آیا سازندگان بازار الگوریتمی می توانند با خیال راحت فروشندگان FX را به عنوان ارائه دهنده نقدینگی جایگزین کنند؟

تأمین مالی و الکترونیک روند طولانی مدت اقتصادی است و برای ماندن در اینجا هستند. مطالعه چگونگی تغییر این روندها بزرگترین بازار جهان - بازار ارز (FX) ضروری است. در گذشته ، الکترونیک دسترسی به بازارهای FX را گسترش داده و سمت تقاضا را متنوع می کند. تحولات فن آوری اخیراً به دور از بانکهای سنتی FX به سمت شرکتهای تجاری اصلی (PTFS) ، تغییر بخش عرضه FX بازار را آغاز کرده است. هنگامی که تنها ارائه دهندگان نقدینگی در بازارهای FX ، فروشندگان با افزایش رقابت از PTF روبرو می شوند. این بنگاهها از تجارت الگوریتمی و با فرکانس بالا برای افزایش سرعت به عنوان جایگزینی برای ظرفیت ترازنامه استفاده می کنند ، که به طور سنتی برای تعیین مزیت مقایسه ای فروشندگان FX استفاده می شود. خدمات کارگزاری نخست در اجازه دادن به چنین غیر بانکی ها برای نفوذ در بازار بین دلاری غیرقابل تحمل بسیار مهم بودند. به طور متناقض ، فروشندگان سنتی مؤسساتی بودند که خدمات کارگزاری اصلی را به PTF ارائه داده اند و به آنها امکان می دهد ضمن دسترسی به سیستم عامل های معاملاتی از نام فروشندگان و خطوط اعتباری استفاده کنند. ظهور نشانگرهای بازار الگوریتمی با هزینه نمایندگی های کوچک FX یک تهدید بالقوه برای ثبات بلند مدت در بازار FX است ، زیرا مقاومت PTFS در برابر شوک ها عمدتاً آزمایش نشده است. حضور PTFS در بازار و گسترش باریک ناشی از آن ، می تواند توهم نقدینگی آزاد را در زمان های عادی ایجاد کند. با این حال ، در طی یک بحران ، چنین توهمی تبخیر می شود و فقدان فروشندگان کافی در بازار می تواند قیمت نقدینگی را به طرز چشمگیری افزایش دهد.

در مواقع عادی ، حضور PTFS می تواند "توهم نقدینگی رایگان" در بازار FX ایجاد کند. حضور فزاینده سازندگان بازار الگوریتمی باعث افزایش خدمات فوری (ویژگی نقدینگی بازار) در بازار FX و فشرده سازی Premia می شود. از آنجا که ارائه دهندگان نقدینگی باید مستقیماً برای سهم بازار در سیستم عامل های تجارت الکترونیکی رقابت کنند ، قیمت نقدینگی به نزدیک به صفر فشرده می شود. این پدیده در هنگام پایدار بودن بازار در باریک تر گسترش می یابد. الکترونیکی سازی بازار FX باعث می شود که خریداران و فروشندگان بتوانند جذاب ترین نرخ ها را جستجو کنند. به طور همزمان ، عملکرد PFTS باعث می شود بازار سازی رقابتی تر شود و سودآوری فروشنده را به عنوان ارائه دهندگان نقدینگی کاهش می دهد. گسترش داخلی نشان دهنده قیمتی است که خریداران و فروشندگان نقدینگی با آن روبرو هستند و همچنین به عنوان انگیزه سود فروشندگان برای ایجاد بازارها عمل می کند. از آنجا که باریک تر در داخل ، هر معامله برای سازندگان بازار سود کمتری می کند ، فروشندگان سنتی ، به ویژه موارد کوچکتر ، باید منابع درآمد جدیدی پیدا کنند یا از بازار خارج شوند.

در طی یک بحران مالی ، مانند آشفتگی پس از Covid-19 در بازار مالی ، چنین تحولات می تواند منجر به قیمت های بسیار بالا و بی ثبات شود. افزایش نقش PTF در بازار FX می تواند فروشندگان کوچکتر را به سمت خروج از بازار سوق دهد. کاهش سودآوری فروشندگان سنتی FX را برای اتخاذ یک مدل تجاری جدید مجبور می کند ، اما فروشندگان کوچک به احتمال زیاد قادر به ایجاد تغییرات لازم برای رقابت نیستند. از آنجا که یک باریک تر در داخل ، جبران خسارت نمایندگی ها را برای تأمین نقدینگی کاهش می دهد ، تمایل آنها به حمل ریسک نرخ ارز به طور متناوب کاهش یافته است. علاوه بر این ، اصلاحات نظارتی پس از GFC با نیاز به بافر سرمایه بیشتر ، ظرفیت ترازنامه فروشندگان را کاهش می دهد. فضای ترازنامه کمیاب هزینه فرصت معامله را افزایش داده است.

علاوه بر این ، گسترش باریک در داخل و افزایش هزینه های معامله ، فروشندگان FX را ترغیب به ارائه خدمات کارگزاری اصلی برای سرمایه گذاران نهادی می کند. هدف تولید جریان های درآمد جدید از طریق هزینه های ثابت است. PTFS از کارگزاری Prime برای دسترسی به بازار بین دلاری و رقابت در برابر فروشندگان کوچک و متوسط به عنوان ارائه دهنده نقدینگی استفاده کرده است. داخلی سازی جریان سفارش استراتژی دیگری است که نمایندگی های بزرگ برای افزایش سودآوری از آن استفاده کرده اند. به جای اینکه بلافاصله در معرض قرار گرفتن در معرض FX در بازار بین دلاری قرار بگیرد ، فروشندگان می توانند منتظر جبران جریان سفارش از پایگاه مشتری خود باشند تا موجودی های خود را متعادل کنند-روشی کارآمد برای کاهش هزینه های معامله ثابت. با این حال ، داخلی سازی بیشتر غلظت برخورد با تنها چند بانک بزرگ را تقویت می کند ، زیرا فروشندگان کوچکتر حجم جریان سفارش را برای درونی کردن درصد قابل مقایسه از معاملات ندارند.

معامله گران الگوریتمی همچنین می توانند خطر ابتلا به بازار مشتقات FX را تشدید کنند. در مقایسه با نمایندگی های کوچک FX که آنها جایگزین می شوند ، سازندگان بازار الگوریتمی با خطر بیشتری از بازارهای محافظت و قرار گرفتن در معرض ارزهای بی ثبات روبرو هستند. طبق مدل فروشنده FX Mehrling ، نمایندگی های کتاب همسان در درجه اول از بازار رو به جلو استفاده می کنند تا موقعیت های خود را در بازارهای نقطه یا مبادله کنند و خطر نرخ ارز را کاهش دهند. از طرف دیگر ، PTFS بیشتر روی فعالیت های بازاریابی در بازارهای رو به جلو تمرکز می کند و از مجموعه متنوعی از کلاس های دارایی برای محافظت از این مواجهه استفاده می کند. محافظت از کلاسهای دارایی ، خطر همبستگی بیشتری را ایجاد می کند - احتمال از دست دادن ناشی از اختلاف بین همبستگی تخمین زده شده و واقعی بین دو دارایی - از یک پرچین قرارداد رو به جلو. از آنجا که تأمین نقدینگی بازار به توانایی نمایندگی ها برای محافظت از قرار گرفتن در معرض ریسک ارزی متکی است ، ریسک همبستگی بیشتر در بازارهای محافظت از یک تهدید سیستمیک برای عملکرد صاف بازار FX است. علاوه بر این ، PTFS نقدینگی بیشتری را در بازارهای ارزی EME تأمین می کند ، که به طور سنتی در مقایسه با ارزهای اصلی غیرقانونی و بی ثبات بوده اند. در ترکیب با خطر بیشتر از محافظت از کلاسهای دارایی ، قرار گرفتن در معرض ارزهای بی ثبات ، احتمال ایجاد شوک جانبی را مختل می کند که بازارهای FX را مختل می کند.

در حالی که خطر همبستگی و قرار گرفتن در معرض ارزهای بی ثبات افزایش یافته است ، سازندگان جدید بازار FX فاقد بافرهای ایمنی هستند که به فروشندگان سنتی FX کمک می کند تا شوک ها را کاهش دهند. از آنجا که مدل ساخت بازار PTF از سرعت بالای معامله برای جایگزینی ظرفیت ترازنامه استفاده می کند ، کمی بافر برای جذب ضرر در یک حرکت نرخ ارز نامطلوب وجود دارد. از این رو ، سازندگان بازار الگوریتمی حتی تمایل بیشتری نسبت به فروشندگان سنتی برای پیگیری موجودی متعادل دارند. از آنجا که نقدینگی بازار ، به ویژه در مواقع عدم تعادل قابل توجه در عرضه و تقاضا ، به تمایل و توانایی سازندگان بازار در خطرات موجودی وابسته است ، عدم تحمل ریسک در بین PTFS به استحکام بازار آسیب می رساند. علاوه بر این ، الگوریتم هایی که حاکم بر بازار سازی PTF هستند ، پس از بارگذاری تهاجمی مواضع خود را در مواجهه با عدم اطمینان ، از بازارها خارج می شوند. این ویژگی بی ثبات کننده تجارت الگوریتمی ، سقوط فلش 2010 در بازار سهام را کاتالیز کرد. اگرچه سقوط فلش فقط به مدت 30 دقیقه به طول انجامید ، اما تمایل الگوریتم های پرواز به برداشت زودرس نقدینگی ، این امکان را دارد که جابجایی های ماندگار در بازار را تحریک کند.

تضعیف بازار بین دلاری ، هرگونه جابجایی را که ممکن است در نتیجه برداشت نقدینگی توسط PTFS رخ دهد ، ایجاد می کند. هنگام تغییر اصول ، جریان سفارش یک طرفه را هدایت می کند ، فروشندگان معاملات را درونی نمی کنند و آنها مجبورند قرار گرفتن در معرض خود را در بازار بین دلاری FX کاهش دهند. افزایش غلظت فروشنده ممکن است ظرفیت ایجاد بازار را در این دوره از استرس کاهش دهد ، زیرا خطرات موجودی برای توزیع مجدد در یک بازار بین دلاری پراکنده چالش برانگیز تر می شود. در زمان بحران ، عدم وجود فروشندگان کوچک و متوسط روند کشف قیمت را مختل می کند. اگر فروشندگان نتوانند به طور مناسب قیمت گذاری کنند و خطرات را در بین خود انتقال دهند ، نقدینگی بازار همچنان ادامه خواهد داشت و بر توانایی نمایندگان کسری در تحقق بدهی های FX خود تأثیر می گذارد.

سالهاست که بنیاد بازار FX بر روی یک بازار رقابتی و عمیق بین دلاری ساخته شده است. مرحله فعلی الکترونیک و تأمین مالی تحت فشار این سیستم دیرینه است. به دلیل ادغام فروشندگان و رقابت ارائه دهندگان نقدینگی غیر بانکی ، بازار بین دلاری در حال کاهش است. از آنجا که سازندگان جدید بازار فاقد ظرفیت ترازنامه و محدودیت های نظارتی فروشندگان سنتی FX هستند ، رفتار آنها در زمان بحران کمتر قابل پیش بینی است. علاوه بر این ، ظهور سازندگان بازار غیر بانکی مانند PTFS با هزینه فروشندگان کوچک و متوسط FX آمده است. چنین پیشرفتی اقتصاد عملکرد نمایندگی ها را تضعیف می کند و توانایی فروشندگان در عادی سازی بازار را کاهش می دهد در صورتی که معامله گران الگوریتمی نقدینگی را پس بگیرند. از آنجا که بازار FX بیشتر تأمین می شود و معاملات به ارزهای EME بی ثبات تر تغییر می کند ، خطرات باید با قیمت مناسب و منتقل شوند. سازندگان بازار جدید باید وظیفه خود را انجام دهند.

جک کروپینسکی در حال حاضر دانشجوی سال چهارم در UCLA است که در ریاضیات/اقتصاد با یک جزئی در آمار فعالیت می کند. او یک همبستگی آکواریوم را دنبال می کند و دو امتحان اولی (احتمال و ریاضیات مالی) را پشت سر گذاشته است. جک در تلاش است تا درک آماری از ریسک را ایجاد کند ، که می تواند در یک نقش محرک و تحقیقاتی اعمال شود. منافع تحقیقات اقتصادی جک شامل استفاده از "دید پول" و روشهای تجربی برای تجزیه و تحلیل مالی بین المللی و سیاست های پولی است.

جک در حال حاضر به عنوان دستیار تحقیقاتی برای استاد راجر کشاورز در بخش اقتصاد در UCLA مشغول به کار است و به عنوان TA برای بازگرداندن دوره پول و بانکداری پروفسور مهرلینگ در پلت فرم Ivy2. 0 فعالیت می کند. در گذشته ، وی پست های وبلاگ را در مورد ارزهای دیجیتال بانک مرکزی و بازارهای مشتقات FX با پروفسور Saeidinezhad همکاری کرده است. جک امیدوار است پس از دریافت مدرک UCLA در بهار سال 2021 ، در مدرسه تحصیلات تکمیلی شرکت کند. جک عضو تیم تنیس باشگاه در UCLA است و او چهار سال قبل از اینكه نقش فعلی خود را به عنوان دستیار تحقیقاتی به دست آورد ، به عنوان مربی تنیس فعالیت می كرد. سرگرمی های دیگر وی شامل پیاده روی ، قایقرانی ، بسکتبال ، خواندن و پخت است.

نویسنده: پست مهمان

مشارکت کنندگان در خارج از EQ استقبال می کنند! اگر می خواهید کار خود را به نمایش بگذارید ، لطفاً برای دیدن آنچه در یک پست به دنبال آن هستیم ، کمک کنید. مشاهده همه پست ها توسط پست مهمان