بحران تکیلا در سال 1994

در نیمه دوم قرن بیستم، مکزیک با بحران های اقتصادی متعددی مواجه شد. در این ویژه ما بر بحران سال 1994 تمرکز می کنیم، جایی که کاهش شدید ارزش پزو منجر به بحران ارزی و بانکی شد. فقط از یک بحران حاکمیتی جلوگیری شد. در کنار توضیح چگونگی تحول بحران، پیشینه اقتصادی و محرک های بحران را شرح می دهیم.

سیر تحول یک بحران

مارس - نوامبر 1994 میخ خزنده پزو مکزیک (شکل 1) زیر آتش است. نه تنها فدرال رزرو ایالات متحده نرخ سیاستی خود را در این بازه زمانی 250 واحد در ثانیه افزایش می دهد، بلکه مکزیک نیز در آستانه انتخابات ریاست جمهوری اواخر همان سال از همکشی های سیاسی رنج می برد. بنابراین ذخایر ارزی به سرعت کاهش می یابد (شکل 3). در ماه آوریل، برای جلوگیری از خروج ارز خارجی، دولت مکزیک بدهی کوتاه مدت دلاری به نام tesobonos صادر می کند. از آنجایی که سرمایه گذارانی که تزوبونو می خرند در برابر کاهش بالقوه پزو محافظت می شوند، خروج ارز متوقف می شود، در حالی که نرخ ارز خارجی تثبیت می شود. با این حال، در ماه نوامبر 3 میلیارد دلار از کشور خارج می شود که 1. 6 میلیارد دلار آن در یک روز (18 نوامبر) است.

1 دسامبر 1994 دولت جدید مکزیک به ریاست رئیس جمهور زدیلو شروع به کار کرد.

15 دسامبر 1994 وال استریت ژورنال مصاحبه ای با وزیر دارایی جدید جیمی سرا پوچه منتشر می کند که در آن وی کاهش ارزش پزو را در مکزیک رد می کند. روز بعد، 855 میلیون دلار مکزیک را ترک می کند.

29 آذر 94 کابینه جدید به این نتیجه رسید که وضعیت ناپایدار است. بنابراین، بانک مرکزی مکزیک افزایش 15 درصدی باند بالایی نرخ ارز را اعلام می کند که کاهش ارزش پزو موثر است.

20 تا 21 آذر 94 در دو روز پس از اعلام خبر، 4. 6 میلیارد دلار معادل نیمی از ذخایر ارزی از کشور خارج می شود.

31 آذر 94 مداخله در بازار ارز برداشته شد و پزو آزادانه شناور شد. کل کاهش ارزش پزو تا پایان دسامبر به 35 درصد می رسد.

شکل 1: نرخ ارز

منبع: Banco de Mexico

26 ژانویه 1995 صندوق بین المللی پول یک بسته نجات 7. 8 میلیارد دلاری را اعلام کرد.

31 ژانویه 1995 ایالات متحده یک بسته نجات 50 میلیارد دلاری برای مکزیک را اعلام کرد که شامل 20 میلیارد دلار از ایالات متحده، 18 میلیارد دلار از صندوق بین المللی پول (شامل 7. 8 میلیارد دلار اعلام شده در 26 ژانویه)، 10 میلیارد دلار ازبانک تسویه بین المللی، و 3 میلیارد دلار از بانک های تجاری خصوصی (Musacchio، 2012). با توجه به خط اعتباری، مکزیک می تواند بدهی کوتاه مدت دلاری خود را کاهش دهد، هرچند با بازدهی قابل توجهی بالاتر. بدون کمک، مکزیک احتمالاً تزوبونوهای خود را نکول می کرد.

در اوایل مارس 1995 دولت مکزیک بسته سختگیری ریاضتی را اعلام کرد که منجر به اعتماد مجدد سرمایه گذاران شد.(ویت، 1996)

تاثیر بر اقتصاد

درست پس از کاهش ارزش پزو، اقتصاد مکزیک شروع به تعادل مجدد کرد (جدول 1). این روند با کاهش قابل توجه مصرف خصوصی و دولتی آغاز شد که به مکزیک کمک کرد تا صورتحساب واردات خود را کاهش دهد. این در حالی است که بخش صادرات مکزیک به لطف کاهش ارزش پزو تقویت شد.

روند تعادل مجدد بسیار سریع پیش رفت. در نیمه اول سال، اقتصاد مکزیک 10 درصد کاهش یافت. در سه سال پس از آن، اقتصاد نسبتاً خوب بهبود یافت، با متوسط نرخ رشد تقریباً 6٪. علاوه بر این، کسری حساب جاری ا ز-5. 8٪ در سال 1994 ب ه-0. 5٪ در سال 1995 کاهش یافت. همراه با کاهش تولید ناخالص داخلی، بیکاری از 3. 7٪ در سال 1994 به 6. 2٪ در سال 1995 رسید. اما، مانند کل اقتصاد، وضعیتدر بازار کار به سرعت بهبود یافت و در سال 1996 به 5. 5 درصد کاهش یافت.

ماجرای تورم متفاوت بود. به دلیل کاهش ارزش پزو، کالاها و خدمات خارج از کشور گران شد و تورم را بالا برد. علاوه بر این، با توجه به سابقه تورم بالای مکزیک، تورم مورد انتظار نیز افزایش یافت و دورنمای تورم را بدتر کرد. سال ها طول می کشد تا مکزیک دوباره به سطح قابل قبولی برسد.

جدول 1: مروری بر شاخص های اقتصادی

پس از 1982: آزادسازی اقتصاد

در سال های پس از بحران بدهی دولتی و تراز پرداخت در سال 1982 (به گزارش ویژه 2013/14 مراجعه کنید: بحران بدهی 1982 مکزیک)، دولت مکزیک به یک مدل اقتصادی بیشتر بازارگرا روی آورد. تغییر سیاست منجر به خصوصی سازی شرکت های دولتی، مقررات زدایی از صنایع و کاهش موانع تجاری شد. علاوه بر این، محدودیت های سرمایه گذاری خارجی در بسیاری از بخش ها برداشته شد.

1989: معامله نهایی و آزادسازی بیشتر

در سال 1989 ، دولت در مورد "برنامه بردی" موافقت كرد و مفهوم تسکین بدهی را مشروعیت داد ، باقیمانده از بحران 1982. فقط در این صورت ، بانک ها و شرکت ها گزینه وام گرفتن در بازارهای مالی خارج از کشور را بازیابی کردند.

علاوه بر این ، در انتظار پیوستن به توافق نامه تجارت آزاد آمریکای شمالی (NAFTA) در سال 1994 ، مکزیک شروع به باز کردن بیشتر اقتصاد خود کرد. مکزیک مجبور بود این کار را انجام دهد ، زیرا انتقال رایگان وجوه اصلی اصلی معاهدات ایالات متحده از جمله NAFTA بود. در کنار آزادسازی تجارت بیشتر برای کالاها و خدمات ، مکزیک بیشتر سرمایه ها و کنترل های مبادله را از بین برد. این راه را برای سرمایه گذاری خارجی در هم آسفالت کرد. اوراق بهادار ، وام ، سرمایه گذاری مستقیم ، اوراق قرضه (حاکمیت و خصوصی) و مشتقات (Nordgaard ، 2013).

یک استثنا وجود دارد: پیمان ارز

بخشی از برنامه اصلاحات ، معرفی یک میخ خزنده به دلار آمریکا در نوامبر 1991 بود. از آن زمان ، به پزو اجازه داده شد تا در یک باند پایین ثابت و یک باند فوقانی به آرامی در حال افزایش باشد ، بنابراین ، یک استهلاک تدریجی مجاز بود. این پیمان حداقل سه هدف داشت. اول ، به سرمایه گذاران خارجی اطمینان بیشتری داد ، زیرا خطرات نوسانات ارزی محدود بود. دوم ، این شرکت به شرکت های مکزیکی اجازه می داد تا در بازارهای بین المللی پول وام بگیرند تا بتوانند گسترش خود را تأمین کنند. سوم ، نرخ ارز مدیریت شده به مکزیک کمک می کند تا با تورم داخلی مبارزه کند (Musacchio ، 2012).

اصلاحات در بخش مالی ...

پس از ملی شدن تقریباً همه بانکهای خصوصی در سال 1982 ، مکزیک دوباره آنها را در سالهای 1991-92 خصوصی کرد. با این حال ، در آن زمان بخش بانکی می تواند به عنوان بسیار متمرکز مشخص شود ، و وام ها در درجه اول بر اساس اولویت های سیاسی و نه بر ارزش اعتبار ارائه می شوند.

فرایند خصوصی سازی به خودی خود باعث شک و تردید شد. اول ، دولت عمدتاً بر حداکثر رساندن قیمت فروش متمرکز شده بود ، با این محدودیت که بانک های خارجی نمی توانند در روند مناقصه شرکت کنند. برای افزایش قیمت فروش ، به خریداران امتیازات قابل توجهی داده شد: این چهار بانک 70 ٪ از کل دارایی های بانکی را کنترل می کردند و این بخش تقریباً برای رقابت خارجی بسته بود.

دوم ، تجربه داوطلبان در بخش بانکی مورد توجه قرار نگرفت. سوم ، دولت مکزیک اجرای استانداردهای بین المللی بانکی را به تأخیر انداخت. و طبق استاندارد قدیمی ، پس از پایان بلوغ وام غیر عامل (NPL) ، فقط پرداخت نرخ بهره به عنوان غیر عملکرد گزارش شده است ، در حالی که اصلی به عنوان عملکرد گزارش شده است. این امر منجر به افزایش شدید ارزش بانکها شد.

یکی دیگر از ویژگی های مهم بخش بانکی این بود که تنظیم کننده در نظارت بر بانک ها بی تجربه بود. و سپرده گذاران هیچ انگیزه ای برای نظارت بر بانک ها نداشتند ، زیرا دولت مکزیک هم سپرده ها و بدهی ها را تضمین می کرد (Musacchio ، 2012).

… رهبری رونق اعتباری

پس از خصوصی سازی بانکها ، مکزیک رونق اعتباری عظیم را تجربه کرد ، زیرا همه بانک ها به شدت رقابت کردند تا سهم بازار بیشتری را بدست آورند تا سرمایه گذاری های خود را بدست آورند (جدول 2). این گسترش اعتبار بعداً کشنده شد ، زیرا عملکرد نمونه کارها موجود از آنچه انتظار می رفت بدتر بود. علاوه بر این ، وام های جدید به دلیل این گسترش سریع از کیفیت پایین برخوردار بودند. سرانجام ، بانکها برای تأمین مالی گسترش خود به دلار وام گرفتند (Musacchio ، 2012).

جدول 2: عملکرد بخش بانکی

منبع: هابر (2005)

محرک های بحران 1994

غیرممکن است که فقط به یک روند یا رویداد برای توضیح بحران مکزیک اشاره کنید. در زیر ما در مورد محرک ها بحث خواهیم کرد ، که از نظر ما نقش مهمی ایفا کرده اند:

1) آزادسازی حساب مالی به پول اجازه می داد تا آزادانه در مکزیک و خارج از کشور جریان یابد.

2) نرخ پایین سیاست تعیین شده توسط FED در ابتدای '90 ، منجر به جستجوی سرمایه گذاران برای بازده بالاتر شد. مکزیک که در حال جنگ با تورم بود ، نرخ سیاست نسبتاً بالایی داشت و آن را برای سرمایه گذاری خارجی جذاب می کرد. این منجر به افزایش شدید سرمایه گذاری نمونه کارها شد. در سال 1994 ، فدرال رزرو نرخ سیاست خود را افزایش داد و باعث گسترش کمتری شد ، زیرا بانک مرکزی مکزیک از آن پیروی نکرد. نتیجه کاهش شدید سرمایه گذاری در نمونه کارها بود.

3) تا سال 1994 ، مکزیک کسری حساب جاری را اداره می کرد که توسط حساب مالی جبران می شد. با این حال ، یک توقف ناگهانی از ورود سرمایه گذاری نمونه کارها در ماه مارس/ آوریل ، منجر به کاهش قابل توجه ذخایر ارزی شد.

4) برای جلوگیری از خروج ارز در مارس 1994، دولت مکزیک شروع به انتشار بدهی کوتاه مدت دلاری به نام tesobonos کرد. تا نوامبر 1994، 70 درصد دارایی های خارجی به دلار بود. بدتر شدن نسبت ذخایر ارزی به بدهی خارجی (با سررسید کوتاه) باعث نگرانی سرمایه گذاران شد.

5) در سال قبل از بحران، مکزیک با ناآرامی اجتماعی مواجه شد. دو رهبر سیاسی در حالی که استان چیاپاس با خشونت مواجه بود، ترور شدند. علاوه بر این، تردیدهایی در مورد عادلانه بودن انتخابات ریاست جمهوری سال 94 وجود داشت.

شکل 2: حساب مالی مکزیک منبع: Banco de Mexico شکل 3: ذخایر خارجی منبع: Banco de Mexico, Macrobond

تاثیر بر بخش بانکی

همانطور که در بالا توضیح داده شد، سیستم بانکی مکزیک پیش از بحران در وضعیت بدی قرار داشت و طبق گفته هابر (2005) وقایع در دسامبر فقط یک نقطه اوج بود.

کاهش ارزش پزو و افزایش شدید تورم منجر به افزایش نرخ بهره شد. اکثر بدهکاران بانک ها قادر به پرداخت نرخ های بهره بالاتر نبودند که منجر به افزایش شدید نسبت NPL شد. بنابراین بانک ها قادر به پرداخت بدهی های ارزی خود نبودند. برای جلوگیری از یک بحران سیستماتیک بانکی، دولت یک برنامه نجات را اجرا کرد:

1) تامین نقدینگی دلاری بانک ها.

2) اجازه دادن به بانک ها برای انتقال بخشی از پرتفوی "بد" خود از جمله NPLها به دولت.

3) افزایش سرمایه کلیه بانکهایی که حداقل نسبت سرمایه 8 درصدی ندارند.

4) بار بدهی وام گیرندگان برداشته شد. وام ها را می توان به واحد شاخص CPI تبدیل کرد، که به موجب آن بدهکاران سود واقعی 4% به اضافه حق بیمه را پرداخت می کردند که نشان دهنده ریسک اعتباری بود.

با توجه به اقدامات انجام شده، از فروپاشی بخش بانکی جلوگیری شد و هیچ گونه حذف اجباری صورت نگرفت. با این حال، سالها طول می کشد تا بخش بانکی بهبود یابد (جدول 2). در نتیجه بیماری بخش بانکی، اعتبار جدید تقریباً در دسترس نبود و بحران اقتصادی را تشدید کرد (کروگر و تورنل، 1999).

درس هایی از بحران

گفتن اینکه چگونه بحران مکزیک را شکل داد، سخت است، اما پس از بحران سال 1994 چند گسست ساختاری وجود داشته است.

- در جولای 1997، PRI، حزب سیاسی که تقریباً 70 سال کنترل سیاست مکزیک را در دست داشت، در انتخابات شهرداری مکزیکوسیتی شکست خورد. علاوه بر این، PRD کنترل کنگره را به دست گرفت.

- در سال 2000، PRI در انتخابات ریاست جمهوری شکست خورد.

- نسبت اعتبار به تولید ناخالص داخلی در مقایسه با سطح بین المللی هنوز کم است. این می تواند ناشی از شکل بد بخش بانکی پس از بحران باشد. توضیح دیگر می تواند این باشد که مکزیکی ها هنوز هم برای گرفتن وام محفوظ هستند.

- پزو مکزیکی آزادانه شناور است ، اگرچه در طول بحران اقتصادی جهانی ، اقداماتی برای جلوگیری از اسلاید بزرگ انجام شد

- بانک مرکزی سهام کافی از ذخایر ارزی را ایجاد کرده است که در حال حاضر 4. 8 ماه واردات را نشان می دهد.

نتیجه

بحران تکیلا مکزیکی با ترکیبی از اصلاحات ضعیف ، یک گیره ارزی ، کسری حساب جاری ، افزایش نرخ سیاست در ایالات متحده و ناآرامی های اجتماعی آغاز شد و سرانجام منجر به بحران ارز و بانکی شد. به دلیل کمک های مالی در میان دیگران ایالات متحده و صندوق بین المللی پول ، یک بحران مستقل از آن جلوگیری شد. بخش بانکی که قبلاً از نظر بدی بود ، بدون کمک دولت فرو ریخت.

ادبیات

- Krueger ، A. and Toell ، A. (1999) "نقش بازسازی بانکی در بهبودی از بحران: مکزیک 1995-98" مقاله کاری 7042

- هابر ، س. (2005) "آزمایش های مکزیک با خصوصی سازی و آزادسازی بانکی ، 1991-2003" ، مجله بانکی و دارایی 29: 2325-2353.

-Musacchio ، A. (2012) "بحران مالی مکزیک در سال 1994-1995."مقاله کار دانشکده بازرگانی هاروارد ، شماره 12-101 ، مه 2012

- Nordgaard ، T. (2013) "پول داغ و بحران تکیلا ، مقایسه رژیم های نظارتی سرمایه: مکزیک و چیلی"

- Whitt ، J. A.(1996) "بحران پزو مکزیکی" بانک مرکزی فدرال رزرو آتلانتا