حرکت یک پیشگویی خود تحقق بخش است و در آنجا قدرت آن نهفته است

حق بیمه حرکت ناشی از اشتباه در استدلال انسان است. علیرغم اینکه از نظر مفهومی ساده و شناخته شده است ، اما در کلاسهای دارایی بیشمار یک عامل قوی است. نظریه های مالی رفتاری باعث می شود که چرا وجود دارد و چرا از آن دور نشده است.

نویسنده سرمایه گذاری Lusanele Magwa

به عنوان یک مفهوم ، سرمایه گذاری حرکت ساده است: دارایی (اضافه وزن) را بخرید که اخیراً از همسالان خود بهتر عمل کرده و (کم وزن) را که تحت فشار قرار گرفته اند ، بفروشند. با وجود سادگی نسبی این رویکرد سرمایه گذاری ، این عامل توانسته است عملکرد بلند مدت قوی در بازارهای سهام را ایجاد کند.

این در شکل 1 نشان داده شده است ، که بازده 10 ساله عوامل مختلف از دهه 1930 را نشان می دهد. ما دیده ایم که حرکت در پنج از نه دهه بالاترین بازده ناخالص را تحویل داده و در هر 9 بازار بازار را شکست داده است. علاوه بر این ، شواهد اخیر نشان می دهد که همچنان یکی از قوی ترین عوامل است و از بین نرفته است. 1

شکل 1 |عملکرد تاریخی حق بیمه فاکتور سهام

منبع: کتابخانه داده استاد کنت فرانسوی ، Robeco. همه عوامل فقط پرتفوی طولانی سهام ایالات متحده هستند که 50 ٪ در بزرگ و 50 ٪ در نمونه کارها با فاکتور کوچک کوچک بر اساس انواع عاملی اندازه 2x3 از پروفسور کنت فرانسوی سرمایه گذاری می شوند. فاکتور نوسانات کم به همان روش ساخته می شود ، اما از robeco. com/data به دست می آید. کیفیت ترکیبی از وزن برابر از سودآوری عملیاتی و اوراق بهادار سرمایه گذاری استاد کنت فرانسوی است. نمونه از ژانویه 1930 تا دسامبر سال 2019 برای همه عوامل به جز کیفیت ، که در ژوئیه سال 1963 آغاز می شود ، اجرا می شود.

برای درک اینکه چرا سرمایه گذاری حرکت به خوبی انجام شده است و داوری نشده است ، باید درک کرد که چرا این پدیده در وهله اول وجود دارد.

نظریه های مبتنی بر ریسک در توضیحات خود کوتاه می آیند

به گفته دانشکده فکری نئوکلاسیک ، حق بیمه حرکت جبران خسارت سیستماتیک است. در عمل ، حرکت یک عامل سریع در حال تغییر است و سهام مورد علاقه آن می تواند از یک ماه به ماه دیگر تغییر کند. بنابراین ، از دیدگاه مبتنی بر ریسک ، حق بیمه می تواند ناشی از تغییر مداوم در خطرات بازار مالی باشد یا تغییر در میزان سرمایه گذاران ریسک که مایل به تحمل آن هستند. با این حال ، شواهد در دنیای واقعی نشان می دهد که این مؤلفه ها در واقع به آرامی تغییر می کنند.

یکی دیگر از توضیحات مبتنی بر ریسک این است که حق بیمه حرکتی می تواند از سرمایه گذارانی ناشی شود که انتظار دارند برای ریسک سقوط احتمالی جبران شود. در واقع، مشخص است که استراتژی های مومنتوم می توانند از سقوط های ناگهانی و ویران کننده، مانند آنچه در سال 2009 رخ داد، رنج ببرند. با این حال، تحقیقات نشان می دهد که استراتژی های حرکت مدیریت شده با ریسک که سقوط را نشان نمی دهند، پتانسیل ایجاد بازده بالا برای سرمایه گذاران را نیز دارند.، به وضوح با این نظریه در تضاد است. 2

با اذعان به فقدان توضیحات مبتنی بر ریسک کافی، حتی پدر فرضیه بازار کارآمد، یوجین فاما، از حرکت به عنوان بزرگترین چالش برای نظریه خود یاد کرد.

مالی رفتاری در توضیح وجود عامل حرکت موفق تر بوده است.

سوگیری های رفتاری منجر به Momentum Premium می شود

در جایی که نظریه های نئوکلاسیک مبتنی بر ریسک شکست خورده اند، امور مالی رفتاری در توضیح وجود عامل حرکت موفق تر بوده است. بر خلاف جریان اصلی، مالی نئوکلاسیک، که در آن سرمایه گذاران به عنوان عوامل «عقلانی» در نظر گرفته می شوند که ریسک ها و فرصت ها را در بازارهای مالی درک می کنند، مالی رفتاری بر این فرض استوار است که سرمایه گذاران کاملاً منطقی نیستند و بر اساس اکتشافات تصمیم می گیرند، که می تواند منجر بهاشتباهات و در نتیجه "ناهنجاری".

اعتماد بیش از حد سرمایه گذاران به توانایی خود در تجزیه و تحلیل اوراق بهادار، و تمایل به نسبت دادن موفقیت به مهارت و شکست به بدشانسی، می تواند به توضیح وجود حرکت کمک کند. به عنوان مثال، اگر جریان اخبار مثبتی پدیدار شود که نظرات سرمایه گذاران خصوصی را تأیید می کند، آنها تمایل دارند قیمت سهام شرکت مرتبط را بالاتر از ارزش بنیادی آن یعنی بیش از حد برون یابی کنند. اما این در نهایت زمانی اصلاح می شود که جریان اخبار جدید واکنش بیش از حد سرمایه گذاران را برجسته کند، که معمولاً منجر به اصلاح بلندمدت در قیمت سهام می شود.

واکنش کم نیز می تواند به افزایش سرعت کمک کند. این مبتنی بر تعصب محافظه کاری است که نشان می دهد سرمایه گذاران تمایل دارند باورهای خود را به آرامی تغییر دهند. 3 در این سناریو، تعصب قیمت سهام شرکت را از تعدیل اولیه به اندازه کافی در پاسخ به جریان اخبار باز می دارد. اما این واکنش کم می تواند باعث تحریک حرکت شود زیرا قیمت به آرامی به سمت ارزش صحیح (بنیادی) خود حرکت می کند، زیرا اخبار خوب به تدریج در نظر گرفته می شوند.

روانشناسی بیش از حد واکنش و کمبود واکنش به روشی یکپارچه ، در مقاله دانشگاهی 1999 مفهوم سازی شد. 4 محققان مدلی را با دو نوع سرمایه گذار با اطلاعات مختلف تهیه کردند: ناظران خبری که ارزش یک شرکت را بر اساس اخبار اساسی تعیین می کنند ، و معامله گران حرکت که الگوهای را از تغییرات قیمت تاریخی برون می کنند.

اگر جریان خبری مثبت در مورد ارزش اساسی یک شرکت منتشر شود ، ناظران خبری ابتدا با آن تجارت می کنند. آنها دریافتند که این امر منجر به افزایش ناکافی در قیمت سهام آن می شود زیرا این خبر به آرامی در بازار یعنی کمبود واکنش پخش می شود. بازرگانان حرکت پس از مشاهده افزایش اولیه در قیمت ، این روند را بیرون می کشند و در نتیجه بیش از حد واکنش نشان می دهد. مانند سایر موارد واکنش بیش از حد ، تصحیح طولانی مدت دنبال می شود.

چرا حرکت از بین نرفته است؟

اگر ناهنجاری های مرتبط با حرکت ، بازده قوی را در پشت اشتباهات در استدلال انسان تحویل داده است ، سوال طبیعی این است که چرا آنها داوری نشده اند.

اولا ، حرکت یک عامل آسان برای برداشت نیست. به عنوان مثال ، بر خلاف ارزش ، که می تواند با گردش مالی متوسط 10-20 ٪ در سال اجرا شود ، فاکتور حرکت سنتی به طور معمول دارای گردش مالی چند صد درصد در سال است. بدیهی است ، برای برداشت مؤثر این عامل پس از هزینه ها ، باید استراتژی های معاملاتی هوشمند را اعمال کرد.

ثانیا ، در حالی که حق بیمه حرکت با تعصبات رفتاری بر خلاف خطر مرتبط است ، سوء استفاده از آن ممکن است کاملاً بدون درد نباشد. نشان داده شده است که استراتژی های حرکت مستعد تصادفات نادر اما شدید است. بنابراین ، سرمایه گذاران حرکت نیز باید بتوانند در یک دوره طولانی مدت سرمایه خود را مرتکب شوند و آماده مواجهه با اوقات چالش برانگیز باشند.

انسان ها به طور مداوم خطا می کنند ، حتی وقتی قبلاً از آنها مطلع شده بود.

سوم ، هیچ روش صحیحی برای تعریف حرکت وجود ندارد. حتی حرکت قیمت ساده اغلب با استفاده از دوره های مختلف جستجو ، از سه تا دوازده ماه تعریف می شود. همچنین ، یک سرمایه گذار می تواند یک نسخه از حرکت یا ترکیب چندین عامل مانند حرکت باقیمانده یا حرکت تحلیلگر متصل را انتخاب کند.

سرانجام ، روانشناسی انسان و تمایل ما به اشتباهات شناختی نباید دست کم گرفته شود. بخش عمده ای از کارهای آزمایشی در امور مالی نشان می دهد که انسان ها به طور مداوم خطا می کنند ، حتی اگر قبلاً از آنها مطلع شده باشند. برای یافتن نمونه هایی از بازارهای بیش از حد خارج از کشور ، که ناشی از شور و شوق انسان است ، نیازی به حفر عمیق ندارد. بارها و بارها ، این الگوهای پدیدار می شوند و منجر به الگوهای قابل پیش بینی می شوند که فقط سرمایه گذاران سیستماتیک و بیمار ممکن است بتوانند از آنها سوء استفاده کنند.

در مقاله بعدی این سری ، ما در مورد فاکتور نوسانات کم از طریق لنز مالی رفتاری بحث خواهیم کرد.

پانویسها و منابع

1 لطفا ببینید: Blitz ، D. C. ، مه 2021 ، "بحران کمی از سال 2018: 2020: گوشه ای از رشد بزرگ" ، مجله مدیریت نمونه کارها. 2 Barroso P. ، and Santa-Clara P. ، آوریل 2015 ، "Momentum لحظه های خود را دارد" ، مجله اقتصاد مالی. 3 Daniel ، K. ، Hirshleifer ، D. ، and Subrahmanyam ، A. ، دسامبر 1998 ، "روانشناسی سرمایه گذار و بازار امنیت سرمایه گذار زیر و بیش از حد" ، مجله مالی. 4 Hong ، H. ، and Stein ، J. C. ، دسامبر 1999 ، "یک تئوری یکپارچه در مورد کمبود ، تجارت حرکت و واکنش بیش از حد در بازارهای دارایی" ، مجله مالی.