عوامل موفقیت در ICO: خصوصیات بنگاه شخصی یا زمان خوش شانس؟

این مطالعه ابعاد زمان را به عنوان یک عامل اصلی موفقیت برای جمع آوری کمک های مالی با پیشنهادات اولیه سکه (ICO) برجسته می کند. ادبیات قبلی حاکی از تعیین کننده های مختلف شرکت یا ICO برای ICO موفق ، مانند یک مقاله سفید حرفه ای است که به ایجاد اعتماد در بین سرمایه گذاران کمک می کند. از طرف دیگر ، نتایج تجربی ما نشان می دهد که "زمان خوش شانس" عامل مهمی در توضیح موفقیت ICO از نظر کل مبلغ افزایش یافته است. تجزیه و تحلیل اضافی ما با توجه به فعالیت جستجوی Google نشان می دهد که تغییر زمان برجسته در موفقیت ICO می تواند توسط "اعتیاد به مواد مخدره" مربوطه در مورد ICO ها به میزان زیادی توضیح داده شود.

معرفی

در یک دهه گذشته ، فن آوری های جدید مانند blockchain و cryptocur ارز ، علاقه تعداد فزاینده ای از سرمایه گذاران مالی را به خود جلب کرده است. سرمایه های فعلی بازار ارزهای رمزنگاری شده به صدها میلیارد دلار رسیده است. در حالی که این هنوز در مقایسه با سایر بخش های بازار مالی هنوز اندک است ، یک توسعه جدید جالب توجه به قلمرو جمع آوری جمعیت است. در چند سال گذشته ، چندین هزار به اصطلاح "پیشنهادات سکه اولیه" (ICO) در سراسر جهان اتفاق افتاد و مبلغ تجمعی بیش از 30 میلیارد دلار تا پایان سال 2019 جمع آوری کرد (Coinschedule ، 2020 ، همچنین به Ankenbrand و همکاران مراجعه کنید. 2019). در حالی که چنین ICO توسط صنعت FinTech به عنوان یک امکان جدید برای دسترسی به بازار سرمایه به طور مستقیم برای شرکت های نوپا و شرکت های کوچک و متوسط (SME) به طور کلی جشن گرفته شده است ، تعداد ICO ها و بودجه های جمع آوری شده در سال های 2018 و 2019 به شدت کاهش یافته است. یکی از دلایل این پیشرفت ممکن است طراحی ذاتی ICO باشد. وجوه جمع آوری شده از طریق ICO ها معمولاً به عنوان تماس های آزاد برای تأمین بودجه توسط شرکت ها برای جمع آوری پول از طریق رمزنگاری ارز ، در ازای "نشانه ای" که می تواند در اینترنت فروخته شود یا در آینده برای به دست آوردن محصولات یا خدمات استفاده شود ، تعریف می شود (Adhami et al. 2018). بنابراین ، در بیشتر موارد ، سرمایه گذاران نمی توانند از سود آینده بهره مند شوند ، بلکه "کوپن" را برای خدمات آینده و/یا محصولات ارائه شده توسط شرکت خریداری می کنند. به این معنا ، نشانه ها به طور مستقیم با اوراق بهادار مالی استاندارد مانند حقوق صاحبان سهام یا اوراق قرضه قابل مقایسه نیستند. دلایل دیگر کاهش اخیر بودجه ICO ممکن است عدم کارآیی و اعتماد به ارزهای رمزنگاری شده به سختی تنظیم شده (Auer 2019) و پیشنهادات مالی مرتبط باشد.

پس از افزایش دارایی های رمزنگاری در بازارهای مالی ، ادبیات دانشگاهی همچنین علاقه فزاینده ای به ICO نشان داده است. رشته اولیه ادبیات به بررسی عوامل موفقیت بودجه ICO می پردازد. ادبیات قبلی در درجه اول بر عوامل تعیین کننده موفقیت شرکت یا ICO ، مانند وجود یک کد منبع حرفه ای در GitHub ، اندازه تیم یا وجود یک مقاله سفید حرفه ای متمرکز است (برای بررسی دقیق تر ادبیات ، به بخش 2 مراجعه کنید). در مقابل ، نقش زمان ایده آل یک ICO - یعنی یک عامل برون زا بیشتر در خارج از محدوده شرکت جمع آوری کمک های مالی - به عنوان یک عامل مهم موفقیت برای ICO ذکر نشده است. این تا حدودی تعجب آور است ، زیرا کل وجوه جمع آوری شده توسط ICO ها به وضوح به طور مساوی در طول زمان توزیع نمی شوند (شکل 1 را ببینید). به طور دقیق تر ، صدور توکن ICO در نیمه اول سال 2018 به اوج خود رسید و پس از آن به شدت کاهش یافت ، با صدور تقریباً صفر ICO در سه ماهه آخر سال 2019.

بنابراین مقاله ما تأکید ویژه ای بر بعد زمان به عنوان یک عامل اصلی موفقیت برای ICO ها دارد. اگرچه برخی از مطالعات قبلی به طور ضمنی عامل زمانی را در نظر می گیرند (به عنوان مثال با درج اثرات ثابت زمان) ، آنها بین سهم توضیحی عوامل زمانی خاص شرکت در مقابل (شرکت غیر خاص) تفاوت قائل نیستند. دومی بدون در نظر گرفتن ویژگی های خاص ICO یا شرکت ، در تمام ICO ها در یک مقطع زمانی مشخص است. در تجزیه و تحلیل تجربی ما ، ما زمان ICO مربوطه را به عنوان مهمترین عامل موفقیت از نظر وجوه جمع آوری شده برجسته می کنیم. در یک تحلیل بعدی ، ما نشان می دهیم که اوج تأمین مالی ICO به شدت با "اعتیاد به مواد مخدره" در رابطه با ICO همراه است ، همانطور که توسط فعالیت جستجوی Google برای کلمه کلیدی "ICO" اندازه گیری می شود. ما با تأکید بر عامل زمانی-یا "زمان خوش شانس"-به عنوان یک عامل مهم موفقیت آمیز ICO ، ما یک شکاف تحقیقاتی آشکار در ادبیات را پر می کنیم ، که تا کنون بر ویژگی های خاص شرکت در توضیح موفقیت ICO متمرکز شده است.

قطعه قطعه

ادبیات قبلی

ادبیات قبلی در مورد موفقیت ICO هنوز کمیاب است ، اما به سرعت در حال توسعه است. بیشتر مقالات مرتبط طی دو سال گذشته منتشر شده است ، و این مطالعات ابعاد مختلف موفقیت ICO را بررسی می کند (برای یک مرور کلی بسیار جامع ، به هاول و همکاران 2019 مراجعه کنید). برای اینکه مطالعه ما با مقالات قبلی قابل مقایسه باشد ، ما روی یک جنبه خاص از موفقیت ICO ، یعنی کل مبلغ جمع آوری شده از نظر دلار آمریکا تمرکز می کنیم. به خاطر سادگی ، جنبه های دیگر موفقیت ICO (به عنوان مثال قابلیت تجارت ، هاردکپ

روش شناسی تجربی و داده ها

برای تجزیه و تحلیل تجربی ما ، ما از یک مجموعه داده نسبتاً باریک از Coindesk (2019) استفاده می کنیم که شامل لیست 858 ICO با کل بودجه جمع آوری شده ("اندازه ICO" در میلیون دلار) و تاریخ نزدیک ICO هر یک از پروژه ها در زمان است. دوره از فوریه 2014 تا ژوئیه 2018. متأسفانه ، مجموعه داده های مورد استفاده در مطالعات قبلی در دسترس عموم نیست ، 1

نتایج تجربی

در کل ، ما پنج مدل مختلف را همانطور که در Eqs نشان داده شده است تخمین می زنیم.(1) به (5). اول ، ما یک مدل متغیر ساختگی زمان ساده را در سطح ICO جداگانه تخمین می زنیم ، یعنی کل وجوه جمع آوری شده (در سیاههها) را به عنوان متغیر وابسته می گیریم و آن را بر روی آدمک های زمانی (ماهانه) باز می گردانیم (معادله 1 ، ستون اول در جدول 2)بشرنتایج کاملاً چشمگیر است: این مدل جلوه های ثابت زمان ساده 25 ٪ از واریانس را توضیح می دهد ، بدون اینکه هیچ یک از عوامل موفقیت آمیز شرکت یا ICO را ذکر کند

نتیجه

تجزیه و تحلیل ما بعد زمان را به عنوان مهمترین عامل موفقیت برای ICO از نظر کل مبلغ مطرح شده برجسته می کند. ادبیات اولیه بر عوامل موفقیت خاص شرکت و ICO ، مانند شفافیت در یک مقاله سفید حرفه ای ، تعهد به سیستم عامل های GitHub و رسانه های اجتماعی ، از جمله دیگر تمرکز دارد. در مقابل ، توجه نظری و تجربی کمی به عوامل تعیین کننده موفقیت ICO اختصاص داده شده است ، یعنی موفقیت همبستگی در بین ICO ها در طول زمان. به این معنا ، ما

بیانیه

این دو نویسنده به همان اندازه در این مطالعه نقش داشته اند ، از جمله ایده تحقیق. طراحی مطالعه ؛روش شناسیتجزیه و تحلیل رسمی ؛تهیه نسخه خطی ؛پاسخ به داوران ؛تجدید نظر در مطالعه ؛و ویرایش