منابع و استفاده از بودجه

منابع و کاربردهای وجوه ، جدول خلاصه ای از کل بودجه مورد نیاز برای انجام یک معامله M& A ، مانند خرید اهرم (LBO) است.

منابع LBO و استفاده از بودجه

در متن خاص خرید اهرم (LBO) ، منابع و استفاده از صندوق ها ، کل هزینه دستیابی به هدف را در یک ساختار معامله فرضی ذکر می کند.

• موارد استفاده: طرف "استفاده" میزان کل سرمایه مورد نیاز برای دستیابی به آن را محاسبه می کند (یعنی قیمت خرید و هزینه معاملات).
• منابع: "منابع" جانبی را نشان می دهد که دقیقاً چگونه این معامله تأمین می شود ، از جمله میزان مورد نیاز بدهی و تأمین اعتبار سهام.

یکی از اهداف اصلی یک مدل LBO ارزیابی میزان سرمایه گذاری سهام اولیه توسط یک اسپانسر افزایش یافته است ، بنابراین ما باید سهم سهام اولیه لازم را از اسپانسر ارزیابی کنیم.

ساختار سرمایه پیشنهادی از مهمترین محرک های بازگشت در LBO است و سرمایه گذار معمولاً نقش "وصل کردن" (یعنی با حقوق صاحبان سهام) را دارد و شکاف باقیمانده بین منابع و استفاده از آن برای انجام معامله و بسته شدن است.

دقیقاً مانند اینکه طرف دارایی باید برابر با بدهی ها و طرف عدالت در ترازنامه باشد ، طرف "منابع" (یعنی کل بودجه) باید برابر با سمت "استفاده" باشد (یعنی کل مبلغ صرف شده).

ساختار سرمایه LBO: تأثیر بر بازده (IRR و MOIC)

از منظر خریدار در LBO - که اغلب حامیان مالی (یعنی بنگاه های سهام خصوصی) - یکی از اهداف جدول منابع و استفاده ، استخراج میزان سهام است که باید در معامله کمک کند.

همه چیز برابر است ، هرچه سهام کمتری توسط شرکت PE کمک کند ، بازده صندوق (و برعکس) بیشتر می شود.

بازده به سرمایه گذار یک تابع مستقیم از مقدار سهام مورد نیاز است. از این رو ، سهم عدالت مورد نیاز یکی از مهمترین ملاحظات هنگام تصمیم گیری در مورد ادامه یا عبور از یک فرصت سرمایه گذاری است.

حامیان مالی برای به حداقل رساندن میزان سهام نقدی مورد نیاز با محدود کردن قیمت خرید و استفاده از هرچه بیشتر بدهی برای تأمین اعتبار معامله ، انگیزه می شوند - همه در حالی که سطح غیرقابل کنترل ریسک را بر روی شرکت هدف قرار نمی دهند.

برنامه گواهی سهام خصوصی Wharton Online و Wall Street Prep Private

حرفه خود را با شناخته شده ترین برنامه سرمایه گذاری سهام خصوصی در جهان سطح کنید. ثبت نام برای گروه 1 مه - 25 ژوئن باز است.

منابع و استفاده از جدول: "استفاده" از صندوق ها

برای شروع ، ما توصیه می کنیم قبل از تکمیل طرف "منابع" از طرف "استفاده" شروع کنید ، به طور شهودی ، باید قبل از اینکه فکر کنید در مورد چگونگی تأمین بودجه برای پرداخت هزینه آن ، چقدر هزینه می کنید ، تعیین کنید. مقام اول

هزینه اصلی نقدی برای همه LBO ها قیمت خرید (یعنی کل هزینه دستیابی به شرکت) خواهد بود. در اینجا ، اولین قدم برای مشخص کردن ورودی چندگانه و متریک مالی مناسب است.

برای اکثریت قریب به اتفاق معاملات ، EBITDA تمایل به متریک است که برای تعیین پیشنهاد (قیمت خرید) استفاده می شود ، و این متریک یا در دوازده ماه گذشته (LTM) یا دوازده ماه آینده (NTM) خواهد بود. با ضرب ورودی چندگانه توسط متریک مالی مربوطه ، می توان قیمت خرید را محاسبه کرد.

علاوه بر قیمت خرید ، بخش موارد استفاده نیز شامل دو دسته زیر است:

• هزینه های معامله: هزینه های مرتبط با هزینه های مشاوره و حقوقی M& A - با چنین هزینه هایی که معمولاً با ضرب ارزش شرکت خرید با فرض درصد هزینه معامله (یعنی 2 ٪) تخمین زده می شود تا داده های بیشتری برای تنظیم بر اساس آن در دسترس باشد
• هزینه های تأمین مالی: اغلب اوقات به نام هزینه های صدور بدهی ، این پرداخت به شخص ثالث است که در ترتیب تأمین اعتبار بدهی (یعنی هزینه های اداری همانطور که توسط وام دهنده ، هزینه های حقوقی وام دهنده پرداخت می شود)

هزینه های معاملات بلافاصله پس از نزدیک معامله هزینه می شود در حالی که هزینه های تأمین مالی در ترازنامه سرمایه گذاری می شود و با وجود پرداخت های موجود در پیشرو ، بر سر بلوغ بدهی استهلاک می شود.

مورد خط "Cash to B/s" به میزان تخمینی پول نقد مورد نیاز برای قرار گرفتن در ترازنامه شرکت پس از نزدیک شدن تاریخ معامله اشاره دارد. حداقل مانده نقدی باید پول نقد مورد نیاز شرکت اکتسابی را برای ادامه کار روزانه بدون نیاز به تأمین اعتبار خارجی برای تأمین اعتبار سرمایه در گردش خود در نظر بگیرد.

منابع و استفاده از جدول: "منابع" طرف صندوق ها

در آن طرف جدول ، ما منابع سرمایه داریم که نشان دهنده بودجه معامله از کجا است.

میزان بدهی مورد استفاده به طور معمول به عنوان چند EBITDA محاسبه می شود ، در حالی که میزان سهام عدالت توسط سرمایه گذار سهام خصوصی کمک می کند ، مبلغ باقی مانده مورد نیاز برای بستن شکاف برای هر دو طرف برای تعادل است.

ضریب اهرم کل به مبانی شرکت مورد نظر مانند صنعتی که در آن فعالیت می کند، چشم انداز رقابتی و روندهای تاریخی (مانند چرخه ای، فصلی) بستگی دارد.

هنگام تعیین میزان ظرفیت بدهی یک شرکت، قضاوت سرمایه گذار برای اندازه گیری میزان بدهی که شرکت می تواند رسیدگی کند، لازم است - علاوه بر بحث های اولیه با وام دهندگان بالقوه، که معمولاً روابط از قبل موجود و/یا تجربیات گذشته با یکدیگر وجود دارد. با سرمایه گذار

تفاوت های ظریف دیگری مانند جابجایی مدیریت نیز در این بخش نشان داده می شود. به طور خلاصه، جابجایی مدیریت زمانی است که تیم مدیریت قبلی از سهام خود (یعنی سهام خود در شرکت قبل از LBO و خروج از درآمد حاصل از فروش) برای کمک به تأمین مالی تراکنش استفاده می کند.

جابجایی مدیریت معمولاً به عنوان یک علامت مثبت تلقی می شود زیرا نشان می دهد که مدیریت به توانایی شرکت برای اجرای استراتژی رشد و مسیر آینده خود اعتقاد دارد.

برای محاسبه مبلغ جابجایی، کل ارزش حقوق صاحبان سهام و کل درصد مالکیت پیش فرمی که جابجا می شود باید تعیین شود.

در غیاب داده های کافی، مقدار جابجایی را می توان تقریباً با ضرب فرض % rollover در کل ارزش ویژه مورد نیاز تقریب زد.

منابع و موارد استفاده از وجوه ماشین حساب قالب اکسل

اکنون به تمرین مدل سازی می رویم که با پر کردن فرم زیر می توانید به آن دسترسی داشته باشید.

مرحله 1. خرید محاسبه ارزش سازمانی (TEV)

در مرحله اول، ما قیمت خرید را با ضرب LTM EBITDA در فرض چندگانه ورودی محاسبه خواهیم کرد، که در این مورد به 250. 0 میلیون دلار (25. 0 میلیون دلار LTM EBITDA × 10. 0x ورودی چندگانه) می رسد.

در اینجا، ما از ارزش کل شرکت (TEV) استفاده می کنیم، زیرا فرض می کنیم که تراکنش به صورت بدون نقد و بدون بدهی (CFDF) انجام می شود. اگر یک معامله به عنوان CFDF ساختار یافته باشد، قیمت خرید ارزش شرکت برای خریدار است.

از طرف مقابل جدول، CFDF از دیدگاه فروشنده به این معنی است که فروشنده می تواند وجه نقد مازاد در ترازنامه را نگه دارد (به استثنای نقدینگی مورد نیاز برای ادامه فعالیت)، اما در ازای آن، باید هر گونه بدهی معوقه را با استفاده از درآمد پرداخت کند. از فروش

مرحله 2. معاملات LBO و مفروضات تامین مالی

در مرحله بعد می توانیم کارمزد تراکنش ها را محاسبه کنیم. برای مقاصد توضیحی، فرض کارمزد تراکنش های مربوط به کارمزد مشاوره پرداختی به بانک های سرمایه گذاری، مشاوران و وکلا، این است که این مبلغ معادل 2. 0 درصد از ارزش کل شرکت خواهد بود.

با ضرب 250. 0 میلیون دلار با فرض 2. 0 ٪ هزینه معاملات ، تقریباً 5. 0 میلیون دلار دریافت می کنیم.

در یک یادداشت مشابه ، هزینه های تأمین مالی را می توان با افزودن کل بدهی اولیه افزایش یافته و ضرب با فرض هزینه تأمین مالی 3. 5 ٪ محاسبه کرد.

برای مدل سازی در مورد شغل ، هزینه های تأمین مالی برای هر ترانشه به صورت جداگانه محاسبه می شود ، اما برای این تمرین ، ما از فرضیات ساده شده و فقط استفاده از کل بدهی استفاده می کنیم. بنابراین مبلغ بدهی (175. 0 میلیون دلار) با فرض 3. 5 ٪ هزینه تأمین مالی برای ما ضرب می شود تا 6. 1 میلیون دلار برای هزینه های تأمین مالی دریافت کنیم.

برای بسته بندی بخش استفاده ، مورد خط نهایی "Cash to B/S" است که مستقیماً به ورودی هاردک کد 5. 0 میلیون دلار پیوند دارد.

مرحله 3. منابع سرمایه LBO - تأمین اعتبار بدهی

با حرکت به طرف دیگر ، "منابع" لیست می کنند که بودجه معامله از کجا تأمین می شود.

منبع غالب وجوه در قالب سرمایه بدهی خواهد بود.

به طور معمول ، یک شرکت سهامدار خصوصی سعی می کند قبل از افزایش هر نوع بدهی دیگری که تمایل به گرانتر بودن دارند ، بدهی ارشد (یعنی از وام دهندگان بانکی) را جمع کند.

فرضیات مربوطه در اینجا کل اهرم های چندگانه و ارشد چندین اهرم است.

در سناریوی مثال ما ، نسبت اهرم کل 7. 0 برابر خواهد بود - به این معنی که کل بدهی های جمع آوری شده هفت برابر EBITDA فرض می شود.

از آنجا که نسبت اهرم کل 7. 0 برابر است در حالی که اهرم ارشد 4. 0 برابر است ، بدهی قابل قبول برای بدهی های فرعی 3. 0 برابر خواهد بود.

• بدهی ارشد = 25. 0m x 4. 0x = 100. 0m $
• زیر بدهی = 25. 0m $ × 3. 0x = 75. 0 میلیون دلار

مرحله 4. منابع LBO سرمایه - سهام عدالت و سهام حامی مالی

اکنون که بخش بدهی را پر کرده ایم ، اکنون می توانیم سهم سهام را محاسبه کنیم.

این دو ارائه دهنده قرار است تیم مدیریت موجود (سهام عدالت) و شرکت سهام خصوصی (حامی سهام) باشند.

کل سهم سهام مورد نیاز را می توان با کسر کل بدهی از کل کاربردهای محاسبه کرد.

• کل سهام مورد نیاز = 266. 1 میلیون دلار - 175. 0 میلیون دلار = 91. 1 میلیون دلار

سپس ، می توان با ضرب فرض چرخش (مالکیت طرفدار فرم) با سهم سهام مورد نیاز ، بازپرداخت مدیریت را محاسبه کرد.

• Rollover مدیریت = 10. 0 ٪ × 91. 1m $ = 9. 1 میلیون دلار

برای مرحله آخر ، اکنون باید اکنون که ارزش کل بدهی های جمع آوری شده و مدیریت مدیریت را داریم ، سهام حامی (یعنی اندازه چک سهام از شرکت PE) را محاسبه کنیم.

• سهم سهام حامی = 266. 1 میلیون دلار - 184. 1 میلیون دلار = 82. 0 میلیون دلار

از طرف دیگر ، ما فقط می توانیم کل سهام مورد نیاز (91. 1 میلیون دلار) را با مالکیت ضمنی در شرکت پس از LBO (90. 0 ٪) ضرب کنیم.

مرحله 5. منبع کامل و از جدول استفاده می کند

ما اکنون پر کردن منابع و کاربردهای جدول صندوق ها را تکمیل کرده ایم و می توانیم با اطمینان از این که هر دو طرف با یکدیگر برابر هستند ، بسته بندی کنیم.

از آنجا که کل سلول منابع ما به طور مستقیم به کل کاربردهای پیوند پیوند می زند ، برای فرمول ما عملی تر خواهد بود که همه موارد خط را برای هر طرف خلاصه کند ، در حالی که مخالف تفریق سلول پایین از هر طرف است.

پس از انجام این کار ، ما به عنوان خروجی برای بررسی خود صفر می گیریم ، که تأیید می کند که هر دو طرف در مدل ما برابر هستند.

Master LBO مدل سازی دوره پیشرفته مدل سازی LBO ما به شما می آموزد که چگونه یک مدل جامع LBO را بسازید و اعتماد به نفس را به مصاحبه مالی به شما اعتماد کنید.< pan> از طرف دیگر ، ما فقط می توانیم کل سهام مورد نیاز (91. 1 میلیون دلار) را با مالکیت ضمنی در شرکت پس از LBO (90. 0 ٪) ضرب کنیم.