهای نوظهور مشکل ساز باشند.

از چه ارز باید استفاده شود؟

هنگام انتخاب ارز برای استفاده در تحلیل خود ، یک قانون ساده را دنبال کنید: ارز مورد استفاده می تواند باشد:

• ارز بازار نوظهور محلی
• یک ارز استاندارد (به عنوان مثال دلار آمریکا)

هنگام استفاده از یک ارز استاندارد ، باید برای تبدیل FX استفاده شود. نرخ FX به جلو می تواند با استفاده از نرخ FX Spot و دیفرانسیل تورم بین دو ارز حاصل شود.

مثلا:

• نرخ FX FX در سال 5 = نرخ FX Spot X (1 + تورم محلی CCY) 5 / (1 + تورم $ آمریکا) 5 یک مثال کار شده در صفحه گسترده اکسل ارائه شده است.
• از همین روش می توان برای تبدیل WACC از ارز محلی به ارز استاندارد استفاده کرد: $ WACC = (1 + CCY محلی WACC) x (1 + تورم $ $)/ (1 + تورم CCY محلی) - 1

نحوه محاسبه هزینه بدهی در اکسل

مشاهده هزینه بدهی برای یک شرکت بازار در حال ظهور دشوار است ، زیرا این شرکت ها اغلب اوراق قرضه معامله عمومی ندارند. بنابراین ، هزینه بدهی معمولاً با استفاده از گسترش پیش فرض تخمین زده می شود: KD = RF + گسترش پیش فرض

گسترش پیش فرض را می توان با ایجاد رتبه مصنوعی (با استفاده از نسبت های اعتباری) برای شرکت بازار نوظهور و یافتن گسترش برای مقایسه های دارای امتیاز تخمین زد. همانطور که در بالا ذکر شد ، هزینه بدهی باید با همان ارز محاسبه شود که جریان نقدی تخفیف می یابد. هزینه بدهی در CCY محلی = نرخ رایگان ریسک در محلی CCY + Sovereign Default Spread + شرکت پیش فرض پیش فرض هزینه بدهی در ایالات متحده = نرخ آزاد ریسک در ایالات متحده + Sovereign Default Spread + گسترش پیش فرض شرکت

نحوه محاسبه هزینه سهام در اکسل

یک رویکرد محبوب برای برآورد نرخ تخفیف برای شرکتهای بازارهای نوظهور از طریق تخمین حق بیمه ریسک شهرستان (CRP) است. پس از محاسبه ، CRP در هزینه محاسبه سهام درج می شود.

نحوه محاسبه حق بیمه خطر در اکسل

سه روش بیشتر برای تخمین CRP استفاده می شود. CRP به عنوان گسترش بین اوراق قرضه خزانه داری ایالات متحده و یک وثیقه طولانی در حال نوظهور در حال ظهور مشخص می شود.(SEM / sus) X ERP - ERP

جایی که:

• SEM = انحراف استاندارد بازار سهام در حال ظهور
• SUS = انحراف استاندارد بازار ایالات متحده (S& P 500)
• EPR = حق بیمه تخمین حقوق صاحبان سهام برای ایالات متحده
• (seme/sems) x sovereign پیش فرض گسترش

جایی که:

• seme = انحراف استاندارد بازار سهام در حال ظهور
• SEMS = انحراف استاندارد اوراق قرضه حاکمیت محلی
• که پیش فرض اوراق قرضه را در (1) با نوسانات نسبی بازار سهام محلی نسبت به اوراق قرضه حاکمیت محلی گسترش می دهد.

کدام تخمین CRP بهتر است؟

این به نظرات شما بستگی دارد:

• روش 1) فقط بازار اوراق قرضه را بازتابی از ریسک کشور می داند.
• روش 2) فقط بازار سهام را بازتاب ریسک کشور می داند.
• روش 3) این امکان را فراهم می کند که ریسک بازار سهام ممکن است پایین تر از ریسک حاکمیت باشد و هم عوامل سهام عدالت و هم در بازار اعتبار را به خود اختصاص دهد.

یک مثال کار شده در صفحه گسترده اکسل ارائه شده است. دو روش اغلب برای شامل CRP در هزینه محاسبه حقوق صاحبان سهام ، و. این مقاله روش اول را در بر می گیرد.

رویکرد بتا

مبنای رویکرد بتا مدل CAPM استاندارد است که با ترکیب حق بیمه خطر کشور در فرمول اصلاح می شود.

KE = RF + β x (ERP + CRP) که در آن:

• RF نرخ بدون ریسک است
• β یک بتا اهرمی است که با استفاده از بتا صنعت تخمین زده می شود

ERP حق بیمه ریسک سهام است که به عنوان حق بیمه خطر برای S& P 500 نسبت به خزانه داری ایالات متحده CRP حق بیمه خطر کشور است (که در بالا توضیح داده شد).

رویکرد بتا فرض می کند که قرار گرفتن در معرض شرکت در معرض خطر کشور متناسب با قرار گرفتن در معرض سایر ریسک های بازار (همانطور که توسط بتا اندازه گیری می شود) متناسب است. بنابراین ، سهام بتا بالا نسبت به سهام پایین بتا در معرض خطر کشور قرار دارد. یک مثال کار شده در صفحه گسترده اکسل ارائه شده است.

نحوه محاسبه WACC در اکسل

با تعیین هزینه سهام عدالت و هزینه بدهی ، محاسبه WACC ساده است: WACC = KE x ٪ سهام + kd x (1T) x ٪ بدهی

لازم به ذکر است که شرکت های در حال ظهور بازار به طور معمول دارای اهرم کمتری نسبت به شرکت های بازار توسعه یافته هستند. در نتیجه ، ممکن است مناسب باشد که یک WACC پویا را در طول زمان در نظر بگیریم ، جایی که در پایان دوره پیش بینی ، اهرم به یک سطح بهینه توسعه یافته افزایش می یابد.

اگر در مشاهده یا دسترسی به این مقاله مشکل دارید ، لطفاً با ما تماس بگیرید.

کپی رایت © 2016 آموزش AMT

مقالات بیشتر از دانش ما

ارزش

نحوه استفاده از جمع ارزیابی قطعات

18 ژانویه 2017 ارزش

به سرعت یک محاسبه بتا تاریخی بلومبرگ را با استفاده از مایکروسافت اکسل تقریبی کنید

18 ژانویه 2017 ارزش

هزینه سرمایه در زمان های ناآرام