آیا قیمت تغییرات آب و هوا در بازار گزینه ها قرار دارد؟

دانشمندان به طور گسترده موافق هستند که اقدامات نظارتی قوی برای جلوگیری از پیامدهای بالقوه فاجعه بار تغییرات آب و هوا لازم است. تغییرات آب و هوایی بیشتر در اثر احتراق سوخت های فسیلی ایجاد می شود ، بنابراین هر آیین نامه ای باید برای مهار قابل توجهی از انتشار کربن شرکت ها باشد. با این حال ، چه ، چگونه ، و چه زمانی سیاست های نظارتی آب و هوا اجرا می شود ، بسیار نامشخص است. مقررات برای محدود کردن انتشار کربن می تواند از طریق مالیات کربن ، طرح های کلاهبرداری و تجارت یا محدودیت های انتشار اعمال شود ، که همه آنها تأثیرات متفاوتی بر شرکت ها دارند. حتی در مورد مالیات کربن ، بسیار نامشخص است که قیمت انتشار کربن باید چقدر باشد. عدم قطعیت سیاست آب و هوا با کمبود وضوح اساسی در مورد چگونگی کاهش میزان انتشار گازهای گلخانه ای برای محدود کردن گرم شدن کره زمین بیشتر تقویت می شود.

عدم قطعیت سیاست آب و هوا تأثیرات متنوعی را در بنگاه های اقتصاد داشته است. عدم اطمینان به احتمال زیاد برای بنگاه های کربن بیشترین اهمیت را دارد ، زیرا این شرکت ها بیشتر تحت تأثیر سیاست هایی قرار می گیرند که هدف از آن برای مهار انتشار گازهای گلخانه ای است. برای چنین بنگاه هایی ، مقرراتی که انتشار کربن را محدود می کند می تواند منجر به دارایی های رشته ای یا افزایش زیاد در هزینه های انجام کار شود. در صورت کاهش بودجه به دلیل نیازهای مربوط به آب و هوا ، بنگاه های کربن نیز ممکن است محدودیت های تأمین مالی را تجربه کنند. با این حال ، زمان و میزان تأثیر شرکت های کربن تحت تأثیر مقررات بسیار نامشخص است. این امر باعث می شود تا سرمایه گذاران بتوانند تأثیراتی را که تنظیم آب و هوا در آینده بر بنگاه ها خواهد گذاشت ، از نظر افت زیاد قیمت سهام یا افزایش عمومی در نوسانات ، تعیین کند.

اگر تأثیر مثبت آن بر سودآوری بنگاهها بیشتر باشد و اگر هزینه های سیاسی مرتبط با آن پایین باشد ، یک سیاست جدید به احتمال زیاد اتخاذ می شود. سیاست های مختلف به روش های منحصر به فرد و با درجات مختلف عدم اطمینان بر بنگاه ها تأثیر می گذارد. عدم قطعیت در مورد یک سیاست جدید فقط در صورت اتخاذ کاملاً برطرف می شود ، اما رویدادهای سیاسی (به عنوان مثال ، توافق نامه پاریس 2015 یا انتخابات ریاست جمهوری 2016) حاوی اطلاعات ارزشمندی برای سرمایه گذاران در مورد اینکه آیا ، چگونه و چه زمانی سیاست های آب و هوایی آینده اجرا می شودبشربه همین دلیل ، بیمه در برابر دمها (یعنی وقایع شدید) باید در هنگام افزایش عدم اطمینان سیاسی عمومی گران تر باشد.

در مقاله ما ، ما آزمایش می کنیم که آیا عدم اطمینان سیاست آب و هوا در بازار گزینه قیمت دارد یا خیر. به طور خاص ، ما بررسی می کنیم که آیا هزینه حفاظت از گزینه در برابر خطرات دم نزولی برای شرکتهایی که دارای مدلهای تجاری بیشتر کربن هستند ، بزرگتر است. اقدامات مبتنی بر گزینه ها بازتاب خوبی از انتظارات آینده شرکت کنندگان در بازار از خطر ذهنی و درک شده را ارائه می دهد.

تجزیه و تحلیل ما برای شرکت های S& P 500 و برای مؤلفه های بخش اقتصادی این شاخص انجام شده است. اندازه گیری اصلی بازار گزینه ما ، شیب دار ، خطر پایین دم را مشخص می کند. این نشان دهنده شیب شیب نوسانات ضمنی است و به طور متوسط مثبت است ، زیرا گزینه های خارج از پول (OTM) به طور معمول گران تر هستند (از نظر نوسانات ضمنی). افزایش شیب دار نشان می دهد که OTM عمیق تر گران تر می شود ، که نشان دهنده هزینه نسبتاً بالاتر محافظت در برابر خطرات دم نزولی است. ما بر روی اقدامات ساخته شده از گزینه هایی با 30 روز تا بلوغ تمرکز می کنیم.

یک تصویر برای اندازه گیری شیب دار در شکل 1 ارائه شده است. گزینه هایی با Deltas در سمت چ پ-0. 5 قرار داده شده است ، در حالی که گزینه های سمت راست 0. 5 تماس های OTM هستند. تغییر از IV (0) به IV (1) باعث می شود OTM عمیق از نظر نوسانات ضمنی گرانتر شود. بنابراین ، شیب دار برای IV (1) نسبت به IV (0) بالاتر است ، که نشان دهنده هزینه بالاتر حفاظت از نزولی است.

شکل 1: تصویری از شیب دار

اندازه گیری اصلی ما لگاریتم طبیعی شدت کربن صنعت یک شرکت است که ما به عنوان میزان انتشار گازهای گلخانه ای از کلیه شرکتهای گزارش دهنده در صنعت که بر اساس ارزش بازار کلیه بنگاههای گزارش دهنده در صنعت تقسیم می شود ، محاسبه می کنیم. ما از این اندازه گیری در تست های خود استفاده می کنیم زیرا:

من) شدت کربن در درجه اول توسط ویژگی های صنعت هدایت می شود. وت

ب) شواهد اخیر همچنین نشان می دهد که ویژگی های صنعت باعث غربالگری سرمایه گذار و حساسیت بازده سهام به حوزه انتشار 1 می شود.

ما شواهد محکمی پیدا می کنیم که عدم اطمینان سیاست آب و هوا در بازار گزینه ها قیمت گذاری شده است. افزایش تسویه حساب یک استاندارد در شدت کربن صنعت ورود به سیستم شرکت شیب نوسانات ضمنی (شیب دار) را 0. 014 (10 ٪ از انحراف استاندارد متغیر) افزایش می دهد. ما یافته های خود را برای گزینه های صندوق مبادله ای مبادله (ETF) تأیید می کنیم. به طور کلی ، برآوردهای ما نشان می دهد که گزینه های نوشته شده بر روی بنگاه های کربن نسبتاً گران تر هستند ، زیرا آنها در برابر خطرات پایین دم در ارتباط با عدم اطمینان سیاست آب و هوا محافظت می کنند.

ما همچنین بررسی می کنیم که آیا تأثیر شدت کربن بر خطر نزولی دم هنگامی که توجه عمومی به تغییرات آب و هوا زیاد باشد تقویت می شود. فرض اساسی ما این است که توجه عمومی به گرم شدن کره زمین باعث افزایش احتمال اتخاذ سیاست های طرفدار آب و هوا می شود ، به دلیل بررسی عمومی. نکته مهم ، با توجه به اینکه یک تغییر سیاست بیشتر می شود ، عدم اطمینان در مورد انتخاب سیاست های جدید خاص و تأثیر آنها بر سودآوری بنگاه چه خواهد بود.

در حالی که این امر حاکی از اطمینان بیشتر است که یک تغییر نظارتی رخ خواهد داد ، سیاست های طرفدار آب و هوای با عدم قطعیت های بزرگ از نظر تأثیر آنها بر سودآوری شرکت مشخص می شود ، زیرا این سیاست ها نشان دهنده انحراف بیشتر از شیوه های فعلی است. بنابراین هزینه حفاظت از گزینه در برابر ریسک دم نزولی باید در مواقعی که توجه عمومی به سنبله های تغییرات آب و هوایی است ، بزرگ شود. ما می دانیم که تأثیر شدت کربن بر روی شیب دار هنگامی که اخبار منفی بیشتر تغییر آب و هوا وجود دارد ، تشدید می شود.

سرانجام ، ما از انتخابات رئیس جمهور ترامپ در سال 2016 به عنوان شوکی استفاده می کنیم که باعث کاهش عدم اطمینان سیاست آب و هوا در کوتاه مدت می شود. انتخابات ریاست جمهوری ایالات متحده در سال 2016 نتیجه قابل توجهی غیر منتظره را برای بازار به ارمغان آورد و دو نامزد با دیدگاه های مخالف در مورد تنظیم آب و هوا به نمایش گذاشت. رئیس جمهور ترامپ در مبارزات انتخاباتی خود اعلام کرد که حاکم بر سیاست های آب و هوا سخت تر نخواهد شد. از طرف دیگر ، حریف وی هیلاری کلینتون قول سیاست های طرفدار آب و هوای خود را داد. از این رو ، انتخابات رئیس جمهور ترامپ به معنای تغییر اندکی در وضع موجود در تنظیم آب و هوا ایالات متحده بود ، در حالی که انتخابات کلینتون در صورت انتخاب وی حاکی از برعکس بود. بنابراین هزینه بیمه در برابر خطرات پایین دم در ارتباط با عدم اطمینان سیاست آب و هوا باید پس از انتخابات رئیس جمهور ترامپ ، به ویژه برای بنگاه های کربن ، کاهش یابد-در واقع ، شیب شرکت های بسیار کربن با 0. 025 کاهش یافته است ، نسبت به شرکت های کم کربن کمتر-کاهش برابر با 12 ٪ از انحراف استاندارد شیب دار در طول پنجره رویداد.

مقاله ما برای بارگیری در اینجا در دسترس است.

این وبلاگ توسط همکاران مهمان دانشگاهی نوشته شده است. هدف ما کمک به بحث وسیع تر در مورد موضوعات موضعی و کمک به نمایش تحقیقات در حمایت از امضا کنندگان و جامعه گسترده تر است.

لطفاً توجه داشته باشید که اگرچه می توانید انتظار داشته باشید که برخی از پست ها را در اینجا پیدا کنید که به طور گسترده با دیدگاه های رسمی PRI مطابقت داشته باشد ، نویسندگان وبلاگ در ظرفیت فردی خود می نویسند و "دیدگاه خانه" وجود ندارد. نظرات و نظرات بیان شده در این وبلاگ نه توصیه های مالی یا حرفه ای دیگر را تشکیل نمی دهد.

اگر سوالی دارید ، لطفاً با ما در [email protected] تماس بگیرید.