در حال گسترش بازار اوراق بهادار اسلامی

بانکهایی که از مدل های مالی اسلامی در ترکیه استفاده می کنند ، فعالیت های خود را از اوایل سال 1984 آغاز کردند ، اگرچه این بخش فقط اخیراً شاهد افزایش چشمگیر بوده است ، مطابق با افزایش کاربرد جهانی معاملات مالی اسلامی. از سال 2005 ، این موسسات به واسطه کد بانکی ترکیه (مورخ 19 اکتبر 2005 و شماره 5411) به عنوان بانک های مشارکت شناخته شده اند. از ماه مه 2012 ، چهار بانک مشارکتی وجود دارد که به طور کامل تأسیس شده اند ، یا از طریق شعبه ، در ترکیه ، یعنی Albaraka Turk ، Bank Asya ، Kuveyt Turk و Turkiye Finans (که قبلاً موسسه مالی فیصل) بودند ، فعالیت می کنند. بانکهای مشارکت ترکیه با استفاده از مدلهای مختلف تأمین مالی که توسط دانشمندان شریعت ، مانند سوکوک ال ایجارا ، مودارابه ، مشراکه و موراباها تأیید شده است ، از شیوه های جهانی پیروی می کنند. با افزایش اخیر فعالیت ، حجم معاملات کل آنها طی سالها چند برابر شده است و از ماه مه 2012 به 700 میلیارد دلار رسیده است (طبق اعلام انجمن مشارکت بانکهای ترکیه).

در میان اینها ، سوکوک آل ایجارا ، نوعی سوکوک که در آن معامله اساسی یک ترتیب فروش و اجاره است ، با تغییرات قانونگذاری اخیر تسهیل اجرای آن از اهمیت قابل توجهی برخوردار است. تا سال 2010 ، قانون ترکیه انگیزه های بسیار کمی برای صدور و فروش سوکوک داد. علاوه بر این ، مؤسسات مالی ، مبدا سازان (به عنوان صاحبان دارایی) و سرمایه گذاران (به عنوان دارندگان سوکوک) در معامله Asukuk Al Ijara مشمول پیامدهای مختلف مالیاتی بودند که برای معامله منظم فروش و اجاره نامه اعمال می شود ، همانطور که در زیر توضیح داده شده است. یکی از این بازپرداخت ها ، مالیات بر ارزش افزوده ("مالیات بر ارزش افزوده") در هر معامله جداگانه تشکیل شده بود که یک و مجرد را تشکیل می داد (ماده 28 کد مالیات بر ارزش افزوده 3065 و مورخ 25 اکتبر 1984).

با آیین نامه اخیر که ستون فقرات پیشنهادات سوکوک آل ایجارا و مکان های خصوصی در ترکیه و اصلاح مقررات مالیاتی را که در اوایل سال 2011 اتفاق افتاده است ، اکنون می توان به نظر می رسد که عملکرد دارد. یک تحول بسیار اخیر که پیشرفت را به پیش خواهد برد ، لایحه Omnibus است که در 29 ژوئن 2012 وارد آن شد ، که صدور خزانه داری سوکوک آل ایجارا را امکان پذیر می کند. این مقررات به عنوان یک بسته ، با هدف تشویق استفاده از ابزارهای مالی اسلامی و تقویت سوکوک مارکت در ترکیه.

معرفی گواهینامه های اجاره نامه

اولین فعالیت اخیر در بازار سوکوک خفته ، تصویب ارتباطات هیئت مدیره بازارهای سرمایه (CMB) در مورد اصول مربوط به گواهینامه های اجاره نامه و شرکت های اجاره نامه دارایی ("ارتباطات") در آوریل 2010 بود. برای اولین بار به بازار ترکیه معرفی شد. در حالی که اصطلاح گواهی اجاره نامه در ارتباطات استفاده می شود ، از اصطلاح سوکوک با اجاره نامه نیز استفاده می کند ، به عبارت دیگر Sukuk Al Ijara.

این ارتباطات بر روی گواهینامه های اجاره نامه ، به ویژه صدور و گواهینامه های Ijara متمرکز است. همچنین ساختار مؤسسات مالی - وسایل نقلیه ویژه ("SPV") و اصول اختلاط و فعالیتهای آنها را تنظیم می کند. تنظیم مکانیسم Forsukuk Al Ijara و امکان تجارت گواهینامه های اجاره نامه در بازار مبادله ، این ارتباطات مهم در فعال کردن اجاره دارایی های دارایی برای صدور فعال و فروش گواهینامه های Ijara در ترکیه است. از این نظر ، SPV های اجاره نامه دارایی را می توان توسط بانک ها ، واسطه ها یا مبدأ ایجاد کرد و فقط می تواند به عنوان یک شرکت سهام مشترک درج شود. هیئت مدیره بازارهای سرمایه و آژانس تنظیم مقررات و نظارت بانکی (BRSA) هر دو دارای اقتدار نظارت بر SPV هستند. به CMS اختیار داده می شود که مقالات انجمن اجاره دارایی SPV را با مشاوره با BRSA تصویب کند. مقام اصلی نظارت بر CMB ، منوط به مقررات مقررات بانکی ترکیه باقی مانده است.

این ارتباطات قوانین مربوط به پیشنهاد عمومی Sukuk Al Ijara و محتوای بخشنامه ارائه دهنده را تشریح می کند. با این کار ، پیشنهاد عمومی فقط از طریق یک موسسه واسطه ای با مجوز برای این کار قابل ارائه است و این واسطه ها تنها شرکت کنندگان مجاز برای پرداخت سود از سوکوک هستند. قرار دادن خصوصی به عنوان جایگزینی برای پیشنهاد عمومی در ارتباطات تنظیم می شود ، در این صورت یک بخشنامه ارائه دهنده مورد نیاز نیست. هم قرارگیری خصوصی و هم پیشنهادات عمومی مشمول بررسی دقیق CMB است که در ارتباطات بیان شده است.

شاخص مشارکت

یکی از مهمترین تحولات اخیر ، ایجاد تجارت صندوق سرمایه گذاری شاخص شرکت کننده در بورس اوراق بهادار استانبول در تاریخ 16 مه 2012 ، این تجارت توسط Albaraka Turk ، Bank Asya ، Kuveyt Turk و Türkiye Finans از طریق واسطه ای حمایت می شود. شاخص مشارکت یک شاخص بورس سهام متشکل از گواهینامه های سهام است که مطابق با اصول بانکداری مشارکت صادر می شود. انتخاب گواهینامه های سهام بر اساس قوانین شاخص ایجاد شده در این جهت انجام می شود. علاوه بر این ، شرکت هایی که در شاخص مشارکت فعالیت می کنند ، موظفند نسبت های مالی خاصی را رعایت کنند.

معافیت مالیاتی

با در نظر گرفتن موانع مالیاتی در این زمینه ، یک لایحه Omnibus در 13 فوریه 2011 تصویب شد و معافیت های مالیاتی خاصی را برای معاملات Forsukuk Al Ijara ارائه داد. از جمله دیگر اصلاحات قانونگذاری نامربوط ، Omnibusbill از طریق اصلاحاتی که در مقررات مختلف مالیاتی ترکیه انجام شده ، تغییراتی در جنبه های مختلف مالیات مربوط به Ijara Sukuk ایجاد کرده است ، همانطور که در زیر توضیح داده شده است.

مالیات شرکت 20 ٪ در مورد درآمد یک شرکت تحت قانون مالیات شرکت ترکیه اعمال می شود (شماره 5520 و مورخ 13 ژوئن 2006). به ویژه ، از طریق فرآیند Sukuk Al Ijara ، فروش دارایی از مبدأ به SUKUK SPV و فروش دارایی به مبدأ توسط Sukuk SPV درآمد ایجاد می کند. به طور معمول ، چنین درآمد شرکتها مشمول مالیات 20 ٪ شرکت می شدند. لایحه Omnibus اکنون شرکت ها را از این تعهد معاف می کند.

مطابق با کد مالیات بر ارزش افزوده ترکیه ، مالیات بر ارزش افزوده 1 ٪ تا 18 ٪ برای معاملات فروش و/یا لیزینگ اعمال می شود. در این راستا ، فروش دارایی توسط مبدأ به Sukuk SPV و برعکس ، اجاره دارایی توسط آن SPV به مبدأ ، و همچنین صدور گواهینامه های اجاره نامه مشمول مالیات بر ارزش افزوده خواهد بود. با اصلاحاتی که توسط لایحه Omnibus ارائه شده است ، مالیات بر ارزش افزوده دیگر برای معامله فروش و اجاره نامه و نه به گواهی اجاره نامه صادر شده برای آن معامله اساسی قابل اجرا نخواهد بود.

طبق قانون مالیات تمبر ترکیه (شماره 488 و مورخ 11 ژوئیه 1964) ، برای هر سند یا توافق نامه ای که در رابطه با فروش و اجاره دارایی ها صادر شده است ، مالیات تمبر 0. 825 ٪ در مورد ارزش ذکر شده در سند مربوطه اعمال می شود. لایحه Omnibus همچنین اسناد تهیه شده برای معاملات فروش دارایی بین مبدأ و SUKUK SPV ، معاملات وام مسکن را در رابطه با دارایی های اساسی غیر منقول ، اجاره دارایی ها و حتی صدور سوکوک از هرگونه مالیات تمبر که در غیر این صورت انجام شده است ، معاف می کند.

مطابق قانون مالیات بر درآمد ترکیه (شماره 193 و مورخ 6 ژانویه 1961) ، مالیات بر درآمد مربوط به درآمد از دارایی های متحرک از جمله اوراق قرضه معمولی است. اگرچه اصلاحات لایحه Omnibus شامل (گواهی های JARA در بین این اوراق قرضه ، همچنین قانون مالیات بر درآمد ترکیه را اصلاح می کند (ماده 80 لایحه Omnibus ماده 75 قانون مالیات بر درآمد ترکیه را اصلاح می کند) ، تعیین نرخ متفاوت 0 تا 10 ٪قابل استفاده در درآمد حاصل از صدور سوکوک دریایی است. این محدوده به سررسید گواهینامه های ایجارا بستگی دارد. درآمد حاصل از گواهینامه های ایجارا صادر شده با سررسید پنج سال از مالیات بر درآمد معاف است. درآمد حاصل از گواهینامه های ایجارا صادر می شود و با سرشاریک سال مشمول مالیات بر درآمد 10 ٪ خواهد بود. اگر سررسید بین یک تا سه سال باشد ، نرخ 7 ٪ اعمال می شود. سرانجام ، درآمد حاصل از سوکوک دریایی با سررسید سه تا پنج سال با نرخ 3 مالیات می شود٪.

اصلاحات لایحه Omnibus معاملات اساسی را در یک سوکوک ال ایجارا (انتقال دارایی از مبدا به Thesukuk SPV و از آن SPV به مبدأ و ایجاد هرگونه وام در رابطه با این نقل و انتقالات) معاف می کند. این معاملات مطابق با مفاد قانون ترکیه هزینه ها. به عنوان مثال ، هزینه های ثبت املاک و مستغلات ، هزینه های بررسی کاداستر ، هزینه های عمومی دفتر اسناد رسمی برای معاملات سوکوک آل ایجارا معاف خواهد بود.

سوکوک خزانه داری

در تاریخ 29 ژوئن 2012 ، یک لایحه Omnibus وارد کار شد که از جمله موارد دیگر ، صدور خزانه داری سوکوک آل ایجارا را امکان پذیر می کند (کد شماره 6327 و مورخ 13 ژوئن 2012 اصلاح قانون پس انداز بازنشستگی و قانون سیستم سرمایه گذاری و قوانین خاص و احکام قانونیو از این پس به عنوان "کد شماره 6327 و مورخ 29 ژوئن 2012" نامیده می شود).

کد به شماره 6327 و مورخ 29 ژوئن 2012 ماده جدیدی به قانون مدیریت مالی و بدهی عمومی ترکیه در خصوص صدور گواهی اجاره در بخش تعیین بدهی های داخلی و خارجی اضافه کرد. با این اضافه، گواهی های خزانه داری stz/fu/ می توانند در خشکی یا فراساحلی صادر شوند که دارایی های اساسی دارایی های منقول و/یا غیرمنقول دولتی باشد. فقط دارایی های متعلق به شرکت های دولتی و سهامی عام از این محدوده مستثنی می شوند. شکل دیگری از دارایی ها که می تواند مبنای صکوک الاجاره خزانه داری باشد، دارایی های نامشهود این موسسات است، مانند حقوق انتفاع یا امتیازات عملیاتی آنها. به عنوان مثال، وزارت خزانه داری می تواند گواهی صکوک صادر کند که در نتیجه درآمد حاصل از بهره برداری از پل های دولتی، سدها، راه آهن، بزرگراه ها، فرودگاه ها و غیره به دست می آید. درآمد حاصل از انتشار صکوک خزانه به خزانه داری منتقل می شود (مقدمه ماده 29 قانون).

کد شماره 6327 و مورخ 29 ژوئن 2012 مقرر می دارد که وزیر دولت مسئول معاونت خزانه داری به خزانه داری اجازه می دهد تا SPVهای اجاره دارایی ایجاد کند یا به مؤسسات سرمایه عمومی دستور دهد که چنین SPVهایی را برای فروش، خرید و فروش مجدد ایجاد کنند.، اجاره، استیجار و انتقال (با یا بدون پرداخت) دارایی های منقول، غیر منقول یا نامشهود دولتی. این SPV ها از رعایت الزامات استاندارد قانونی در مورد تأسیس، ثبت، بهره برداری و انحلال (مانند تغییرات ثبت املاک و الزامات فرم رسمی طبق دلایل ذکر شده در مقدمه ماده 29 قانون) معاف هستند. عبارات مربوط به این معافیت بسیار مبهم و گسترده است و در این مرحله نمی توان دقیقاً پیش بینی کرد که کدام شرایط معاف می شوند. با این حال، ممکن است فرض شود که مقررات بیشتر در مورد جزئیات چنین جنبه های عمومی در روزهای آینده صادر خواهد شد.

هرگونه معاملات شخص ثالث مربوط به دارایی های اساسی سوکوک خزانه داری برای مدت زمان سوکوک ممنوع خواهد بود. این امر برای اطمینان از این است که دارایی و هرگونه حق قانونی که در آن ضمیمه شده است ، دست نخورده و مطابق با شرایط و ضوابط Sukuks باقی می ماند. از نظر تایلندی ، حتی یک انتقال دهنده شخص ثالث با حسن نیت از چنین دارایی ها محافظت نمی شود (طبق ماده 763/2 قانون مدنی ترکیه با شماره 4721 و مورخ 8 دسامبر 2001 ، دستیابی به خواص غیرمنقول توسط اشخاص ثالث به خوبیایمان در برابر ادعاهای مالکیت محافظت می شود). تعمیر و نگهداری ، تعمیر و ساخت دارایی های اساسی گواهینامه های اجاره نامه تحت مسئولیت موسسه عمومی مبدأ (مقدمه ماده 29 کد) خواهد بود.

برای سهولت در اجرای ، گواهی نامه های اجاره خزانه داری که توسط SUKUK SPV صادر شده است ، مشمول همان قانون مربوط به اوراق بهادار خزانه داری خواهد بود ، که طبق قانون بانک مرکزی جمهوری ترکیه (شماره 1211 و مورخ 3 ژوئن 1986) و ترکیه تنظیم می شوند. قانون بازارهای سرمایه (شماره 2499 و مورخ 30 ژوئیه 1981). برای مثال. ماده 41 قانون بانک مرکزی جمهوری ترکیه اظهار داشت که خدمات مالی برای گواهی بدهی داخلی دولت توسط بانک مرکزی ترکیه ارائه می شود. این در مورد سوکوک خزانه داری نیز صدق می کند. مطابق ماده 4 قانون بازارهای سرمایه ، گواهی بدهی یا اوراق بهادار صادر شده توسط مؤسسات بودجه عمومی و مؤسسات بودجه مشارکتی (که به ترتیب فقط/جزئی تولید کالاها و خدمات عمومی را تولید می کنند و توسط منابع عمومی تأمین می شوند) و یا مرکزی ترکیهبانک ملزم به ثبت نام در هیئت مدیره بازارهای سرمایه نیست. همین مورد در مورد Sukuk Al Ijara که توسط SPV های دارایی خزانه داری (مقدمه ماده 29 کد) صادر و استهلاک شده است ، اعمال می شود.

یک تسکین اضافی که توسط کد شماره 6327 و مورخ 29 ژوئن 2012 ارائه شده است که صدور خزانه داری سوکوک را امکان پذیر می کند این است که معاملات اساسی (ترتیب فروش و اجاره نامه ، به عنوان مثال دارایی های دولتی) ، خارج از محدوده ترکیه است. قانون تهیه ایالتی (شماره 2886 و مورخ 10 سپتامبر 1983) و قانون تهیه عمومی ترکیه (شماره 4734 و مورخ 22 ژانویه 2002). هرگونه فروش و اجاره موسسات دولتی ، از این نظر ، نیازی به رعایت مراحل مناقصه عمومی دست و پا گیر نیست. خزانه داری سوکوک همچنین می تواند به عنوان امنیت/ضمانت در یک مناقصه عمومی ارائه شود.

معرفی کد شماره 6327 و مورخ 29 ژوئن 2012 بدون شک خزانه داری سوکوک را به سمت ابزاری مهم در اعمال تأمین مالی پروژه های دولتی از جمله زیرساخت ها و حمل و نقل تبدیل می کند. انتظار می رود این امر به مناطق تحت حمایت دولت (یا با حمایت مالی) مانند بهداشت ، حمل و نقل ، انرژی ، آموزش ، ارتباط از راه دور ، کارهای عمومی و پروژه های ساختمانی واگذار شود.

یک کلمه آخر

بدون شک تحولات قانونگذاری (ابلاغیه و اصلاحات زیر توسط لایحه Omnibus در مورد معافیت های مالیاتی و کد 29 ژوئن 2012 امکان صدور خزانه داری سوکوک) را برای صادرکنندگان و دارندگان سوکوک ال ایجارا فراهم می کند و فعالیت های بیشتری را برای این امر به همراه خواهد داشت. بازار. بازتاب این پیشرفت ها به راحتی قابل مشاهده است. به عنوان مثال ، پس از اجرای ارتباطات و مشوق های مالیاتی ، یک سوکوک آل ایجارا دریایی در سال 2011 توسط یکی از چهار بانک مشارکت در ترکیه صادر شد. در حقیقت ، در آگوست 2010 ، قبل از پیشرفت های قانونگذاری ، همان بانک یک سوکوک آل ایجارا در خارج از کشور صادر کرد که 100 میلیون دلار در بورس لندن با بلوغ سه سال از طریق SPV جزایر کیمن خود ذکر شده است. یک سوکوک آل ایجارا بیشتر با سررسید 5 ساله 350 میلیون دلار به مبلغ 350 میلیون دلار در لندن صادر شد و در لندن توسط همان بانک ذکر شد ، این بار از طریق اجاره نامه دارایی ترکیه SPV ، که از معافیت های مالیاتی در سال گذشته بهره مند شد. اطلاعات بیشتر برای هر دو را می توان از بخشنامه های رسمی مرتبط دریافت کرد.

ترکیه انتظار دارد سرمایه گذاری های بیشتری را از طریق منطقه خلیج فارس و سایر حوزه های قضایی که در آن ابزارهای مالی اسلامی علاوه بر مکانیسم و سرمایه گذاران در برنامه های مالی معمولی ، بیشتر مورد استفاده قرار می گیرند ، جذب کند.

علاوه بر سوکوک آل ایجارا ، بازار ترکیه در سایر اشکال دارایی اسلامی نیز فعال بوده است. به عنوان مثال ، اخیراً دو بانک مشارکت به ترتیب در سندیکای موراباها به ترتیب 350 میلیون دلار و 590 میلیون دلار درگیر شدند.

با پیشرفت های قانونگذاری اخیر ، به ویژه کاهش مالیات و تشکیل ستون فقرات برای تجارت سوکوک ، ترکیه در حال حاضر راه را برای جریان بیشتر سرمایه گذاری و همچنین یک بازار مالی توسعه یافته تر هم هموار می کند. با صدور جدید ساحلی و دریایی سوکوک و همچنین سندیکا ، بازار مالی اسلامی احتمالاً در حال رشد است. کد اخیراً تصویب شده 6327 و مورخ 29 ژوئن 2012 امکان صدور خزانه داری سوکوک تأثیر بسزایی در روش های مالی و اهرم برای پروژه های دولتی خواهد داشت و سرمایه گذاران را فراتر از حوزه های مالی متعارف قرار می دهد. از آنجا که بازار مالی اسلامی ترکیه پیشرفته تر می شود ، این قانون نیز برای ایجاد مکانیسم های پیشرفته تر توسعه می یابد.

اولین بار توسط Mondaq در 01. 07. 2012 منتشر شد.