چگونه سهام و درآمد ایالات متحده معمولاً در هنگام رکود اقتصادی انجام می شود؟

در 100 سال گذشته سهام ایالات متحده تقریباً همیشه قبل از پایان رکود اقتصادی شروع به بهبودی کرده است ، اما به هیچ وجه آنها قبل از شروع رکود اقتصادی به پایین نرسیدند.

08/12/2022

نویسندگان

تینا فونگ استراتژیک همه مقالات را ببینید

مطمئناً با خواندن تورم پایین تر از حد انتظار ماه گذشته ، روحیه بازار برداشته شده است. سرمایه گذاران اکنون برای کاهش سرعت افزایش نرخ بهره در فدرال رزرو (FED) شرط بندی می کنند.

اما به نظر می رسد با توجه به چشم انداز رکود اقتصادی در بزرگترین اقتصاد جهان ، بازارهای سهام عدالت را جشن بگیرند. سخت گیری سیاست تهاجمی توسط فدرال رزرو باید سرانجام به فعالیت اقتصادی و سودآوری شرکت ها نیش بزند-حتی اگر پیش بینی های تحلیلگر جمع شده در حال حاضر نشان می دهد که می توان از کاهش سود در بازار جلوگیری کرد.

تجزیه و تحلیل از بالا به پایین توسط گروه اقتصاد Schroders ما انتظار دارد که ایالات متحده در سه ماهه اول سال آینده به رکود اقتصادی (به دیدگاه اقتصادی و استراتژی - Q4 2022 مراجعه کند). پیش بینی تولید ناخالص داخلی واقعی در طول سال 2023 1. 0 ٪ قرارداد دارد و سود شرکت های آمریکایی 14 ٪ کاهش می یابد. در همین حال ، داشبورد رکود اقتصادی Schroders در معرض خطر بالایی قرار دارد (به داشبورد رکود اقتصادی Schroders مراجعه کنید: چرا ما در حال هوشیاری هستیم) ، که نشان می دهد سرعت تاول زدن نرخ بهره ایالات متحده افزایش می یابد. بنابراین ، سرمایه گذاران باید برای رکود اقتصادی و افت قابل توجه درآمدها باشند.

S& P 500 در هنگام رکود اقتصادی به پایین می رسد

این برای S& P 500 به پایین قبل از شروع رکود اقتصادی بسیار غیرمعمول خواهد بود (به جدول 1 ، در زیر مراجعه کنید) که باعث می شود ما از این بترسیم که بهبودی در بازارها از ماه اکتبر می تواند به عنوان یکی دیگر از تجمع بازار خرس باشد.

این شاخص تقریباً در هر رکود اقتصادی که به طور رسمی توسط NBER (دفتر ملی تحقیقات اقتصادی) از دهه 1920 قدمت دارد ، به نتیجه رسیده است. بنابراین ، پس از شروع رکود اقتصادی ، و با وجود همه چیز احتمالاً بسیار تاریک ، سرمایه گذاران باید آماده باشند تا در بعضی از نقاط از طریق آن جستجو کنند.

فقط دو قسمت وجود داشته است که پس از پایان رکود اقتصادی ، سهام ایالات متحده فقط از بین رفت. این رکودهای نسبتاً کوتاه مدت ناشی از وقایع مهم جنگ جهانی دوم و ترکیدن حباب Dotcom بود.

به طور متوسط ، بورس اوراق بهادار ایالات متحده حدود پنج تا هشت ماه طول می کشد تا در هنگام رکود یک کف پیدا کند و پنج ماه قبل از پایان رکود اقتصادی به پایین می رود. اگر رکود شدیدتر و طولانی تر باشد ، حتی بیشتر طول کشید تا S& P 500 به پایین بیفتد. در طی رکود اقتصادی COVID-19 در سال 2020 ، بازار سهام ایالات متحده کمتر از یک ماه پس از شروع کوتاهترین رکود اقتصادی در تاریخ فرو رفت. در آن زمان ، بازارها از بین رفتن فعالیت های اقتصادی از قفل های خود تحمیل شده نگاه می کردند و انتظار می رفتند که رشد شدید در رشد داشته باشند.

در مقابل ، رکود بزرگ طولانی ترین رکود ایالات متحده در قرن بیستم بود و تقریباً سه سال طول کشید تا S& P 500 به پایین خود برسد. همچنین از نظر عملکرد قیمت بدترین قسمت بود زیرا بازار بیش از 80 ٪ در طی دوره کاهش یافته بود. و ، در حالی که این شاخص به طور متوسط در طول رکود بازده منفی را تحویل داده است ، این تصویر با ضررهای سنگین متحمل شده در دوران رکود بزرگ و بحران مالی جهانی (GFC) تحریف می شود.

دوره هایی وجود داشته است که بازده سهام در هنگام رکود مثبت بوده است. علیرغم انقباض فعالیت اقتصادی و درآمد شرکتها در هنگام رکود ، بازار می تواند بر اساس انتظار بهبودی در اقتصاد ، از آن استفاده کند. قبل از اینکه به رتبه بندی مجدد سهام در هنگام رکود اقتصادی بپردازیم ، اجازه دهید در مورد درآمد صحبت کنیم.

منتظر درآمد پایین نباشید

یکی از محرک های اصلی کاهش بازار در هنگام رکود اقتصادی ، فروپاشی درآمد شرکت ها است. از نظر تاریخی ، رشد EPS (درآمد در هر سهم) در بیشتر رکودها منفی بوده است زیرا رشد بالای شرکت ها با کاهش فعالیت اقتصادی روبرو می شوند (جدول 2 ، زیر را ببینید). علیرغم احتمال زیاد رکود سال آینده ، تحلیلگران از پایین به بالا هنوز انتظار رشد مثبت درآمد 4. 9 ٪ دارند (Refinitiv ، مانند 02 دسامبر 2022). بنابراین ، به نظر می رسد که انتظارات اجماع هنوز در ناامیدی های احتمالی درآمدها تأثیر نگرفته است. شاید تحلیلگران پیش بینی کنند که شرکت ها با کاهش هزینه هایی مانند کاهش شغل قادر به محافظت از حاشیه سود هستند.

در حالی که درآمد مهم است ، سرمایه گذاران نباید منتظر بازگشت درآمد به بازار باشند. از دهه 1920 ، سطح درآمد به طور معمول پس از پایان رکود اقتصادی و هشت تا نه ماه پس از گذشت S& P 500 به یک طبقه رسیده است. درآمدها از بازار عقب مانده و تا زمانی که رشد اقتصادی از بین نرود و در حال تبدیل شدن به گوشه و کنار است ، همچنان در حال سقوط است. این امر به این دلیل است که بین رشد واقعی تولید ناخالص داخلی و رشد درآمد رابطه محکمی وجود دارد ، زیرا بهزیستی اقتصاد بر رشد برتر شرکت ها تأثیر می گذارد (نمودار 1 ، زیر را ببینید).

گفته می شود ، دو رکود اقتصادی (که پس از جنگ جهانی دوم و ترکیدن حباب Dotcom) وجود داشته است ، هنگامی که درآمد زودتر از S& P 500 بود. پایین در درآمد.

در مقابل ، رکود اقتصادی که درآمد در مقایسه با S& P 500 به پایین زمان بیشتری طول می کشد ، دوره هایی است که فدرال رزرو دیر به حزب در کاهش نرخ بهره بود (نگاه کنید به نمودار 2 ، در بالا). در برخی موارد ، سیاست های پولی حتی در طول رکود اقتصادی محکم شد ، بنابراین تأثیر منفی بر درآمد طولانی شد. شاید این مربوط به چرخه فعلی تجارت باشد.

به گفته اقتصاد شرودرز ، فدرال رزرو هنوز هم می تواند نرخ بهره را در هنگام رکود اقتصادی افزایش دهد و فقط شروع به کاهش سیاست در پایان آن کند. این نشان می دهد که در مقایسه با چرخه های قبلی می تواند مدتی برای درآمد به پایین طول بکشد.

این همه در مورد رتبه بندی مجدد بازار است

به طور متوسط ، بازده S& P 500 در چند ماه اول رکود اقتصادی ، به ویژه در شش ماه اول منفی است (نمودار 3 ، زیر را ببینید). این امر به این دلیل است که احساسات سرمایه گذار نسبت به بازار با وخامت قابل توجهی در درآمد شرکتها روبرو می شود زیرا اقتصاد به رکود اقتصادی می رسد.

اما بازار منتظر درآمد و عملکرد سهام عدالت به ویژه در پایان رکود اقتصادی نیست. این رتبه بندی مجدد در بازار با ترکیبی از ارزیابی های ارزان قیمت سهام و انتظارات از بهبود آینده در اقتصاد و درآمد شرکت ها هدایت می شود.

اولا ، رتبه بندی در بازار در هنگام رکود اقتصادی به این معنی است که سهام ایالات متحده از نظر ارزیابی جذاب تر می شود. با نگاهی به رکودهای قبلی ، نسبت قیمت های پیشرو (P/E) و نسبت P/E 12 ماه به جلو به ترتیب به ترتیب در حدود 12 برابر و 13x است (نمودار 4 ، زیر را ببینید). بنابراین ، ارزیابی های ارزان تر سرمایه گذاران را به بازار باز می گرداند.

اما اگر تاریخچه راهنما باشد ، هنوز هم جایی برای سهام ایالات متحده وجود دارد که نرخ آن را کاهش دهد زیرا نسبت های P/E در حال حاضر در برابر ضرب های بالاتر معامله می شوند (12 ماهه در 21. 3x و 12 ماه به جلو در 17. 7x ، پالایشگاه ، AS AT02 دسامبر 2022) از سطح معمولی که در هنگام رکود اقتصادی مشاهده می شود.

ثانیا ، رتبه بندی مجدد در بازار به شدت با کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در هنگام رکود اقتصادی گره خورده است (به نمودار 5 ، بالا مراجعه کنید). سرمایه گذاران پیشرفت در فعالیت اقتصادی و سودآوری شرکت ها را از کاهش سیاست پیش بینی می کنند. نرخ بهره پایین به معنای کاهش هزینه های وام گرفتن است که باید به بهبود جریان نقدی آینده شرکت ها و افزایش حاشیه سود کمک کند.

تاریخ به ما چه می گوید؟

به طور معمول ، هنگامی که اقتصاد در حال رکود اقتصادی است ، بازار سهام ایالات متحده به پایین می رسد. در سال جاری ، بازار تا حد زیادی با قیمت گذاری نرخ بهره بالاتر رتبه بندی شده است. اما مسلماً هنوز جایی برای پیش بینی درآمد شرکت ها وجود دارد. تحلیلگران هنوز هم در انتظار رشد سود مثبت سال آینده با وجود تاریخ هستند که می گویند درآمد ما در طول رکود منفی است.

گفته می شود ، سرمایه گذاران نباید منتظر بازگشت درآمد به بازار باشند. S& P 500 تمایل به بازگشت به شدت به پایان رکود دارد. علاوه بر ارزیابی های جذاب تر ، انتظارات از بهبود در اقتصاد ، رتبه بندی مجدد در بازار را هدایت می کند. مهمتر از همه ، این توسط سیاست تسکین فدرال رزرو پشتیبانی می شود. با توجه به سرعت سختگیرانه سیاست در این چرخه ، نشانه نشان می دهد که بانک مرکزی قصد دارد از افزایش نرخ های بیشتر مکث کند ، می تواند برای بالا بردن بازار کافی باشد.

به طور کلی ، سرمایه گذاران نباید از خطرات نزولی در بازار سهام عدالت مرتبط با رکود اقتصادی خودداری کنند. اگر تورم ثابت شود ، این خطر بیشتر می شود و فدرال رزرو مانند آنچه انتظار می رود در زمان رکود اقتصادی باشد ، سیاست را کاهش نمی دهد.