جوانب مثبت ، منفی و مشوق های موجود در بازارهای جارو برقی Spac-Craze

Spac ها بسیار محبوب هستند اما چه چیزی در پشت اعتیاد به مواد مخدره وجود دارد؟دانکن لامونت در نظر می گیرد که چگونه آنها کار می کنند ، چه کسی از آنها درآمد کسب می کند و اینکه آیا آنها چیز خوبی هستند.

03-31-2021

نویسندگان

دانکن لامونت ، CFA رئیس تحقیقات استراتژیک همه مقالات را ببینید

در سه ماه اول سال 2021 378 پیشنهاد عمومی اولیه (IPO) در ایالات متحده وجود داشته است. این چیزی بیش از هر سال تقویم کامل بین سالهای 2003 تا 2019 است.

139 میلیارد دلار جمع آوری شده تاکنون امسال بیش از دو و نیم برابر سالانه در این دوره است. آنها در حال حاضر آنچه را که سال گذشته جمع آوری شده است (179 میلیارد دلار در 450 IPO) به وضوح در دیدگاه های خود جمع کرده اند.

پس از یک دوره دو دهه که تعداد شرکت های دولتی آمریکایی تقریباً نیمی از آنها سقوط کرد ، این یک تجدید حیات است.

اما لایه برداری از پیاز نشان می دهد که بیشتر از آن است که چشم را برآورده کند.

Spac-Man در حال خوردن بازار IPO است

این ارقام تیتر به طور چشمگیری تعداد شرکت هایی که اخیراً به بورس سهام پیوسته اند ، بیش از حد فراتر می رود. 79 ٪ از IPO های امسال براساس تعداد و 69 ٪ براساس ارزش توسط آنچه به عنوان SPAC شناخته می شود - شرکت های جمع آوری هدف ویژه است.

Spacs با شرکت های معمولی متفاوت است. آنها در هنگام IPO هیچ عملیاتی تجاری ندارند. درعوض آنها مبلغی را با هدف خرید مشاغل عملیاتی در مدت زمان مشخص ، معمولاً دو سال جمع می کنند. اگر این کار را نکنند ، و قادر به دریافت سهامداران برای اعطای تمدید نیستند ، زخمی می شوند و پول نقد به سهامداران باز می گردد.

نام های دیگر برای SPAC ها به دلایل واضح شامل "شرکت های چک خالی" و "جعبه های نقدی" است.

برخی از ویژگی های اصلی یک SPAC در زیر توضیح داده شده است اما باید کاملاً واضح باشد که IPO از یک SPAC به طور خودکار منجر به افزایش تعداد شرکت های دولتی نمی شود. این امر منجر به احتمال این اتفاق می شود ، اما تنها در صورت انجام معامله. یک Spac چیزی بیش از یک پوسته نقدی در هنگام استفاده از آن نیست.

به دلایلی که بعداً توضیح داده شد ، محبوبیت Spacs افزایش یافته است. بین سالهای 2003 و 2019 ، به طور متوسط 17 SPAC در سال در بورس سهام ایالات متحده ، با این نکته عالی در سال 2007 66 نفر بود. سال گذشته ، یک IPA 248 SPAC رکورددار ، بیش از 12 سال گذشته همراه بود (شکل2)

باورنکردنی ، این رکورد قبلاً شکسته شده است. 297 فقط در سه ماه اول سال 2021 ذکر شده است. مبلغ پول جمع آوری شده در سال جاری تاکنون نیز رکورد سال گذشته را پشت سر گذاشته است. 97 میلیارد دلار IPO SPAC در سال 2021 بیشتر از آن است که در سال های 2003-19 جمع آوری شده است!

موج Spacs در حال تبدیل شدن به یک سونامی است.

مکانیک یک Spac

یک SPAC توسط یک تیم مدیریتی تنظیم شده است ، که به عنوان حامی (های) خود شناخته می شود. آنها پول از سرمایه گذاران در IPO جمع می کنند ، معمولاً با قیمت 10 دلار در هر سهم.

برای هر سهم که در IPO خریداری شده است ، سرمایه گذاران نیز یک ضربه گیر اضافی دریافت می کنند که به عنوان "حکم" شناخته می شود. اینها به دارندگان این حق را می دهند که بخشی از سهم را از شرکت با قیمت مشخص در یک تاریخ مشخص در آینده خریداری کنند. آنها به طور معمول نمی توانند تا مدتی پس از مصرف ادغام استفاده شوند. با این حال ، آنها می توانند به طور جداگانه از سهام معامله شوند و در صورت افزایش قیمت سهم ، ارزش بیشتری خواهند داشت.

هیچ گونه دید در مورد آنچه شرکت ممکن است به دست آورد (این یک الزام نظارتی است) وجود ندارد. دفترچه SPAC اغلب شامل برخی از جمله هایی در مورد نوع شرکت یا صنعتی است که قصد دارد روی آن تمرکز کند ، اما هیچ کاری برای متوقف کردن آن در جهت کاملاً متفاوت وجود ندارد.

سرمایه گذاران در یک SPAC پول و اعتماد به نفس خود را پشت توانایی اسپانسر در منبع و اجرای معامله قرار می دهند. اگرچه ، این گفته ، آنها این فرصت را دارند که اگر نمی خواهند سرمایه گذاری بمانند (در زیر توضیح داده شده) پول خود را در زمان دستیابی به نهاد خصوصی پس بگیرند.

حامیان مالی به طور معمول در ازای سرمایه گذاری نقدی نسبتاً کوچک به عنوان مثال ، 20 ٪ سهام در SPAC دریافت می کنند. 25000 دلار (اگرچه با توسعه بازار ، این شرایط برای حامیان مالی کمتر سخاوتمندانه می شود). اینگونه است که آنها پول خود را می گیرند. اگر SPAC موفقیت آمیز باشد ، سهام آنها ارزش قابل توجهی خواهد داشت.

یکی از ویژگی های جالب یک SPAC این است که پول جمع آوری شده در IPO در یک حساب اعتماد جمع می شود و در صورتحساب خزانه سرمایه گذاری می شود. حساب اعتماد فقط می تواند برای تعداد محدودی از فعالیت ها ، از جمله قرار دادن به سمت کسب ، استفاده شود. این یک درجه حمایت از سرمایه گذاران را فراهم می کند که حامیان مالی آن را خرج نمی کنند.

حامیان مالی همچنین معمولاً ضمانت های اضافی را در زمان IPO خریداری می کنند - اضافی از این پول نقد (اغلب چندین میلیون دلار) برای تأمین هزینه های IPO و هزینه های مداوم استفاده می شود ، بدون اینکه بخواهید 10 دلار سرمایه گذاران دیگر را لمس کنید.

حامیان مالی سپس یک دوره زمانی ، معمولاً دو سال ، برای تکمیل یک کسب و کار دارند. در این مدت ، سرمایه گذاران می توانند مانند سایر شرکت های دولتی ، سهام خود را در SPAC در بازار آزاد خریداری و بفروشند.

اگر/هنگامی که یک هدف پیدا می شود ، سهامداران به این معامله رای می دهند. در این مرحله ، آنها همچنین حق دارند سهام خود را بازخرید و از حساب اعتماد بازپرداخت می شوند - 10 دلار در هر سهم به علاوه بهره. این همچنین یک درجه حمایت از سرمایه گذاران را فراهم می کند: اگر معامله را دوست ندارید می توانید پول خود را پس بگیرید.

در این زمان ، SPAC معمولاً برای تکمیل معامله باید پول اضافی جمع کند زیرا: 1) شرکت هدف اغلب از SPAC بزرگتر است (2-4 برابر بیشتر از IPO SPAC در بیشتر موارد پیش می رود). و 2) برخی از پول موجود در حساب اعتماد باید صرف بازخرید سهام شود.

حامی مالی ممکن است بخشی از این موارد را فراهم کند اما بیشتر اوقات سرمایه گذاران جدید وارد می شوند ، در آنچه که به عنوان خصوصی به سرمایه گذاری در سهام عمومی (PIPE) شناخته می شود. سهامداران SPAC به طور معمول در نهایت سهم اقلیت را در موجودیت ادغام می کنند.

با فرض اینکه این معامله تصویب شده و امور مالی افزایش یافته است ، ادغام صورت می گیرد و SPAC با یک شرکت جدید ، تجارت را به عنوان یک شرکت جدید شروع می کند.

چرا Spac ها اینقدر محبوب شده اند؟

برای پاسخ به این امر ، درک اولویت های شرکت کنندگان مختلف مهم است. اینها در زیر خلاصه شده است:

شرکت های خصوصی

• پتانسیل فروش خود با قیمت بالاتر از IPO سنتی
  • IPO به طور معمول برای تشویق پرش به قیمت سهم در روز اول تجارت (معروف به IPO "POP") قیمت گذاری می شود. این باعث می شود بنیانگذاران احساس کنند که آنها "پول را روی میز مانده اند". در مقابل ، یک ادغام با یک SPAC می تواند با یک ارزش منصفانه مذاکره شود.
  • شرکت های خصوصی می توانند هنگام بازاریابی خود به یک SPAC ، از بیانیه های جلو استفاده کنند ، چیزی که مخصوصاً برای شرکت های در حال رشد سریع جذاب است. یک دفترچه سنتی IPO فقط در صورت عدم رعایت پیش بینی ها ، از هرگونه مسئولیت قانونی جلوگیری می کند. با این حال ، ادغام ها از هرگونه مسئولیت "بندر ایمن" قانونی دارند.
  • شرکت های خصوصی که پیچیده تر هستند و یا اینکه سرمایه گذاران ممکن است در ارزیابی مشکل بیشتری داشته باشند ، می توانند IPO را به دلیل ترس از اینکه آنها به همان اندازه که فکر می کنند ارزش آنها را نمی گیرند ، از بین ببرند. در یک ادغام SPAC ، آنها می توانند خود را به آن فضا هایی که توسط حامیان مالی با تخصص مربوطه پیش می روند ، بفروشند ، که قادر به درک و ارزش گذاری بهتر تجارت خود هستند.
  • قیمت کسب با حامی و در توافق نامه ادغام تعیین می شود. این با یک IPO مقایسه می شود که در آن شرکت کنندگان دامنه ای را تعیین می کنند اما بسته به شرایط بازار حرکت می کند.
  • ادغام SPAC می تواند در پنج یا شش ماه در مقایسه با 12-24 ماه برای IPO انجام شود.
  • خواسته های نظارتی برای یک شرکت خصوصی در یک ادغام SPAC نسبت به IPO کمتر سنگین است (و از این رو هزینه کمتری).

  سرمایه گذاران IPO

  • از آنجا که سرمایه گذاران در یک IPO SPAC گزینه ای را برای بازخرید سهام خود برای آنچه که برای آنها پرداخت می کردند به علاوه بهره ، در اصل ضمانت برگشت پول دارند. علاوه بر این ، آنها حکم دارند ، که در صورت موفقیت SPAC ، ممکن است ارزش زیادی داشته باشد. این حکم شبیه به شرط بندی بدون ریسک در موفقیت SPAC است.
  • بیشتر سرمایه گذاران SPAC IPO ، که عمدتاً سرمایه گذاران نهادی هستند (و صندوق های بسیار پرچمدار) ، گزینه بدون ریسک را انتخاب می کنند. در بین 47 Spac که بین ژانویه 2019 و ژوئن 2020 ادغام شد ، بازخریدها 73 ٪ از درآمد IPO در پرونده میانه بود.
  • این پروفایل بازپرداخت جذاب به این معنی است که Spac ها برای کسانی که در IPO خود شرکت می کنند بسیار جذاب است.
  • علاوه بر این ، این دیدگاه وجود دارد که سرمایه گذاران که از ابتدا در یک SPAC شرکت می کنند می توانند فرصتی برای داشتن سهم بزرگتر در شرکت ادغام نهایی داشته باشند تا اینکه بتوانند در مسیر سنتی IPO به آن دست یابند. معمولاً به دلیل تقاضای بیش از حد ، تعداد سهام که سرمایه گذاران در یک IPO سنتی اعطا می شوند ، کمتر از آنچه درخواست می کنند ، کمتر از آنچه درخواست می کنند ، است.

  حامی

  • از آنجا که آنها برای حداقل سرمایه گذاری 20 ٪ در SPAC سهم می گیرند ، حامیان مالی Love Spac را دوست دارند. آنها می توانند صدها میلیون دلار فقط با مبلغ 25000 دلار در پیش رو داشته باشند.
  • نکته مهم این است که حامیان مالی برای انجام معامله انگیزه دارند. هر معاملهحتی یکی که برای سرمایه گذاران بد است می تواند پول زیادی را برای آنها بدست آورد و از انحلال Spac ترجیح می دهد. درک این انگیزه مهم است.

  پس چه چیزی را دوست ندارد؟

  شرکت هایی مانند آنها ، حامیان مالی مانند آنها و سرمایه گذاران آنها مانند آنها هستند. پس چه چیزی را دوست ندارد؟در واقع چندین چیز

  سرمایه گذاری پس از IPO به اندازه معامله نیست

  اول ، در حالی که سرمایه گذاران IPO سهام و ضمانت می کنند ، هرکسی که سهام خود را در پس زمینه خریداری می کند ، فقط سهام می گیرد. این یک چشم انداز بسیار کمتر جذاب است.

  قیمت سهام SPAC می تواند بالاتر از قیمت IPO 10 دلاری آنها افزایش یابد. خرید با چنین قیمت های بلند مانند این است که بگویید شما آنقدر اعتماد به نفس دارید که خوشحال می شوید حق بیمه را برای سرمایه گذاری در آنها بپردازید (به یاد داشته باشید که در این مرحله تمام SPAC یک حساب اعتماد است که با 10 دلار برای هر سهم و حامی مالی پر شده است)بشراین ممکن است خوب باشد. اما ممکن است اینطور نباشد. و حتی اگر سهام خود را بازخرید کنید ، می توانید ضرر کنید ، زیرا فقط 10 دلار به علاوه علاقه خود را پس می گیرید.

  این خطر وجود دارد که مردم با نام های معروف وارد شوند

  با توجه به اینکه موفقیت یا عدم موفقیت یک SPAC بر قدرت اسپانسر آن استوار است ، آنها اغلب توسط افرادی که دارای شهرت شدید و پروفایل های عمومی بالا هستند ، مورد حمایت قرار می گیرند. به عنوان مثال ، رهبران صنعت ، معامله گران سهام خصوصی ، بانکداران سرمایه گذاری و حتی ... افراد مشهور.

  بله شما آن را درست خواندید. افراد مشهور مانند NBA Star ، Shaquille O'Neal ، ستاره MLB الکس رودریگز و Popstar Ciara ، همه فضاها را راه اندازی کرده اند. اینجاست که خطر در آن نهفته است. به حدی که SEC حتی هشدار دهنده سرمایه گذاران هشدار داده است:

  وی گفت: "هرگز ایده خوبی نیست که فقط به این دلیل که شخص معروف حامی مالی است ، در یک Spac سرمایه گذاری کنید

  یا در آن سرمایه گذاری می کند یا می گوید این یک سرمایه گذاری خوب است. "

  هزینه

  هزینه یک IPO SPAC می تواند به طرز فجیعی گران باشد ، حتی اگر در صورت آن ، ارزان تر از IPO سنتی به نظر می رسد. هزینه های Underwriters 2 ٪ از مبلغ افزایش یافته با پیش فرض با 3. 5 ٪ بیشتر در مورد معامله ای است که انجام می شود. این 5. 5 ٪ کمتر از 7 ٪ است که اغلب برای IPO سنتی شارژ می شود.

  اما ، با توجه به اینکه بخش بزرگی از سهامداران به طور معمول سهام خود را بازخرید می کنند ، این بدان معنی است که SPAC در نهایت می تواند کسری از IPO را حفظ کند.

  بیایید بگوییم یک SPAC 100 میلیون دلار جمع می کند ، و در صورت انجام معامله ، 5. 5 میلیون دلار هزینه پرداخت می کند. اما با فرض اینکه بازپرداخت ها 50 ٪ از مبلغ افزایش یافته است ، این شرکت فقط 50 میلیون دلار (به علاوه بهره) دست خود را می گیرد. در این مثال ، هزینه های کارشناسی به عنوان 11 ٪ از درآمد IPO مؤثر عمل می کند.

  در واقعیت ، هزینه متوسط نوشتن 16 ٪ از درآمد IPO غیر قابل چاپ بوده است. از این گذشته خیلی ارزان نیست.

  سرمایه گذاران که سهام خود را برای پول نقد بازپرداخت می کنند ، این هزینه را متحمل نمی شوند ، زیرا پول خود را پس می گیرند. این تجارت در حال انجام و سهامداران آن است که درد را می گیرند.

  کارایی

  برخی از فضاها وجود دارد که بازده بسیار قوی را ارائه می دهند. موفق ترین شرکت Fantasy Sports and Betting ، DraftKings (که در آوریل 2020 با Diamond Eagle Acquisition SPAC ادغام شد). قیمت سهم آن نزدیک به 70 دلار است ، بازده خوش تیپ سرمایه گذاری 10 دلار. بسیاری دیگر بازده چند صد درصد را به سرمایه گذاران تحویل داده اند.

  با این حال ، اکثر آنها خیلی خوب کرایه نمی کنند. یک مقاله علمی اخیر نشان داد که بیشترین عملکرد بازار گسترده پس از معامله را تحت تأثیر قرار می دهد. جالب اینجاست که آنها می دانند که نتایج برای "حامیان مالی با کیفیت بالا" به مراتب بهتر است ، که آنها تعریف می کنند افرادی هستند که به یک صندوق دارایی خصوصی با بیش از 1 میلیارد دلار دارایی وابسته هستند ، یا در یک ثروت مدیرعامل یا سایر افسر ارشد بوده اند500 شرکت.

  بنابراین آیا Spacs باید مورد استقبال یا ترس قرار گیرد؟

  برای سرمایه گذاران ، ضمانت بازگشت پول در ارتباط با IPOS SPAC به آنها جذابیت روشنی می بخشد.

  علاوه بر این ، این سرمایه گذاران IPO وقتی SPAC به دنبال جمع آوری پول اضافی برای تکمیل یک خرید هستند ، صندلی در جدول دارند. و آنها برای کمک به تصمیم آگاهانه به سطح بالایی از اطلاعات با کیفیت دسترسی دارند. برخی از سرمایه گذاران همچنین ممکن است قضاوت کنند که شرکت در IPO آنها را قادر می سازد تا نسبت به آنها در یک IPO سنتی ، سهم بیشتری در این شرکت کسب کنند.

  SPAC ها مسیری نسبتاً کارآمد برای بازاریابی برای شرکت های جوان با سوابق آهنگ محدود هستند. اما به وضوح "خریدار مراقب باشید" و سطح مناسب دقت لازم ضروری است.

  این امر هنگام سرمایه گذاری در بعد از فروش ، کمتر واضح است ، به خصوص که سرمایه گذاران همیشه باید به یاد داشته باشند که آنها اساساً شرکت های چک خالی هستند. شما تمام ایمان خود را به اسپانسر می گذارید. برخی از آنها خوب عمل می کنند ، اما بیشتر بعید به نظر می رسد ، و به راحتی نمی توان گفت کدام کدام هستند. اما هر کاری که می کنید ، لطفاً توصیه های SEC را دنبال کنید که هرگز فقط در پشت تأیید مشهور سرمایه گذاری نکنید. شما باید بیشتر از این تحقیق کنید.

  با این حال ، با وجود برخی از موضوعات مطرح شده در این مقاله ، من در واقع یک طرفدار بزرگ از Spac ها و آنچه آنها ممکن است فعال کنم هستم. و این یک بازار سهام پر رونق تر است.

  برای مدت طولانی ، شرکت های خصوصی با پیوستن به بازار سهام کنار گذاشته شده اند. همانطور که قبلاً نوشتم ، این تا حدودی به دلیل هزینه و دردسر IPO بوده است. اگر از این کاهش جلوگیری نشود ، من نگرانی های جدی در مورد جایی که ممکن است ما را هدایت کند ، دارم. اگر شرکت های با کیفیت بالا بازار سهام را رد می کنند ، یا تأخیر پیوستن تا زمانی که بالغ تر نشوند ، مشاغل در حال رشد کندتر باشند ، این سرمایه گذاران بورس سهام هستند که احتمالاً رنج می برند. بازده های بیشتر توسط سرمایه گذاران خصوصی ، از جمله سهام خصوصی ، با هزینه بازارهای عمومی ضبط می شود. و این پس انداز معمولی است که بیشتر این درد را احساس می کنند. سهام خصوصی برای دسترسی بیشتر به سادگی بسیار گران و غیرقابل دسترسی است.

  من معتقدم که هر نوع نوآوری در فرآیند IPO که شرکت ها را ترغیب می کند تا جدی تر در مورد تبدیل شدن به یک شرکت دولتی فکر کنند ، مورد استقبال قرار می گیرد. و Spacs آن را تحویل می دهد. لیست های مستقیم نیز در اینجا ارزش ذکر دارد.

  بنابراین بله ، بین آنها تبعیض قائل باشید. سعی کنید از گرفتار شدن در اعتیاد به مواد مخدره خودداری کنید. حتی اگر می خواهید آنها را کاملاً نادیده بگیرید و صبر کنید تا قبل از اینکه زمان روز را به آنها بدهید با یک شرکت ادغام شوند.

  اما از مزایای بلند مدت که یک بازار عمومی پر رونق می تواند به وجود آورد ، از بین نبرید. Spacs می تواند بخشی از راه حل باشد.

  نظرات و نظرات موجود در اینجا مربوط به تیم های سرمایه گذاری شرودر و/یا گروه اقتصادی است و لزوماً نمایانگر مدیریت سرمایه گذاری Schroder نیست. دیدگاه های خانه شرکت آمریکای شمالی. این دیدگاه ها در معرض تغییر هستند. این اطلاعات فقط برای اهداف اطلاعاتی در نظر گرفته شده است و از هر نظر به عنوان ماده تبلیغاتی در نظر گرفته نشده است.