مقایسه تجربی از پیشنهادات نقل قول و ضمنی در قراردادهای آتی گسترش می یابد

در این مقاله به بررسی عملکرد طیف وسیعی از اقدامات جایگزین از پیشنهادات پیشنهادی نقل شده و ضمنی در قراردادهای آتی ، با استفاده از یک سابقه کامل از همه نقل قول ها و معاملات پرداخته شده است. کالیبراسیون دقیق گسترش پیشنهادات برای بسیاری از برنامه ها ، از جمله تست بهره وری در بازار و ارزیابی مدل های ریزساختار بازار مهم است. نتایج نشان می دهد که اقدامات گسترش مبتنی بر معاملات برآوردهای مغرضانه از گسترش های نقل شده و مؤثر است ، که نشان دهنده نیاز به اجرای چنین اقدامات است. رفتار داخلی مشابه با اقدامات مختلف نشان داده شده است ، با گسترش گسترده در گسترش های باز و باریک در نزدیکی یک محیط سازنده بازار رقابتی.

معرفی

با استفاده از یک بانک اطلاعاتی جامع ، در این مقاله به بررسی اقدامات جایگزین گسترش پیشنهادات پیشنهادی در قرارداد آتی شاخص سهام FTSE100 در معاملات بین المللی مالی بین المللی لندن (LIFFE) می پردازیم. ما با استفاده از یک مجموعه داده کامل از نقل قول ها و معاملات ، اقدامات مختلفی از گسترش های نقل شده و ضمنی را بر اساس یکپارچه مقایسه می کنیم. در حالی که بیشتر مطالعات در مورد گسترش پیشنهادات (به ویژه در بازارهای آتی) از یک یا دو اقدامات استفاده می کند که اغلب بر اساس در دسترس بودن داده ها انتخاب می شوند ، این مقاله قادر به آزمایش طیف وسیعی از روش ها و ارزیابی تأثیر محدودیت داده ها بر صحت تخمین زده شده است. گسترش می یابد

پیترسن و فیالکوفسکی (1994) در مورد اهمیت گسترده ای در اندازه گیری دقیق هزینه های معاملات برای برنامه های کاربردی مانند آزمایش کارآیی بازار ، مدل های قیمت گذاری دارایی و تئوری های رفتار گسترده بحث می کنند. اسمیت و والی (1994) به اهمیت درک و اندازه گیری هزینه های معاملات در زمینه تصمیمات تجاری و نظارتی در مورد عملیات بازار توجه می کنند ، با این که هزینه اصلی تجارت برای اکثر شرکت کنندگان در بازار هزینه مبادله فوری است. اگر برآوردهای این گسترش از نزدیک با گسترش مؤثر مرتبط نباشند ، استفاده از چنین اقداماتی استنباط گمراه کننده ای ایجاد می کند.

مطالعات مربوط به گسترش BI D-ASS در بازارهای آینده ایالات متحده قادر به بررسی مستقیم و پخش مؤثر از زمان و داده های فروش موجود نیست (به عنوان مثال از مبادله بازرگانی شیکاگو (CME)) به طور معمول فقط حاوی مشاهدات نادر از پیشنهاد و نقل قول است. همچنین ، این مجموعه داده ها فقط شامل معاملات مربوط به تغییر در قیمت است. در مقابل ، مجموعه داده های مورد استفاده در این مقاله حاوی سابقه کاملی از معاملات و نقل قول ها است ، بنابراین می توان با استفاده از داده های نقل قول و همچنین از داده های معاملات ، گسترش پیشنهادات را تخمین زد. یک یافته مهم در مطالعه حاضر این است که اقدامات مبتنی بر معاملات تخمین های مغرضانه از گسترش های نقل شده و مؤثر است.

ساختار مقاله به شرح زیر است. بخش 2 ادبیات نظری را در مورد رفتار داخلی گسترش پیشنهادات در نظر می گیرد. بخش 3 در مورد ادبیات قبلی در مورد تخمین گسترش پیشنهادات و روشهای مورد استفاده در مورد روشهای مورد استفاده در اینجا بحث می کند. بخش 4 ساختار بازار و مجموعه داده های مورد استفاده را شرح می دهد. بخش 5 نتایج را ارائه می دهد و بخش 6 نتیجه می گیرد.

قطعه قطعه

نظریه های پیشنهاد داخلی - رفتار گسترده ای

ادبیات سه رویکرد اصلی برای توضیح رفتار گسترش پیشنهادات را در نظر می گیرد: ساختار بازار ، کنترل موجودی و عدم تقارن اطلاعات. تمایز آشکاری بین رفتار داخلی گسترش پیشنهادات پیشنهادات در بازارهای اشغال شده توسط یک متخصص انحصار در مقابل افرادی که سازندگان بازار رقابتی دارند ، وجود دارد. در مدل بروک و کلیدون (1992) ، یک متخصص واحد دارای قدرت انحصاری است و با تقاضای معاملات نسبتاً غیرقانونی در باز و نزدیک تجارت روبرو است

اقدامات جایگزین از گسترش پیشنهادات و پیشنهادات بیان شده و ضمنی

در بازارهایی که فروشندگان موظفند به طور مداوم پیشنهاد را نقل کنند و قیمت ها را بپرسند ، گسترش نقل قول یک فروشنده فردی مستقیماً مشاهده می شود. بازار نقل شده در داخل گسترش می تواند از بهترین پیشنهاد استنباط شود و قیمت ها را ارائه می دهد. سپس با ترکیب این اطلاعات با داده های معاملات ، می توان از گسترش مؤثر استفاده کرد. در مقابل ، بازارهای آتی به طور معمول به صورت نظم محور هستند و هیچگونه تعهدی برای سازندگان بازار برای ارسال نقل قول های دو طرفه ندارند. 1

ساختار بازار و مجموعه داده

نمونه داده های مورد استفاده در اینجا شامل کلیه نقل قول ها و معاملات از 24 ژانویه 1992 تا 30 ژوئن 1995 است. معاملات در بازار آتی FTSE100 با اعتراض باز از 0835-1610GMT در دوره مورد مطالعه انجام می شود. 6 هر پیشنهاد باید بهترین (یا بهترین) در دسترس باشد و باید با قیمت پایین تر از بهترین پیشنهاد موجود در آن زمان باشد. یک پیشنهاد باید بهترین (یا بهترین) در دسترس باشد و باید با قیمت بالاتر از بهترین باشد

سطح پیشنهاد - ASS گسترش یافته است

در جدول 1 توزیع مقادیر انجام شده توسط اقدامات مختلف پیشنهاد - پیشنهاد در این قرارداد آینده ارائه شده است. در بین گسترش های نقل شده ، 97. 5 ٪ در دو یا چهار کنه قرار دارند ، در حالی که تنها 0. 9 ٪ از گسترش با حداقل مقدار یک کنه است. غلظت مشاهدات گسترش یافته به صورت حتی در اعداد تلفظ می شود و منعکس کننده اجتناب از قیمت ها است که چند برابر از نقاط کامل شاخص نیست. به عبارت دیگر ، بازار به طور کلی رفتار می کند که گویی حداقل کنه یک نقطه شاخص است و نه

نتیجه گیری

هزینه مبادله فوری یک پارامتر مهم برای بسیاری از برنامه ها ، از جمله تست های کارآیی بازار و ارزیابی مدل های ریزساختار بازار است. سهم این مقاله در ارزیابی طیف گسترده ای از اقدامات مربوط به گسترش پیشنهادات و پیشنهادات به نقل از پیشنهادات آینده در قراردادهای آتی به صورت داخلی با استفاده از یک بانک اطلاعاتی جامع از معاملات و نقل قول ها است. برای قرارداد آتی FTSE100 ، وسیع ترین پیشنهادات پیشنهادات در فضای باز است و باریکترین آنها در نزدیکی است ، بازتاب دهنده

سپاسگزاریها

نویسندگان از نظرات شرکت کنندگان در کنفرانس اوراق بهادار مشتقات کرنل-کوئین ، 1998 و BNP-کالج های پیش بینی شده برای بازارهای مالی ، 1998 ، سپاسگزار هستند.